16 דקות התהילה של דלק נדל"ן

"בנו גשר, בנו גשר, בנו גשר מזהב, כולם עוברים, כולם עוברים ואחרון נשאר".

במשחק הילדים "גשר מזהב" המשתתפים צריכים לתזמן את כניסתם מתחת לגשר על מנת שיוכלו לעבור בו. אולם כל ילד יודע שאי אפשר לברוח מרוע הגזירה. כשהמנגינה תסתיים - ילד אחד ייתפס. וכמו במשחק, גם בחיים - בשנת 2007 ביצעה חברת דלק נדל"ן כמה טעויות שסימנו אותה כאחת החברות שיתפסו במלכודת המינוף.

במרץ 2007 היוותה דלק נדל"ן 17% מקבוצה של משקיעים שרכשה 47 בתי מלון, בהם 8,456 חדרים באנגליה, וויילס וסקוטלנד, בעסקת מלונות מריוט. בקבוצת הרוכשים היו שותפים גם אלקטרה נדל"ן, פיבי, דוראה ויגאל אהובי. לזה האחרון נחזור בהמשך.

רק בשבוע שעבר דיווחה דלק נדל"ן על כך שמונה כונס נכסים לפורטפוליו מריוט. הבנק הסקוטי RBS, שהעניק את המימון לרכישת המלונות בהלוואת נון־ריקורס, החליט לנסות ולמכור את הנכס, לאחר שהלווים לא עמדו באמות המידה הפיננסיות. דלק נדל"ן כבר ביצעה במאזנה הפחתה חשבונאית של ההשקעה בסך 35 מיליון ליש"ט במלואה, ולכן לא צפויה השפעה על הדו"חות הכספיים. אולם, מינוי כונס הנכסים לרשת המלונות הופך את ההפסד של המשקיעים לנצחי, ללא יכולת השבה.

נורה אדומה

16 דקות. זה משך הזמן שחלף בין ההודעה על השלמת עסקת מריוט להודעה על השלמת מגה־עסקה אחרת, עסקת רודשף. חברת רודשף החזיקה ב־29 תחנות שירות לצדי כבישים מהירים באנגליה, הכוללות תחנות דלק, 15 מלונות עם כ־600 חדרים, חנויות, דוכני קפה ומתחמי בילוי ושעשוע. בדיעבד, עסקת רודשף התבררה כהשקעה כושלת שהסתיימה במכירת הנכסים לקבוצת דלק, החברה־האם של דלק נדל"ן, אולם הנורה האדומה הראשונה החלה להבהב כבר במועד השלמת העסקה.

בדיווח שפורסם כחודש לפני השלמת העסקה נכתב ששווייה של רודשף נקבע על 382 מיליון ליש"ט. שווי זה כלל חוב שהסתכם בכ־206 מיליון ליש"ט, ולפיכך המחיר שאמור היה להיות משולם עמד על כ־176 מיליון ליש"ט. במועד השלמת העסקה ירד שווייה של רודשף לכ־375 מיליון ליש"ט והחוב צמח לסכום של כ־216 מיליון ליש"ט. דלק נדל"ן זכתה אמנם ב"הנחה" של 10% בתוך פחות מחודש, אך "הנחה וקוץ בה" – ירידת הערך והעלייה בחובות לא היו סימן מבשר טובות.

חלפו ארבעה חודשים בלבד ודלק נדל"ן דיווחה על מגה־עסקה נוספת, והפעם בשוויץ. דלק נדל"ן, יחד עם השותף לעסקה, יגאל אהובי, מיודענו מעסקת מלונות מריוט, אמורים היו לרכוש פורטפוליו נדל"ן הכולל 88 נכסים מניבים בשוויץ מחברת האחזקות השוויצרית ילמולי. שווי הפורטפוליו נאמד בכ־3.4 מיליארד פרנק שוויצרי, או כ־12.2 מיליארד שקל.

חודשים מספר אחרי ההודעה על העסקה הנרקמת בין דלק נדל"ן ויגאל אהובי לחברה השוויצרית, דווח כי לאחר בחינת מצב הדברים זו לא תושלם. אחרי בוררות ממושכת התקבל הסדר פשרה, שלפיו דלק נדל"ן תשלם לילמולי 11.75 מיליון פרנק שוויצרי – סכום זניח לעומת 320 מיליון הפרנקים השוויצריים שדלק נדל"ן היתה אמורה לשלם כהון עצמי. לא קשה לדמיין מה היה מצבה של דלק נדל"ן אילולא התבטלה ההרפתקה עם יגאל אהובי בשוויץ.

איך שגלגל מסתובב

במחצית הראשונה של שנת 2007 זיכתה כל עסקה את החברה הרוכשת בזינוק אוטומטי בשער המניה ובכותרות במדורים הכלכליים. אולם, כשהמוזיקה פסקה במחצית השנייה של שנת 2007, נתפסה דלק נדל"ן כשהיא מחזיקה בתפוח האדמה הלוהט. כשהמנהלים בדלק נדל"ן הבינו לאן נושבות הרוחות ובחרו שלא להשלים את עסקת ילמולי, כבר היה מאוחר מדי.

העסקאות שביצעה בראשית 2007, אותן 16 הדקות שהפרידו בין עסקת מלונות מריוט לעסקת רודשף, חרצו את גורל החברה ודנו את קברניטיה לשנים של מימושים תחת לחץ.

הכותב הוא מנהל אתר www.agach.co.il