חוששים משנה קשה? המחצית השנייה תהיה טובה יותר

המחצית הראשונה של 2011 כבר מאחורינו, וזה זמן מצוין לסכם את ששת החודשים הראשונים ולחשוב קדימה - מה ממתין לנו בהמשך השנה?

עברנו חצי שנה תנודתית, אך חיובית בשורה התחתונה. הכלכלה האמריקאית והעולמית נמצאות אמנם בשלב הירידה במחזור הצמיחה שלהן, אך חלק מהסיבות להאטה הכלכלית הן זמניות (האסון ביפן, עלייה במחיר הנפט, מזג האוויר), ואני מצפה לתנאים כלכליים טובים יותר במחצית השנייה של 2011.

השווקים התמודדו וממשיכים להתמודד עם כמה סיכונים. משבר החובות הממשלתיים באירופה ממשיך להוות גורם לדאגה, אך נכון לעכשיו בוצע תיקון זמני. גם הדיונים סביב תקרת החוב האמריקאית מוסיפים ללחץ, אך אני מעריך שתימצא בקרוב פשרה. בכל מקרה, יסודות השוק ממשיכים להישאר יציבים, על רקע צמיחה חזקה של הכנסות, רווחים ותזרימי מזומנים. זה זמן מה הטענה העיקרית שלי היא שהכלכלה מתקדמת בזהירות בעוד שהשווקים מטפסים מעלה. זה היה המצב במחצית הראשונה של השנה, ואני מעריך שהמחצית השנייה תהיה טובה באותה מידה אם לא יותר.

בראשית השנה ביצעתי כמה תחזיות. האם הן עמדו במבחן המציאות?

1. הצמיחה בארה"ב תואץ בעוד שהתמ"ג האמריקאי יטפס לשיא חדש: התמ"ג האמריקאי טיפס לשיא חדש של כל הזמנים ברבעון הראשון של 2011, אך הצמיחה השנתית בכללותה תלויה בקצב האצת הכלכלה האמריקאית במחצית השנייה של השנה.

2. הכלכלה האמריקאית תיצור 2–3 מיליון משרות ב־2011 ושיעור האבטלה יירד ל־9%: המגמות בשוק התעסוקה לא היו מאוזנות עד כה, אך נכון לחודש יוני, קצב יצירת מקומות עבודה חדשים עומד מעל נקודת החצי החזויה. עד סוף השנה, אני מצפה ששיעור האבטלה ינוע בין 8% ל־9%.

3. המניות האמריקאיות יחוו שנה שלישית של עליות דו־ספרתיות, בעוד שהכנסות החברות יטפסו לשיא חדש. במחצית הראשונה של 2011 המניות האמריקאיות עלו ב־6%, כך שאם המגמה תמשך, הן יחוו עליות דו־ספרתיות השנה. בנוגע לחלק השני של התחזית, ההכנסות צפויות לטפס לשיא חדש ברבעון השלישי.

4. המניות ירשמו ביצועים טובים יותר מהאג"ח והמזומן: ביצועי המניות עקפו את אלה של האג"ח והמזומן בששת החודשים הראשונים של 2011, ועל פי מגמה זו אנחנו בדרך למימוש התחזית.

5. מאזנים חזקים ותזרימי מזומנים יובילו לעלייה משמעותית בדיבידנדים, רכישות חוזרות של מניות, רכישות ומיזוגים והשקעות עסקיות חדשות. רמות ההשקעות העסקיות החדשות היו נמוכות עד כה השנה, אך הדיבידנדים, רכישות חוזרות של מניות ופעילות בתחום הרכישות והמיזוגים רשמו עלייה נאה.

מעניין לציין כי פעילות הרכישות והמיזוגים היתה ידידותית במיוחד לבעלי המניות, בהתחשב בכך שבמקרים רבים כשהוכרזה עסקה, לא רק החברה המיועדת לרכישה נהנתה מעלייה במחירי המניות, אלא גם החברה הרוכשת.

השורה התחתונה: המשק חווה במחצית הראשונה עלייה בהכנסות וברווחים. יסודות הכלכלה צפויים להישאר חזקים, וביצועי המניות יוסיפו להיות טובים יותר מביצועי האג"ח והמזומן.

הכותב הוא אסטרטג המניות הראשי של חברת ההשקעות בלאקרוק