אל תחששו, זו רק מכה קלה בכנף

סוגיות מאקרו שונות מעיבות לאחרונה על התנהגות שוק המניות, ובהן האטה בצמיחת המשק האמריקאי, מצב שוק העבודה והפעילות התעשייתית בארצות הברית. לפני כחודשיים שיניתי את הגישה שלי לזהירה יותר בטווח הקצר, ובעוד אני עדיין נוקט גישה זו, אני מעריך כי קיים פוטנציאל לעליות שערים בטווח הארוך.

אז כיצד אפשר בכל זאת לנווט בתוך ים החששות המאקרו־כלכליים, והיכן כדאי להשקיע כדי להגיע לחוף מבטחים? כדי לענות על שאלות אלו, עלינו לקרוא את המפה המאקרו־כלכלית ולהבין את הסביבה הפיננסית האמריקאית.

1. החששות חוזרים

לאחר האופטימיות שאפפה את ציבור המשקיעים בתחילת השנה, בחודשיים האחרונים השתנה הסנטימנט לרעה בעקבות פרסום כמה נתוני מאקרו מאכזבים בנוגע לשוק העבודה, הפעילות התעשייתית ועוד. המצב מזכיר כמעט במדויק את החששות מהאטה כלכלית שהטרידו את המשקיעים בקיץ 2010, תקופה שהתאפיינה בירידות חדות בתקופה קצרה.

2. התמונה הרחבה

נתוני המאקרו שפורסמו בחודשיים האחרונים הציגו חולשה מובהקת, אך להערכתי מדובר בתופעה זמנית של האטה במגמת השיפור הכללית בכלכלת ארה"ב. נתוני התעסוקה נותרו חלשים, והמשק האמריקאי החזיר עד כה כ־20% בלבד מהמשרות שאבדו במהלך המשבר הגדול של 2008. ואולם, בהתחשב בתבנית ההיסטורית, צפויות בשורות טובות בהמשך, כאשר השיפור הצפוי בשוק העבודה יוביל את חידוש העליות בשוק.

בדומה, מדד מנהלי הרכש (ISM) והאינדיקטורים המובילים (LEI) מציגים אמנם האטה בקצב העלייה, אך עדיין מדובר בנתונים חזקים היסטורית, התומכים בהערכתי להתאוששות כלכלית ובהמשך לעליות שערים בטווח הארוך.

3. האמון הוא המפתח

המכשול העיקרי להערכתי להתאוששות כלכלת ארה"ב הוא אמון המשקיעים והצרכנים, הנותר ברמה נמוכה, גם לאחר התאוששות בת שנתיים בכלכלה. חוסר האמון נובע ממגוון גורמים, כולל הטראומה של המשבר הפיננסי העולמי, אי־הוודאות לגבי המדיניות המוניטרית והפיסקאלית של הממשל בארה"ב וחששות המגזר העסקי מעודף רגולציה. אני סבור כי השיפור באמון הצרכנים, העסקים והמשקיעים יוביל לביצועים חזקים בשוק המניות בעתיד. 

4. המניות הנבחרות

גם בסביבת המאקרו המאתגרת ישנן הזדמנויות רבות, ואני ממליץ על השקעה בחברות המציגות צמיחה בדיבידנד. בחינת חברות בעלות צמיחה ברווח הנקי ובדיבידנד, לצד תמחור נמוך ופעילות תזרימית, מובילה לרשימה של 12 מניות, מתוכן מובילת הציוד הרפואי מדטרוניק (MDT), ענקית הקמעונאות וול־מארט (WMT), ג'ונסון אנד ג'ונסון (JNJ), אבוט לבורטוריז (ABT) ואטמוס אנרג'י (ATO).

הכותב הוא אסטרטג ההשקעות הראשי של בנק ההשקעות האמריקאי אופנהיימר