התנודתיות יורדת, הערך עולה
המשקיעים נוטים לחזור לסגנונות ההשקעה של 2007–2002. באופנהיימר סבורים שיש לשנות את תמהיל הסקטורים שיובילו את השוק למחזור החיובי הבא
07:25
18.05.11
סקירת אסטרטגיית ההשקעות השבועית מתייחסת לסוגיית אומדן התנודתיות של מניות ספציפיות ביחס לשוק המניות הכללי.
- תשואה עודפת לאסטרטגיות הבטא - מהלך העליות בשווקים בשנתיים האחרונות היטיב עם מניות בעלות תנודתיות גבוהה, שהציגו ביצועי יתר בהתאם לרמת הסיכון שלהן, בדומה למחזור הכלכלי הקודם ב־2007–2002. ואמנם ניתן לראות כי המשקיעים נוטים לחזור במחזור הנוכחי לסגנונות השקעה שאפיינו את המחזור הקודם. להערכתי, נדרש שינוי בתמהיל הסקטורים שיובילו את שוק המניות למחזור החיובי הבא. אומדן התנודתיות (פרמטר בטא) לא צריך לשמש כשיקול יחיד בקבלת החלטות השקעה, אלא להשתלב עם פרופיל האיכות של החברה.
-
ירידה בתנודתיות השוק - בשנה האחרונה ניתן לזהות סימני ירידה ברמת תנודתיות השוק, במיוחד השוק האמריקאי. תבנית זו מאפיינת מסורתית את השלב המתקדם של עליות בשוק המניות, שלב שבו מתחילות אסטרטגיות הבטא להציג ביצועי חסר מול המדד הרחב. צוות האסטרטגיה של אופנהיימר בחן תקופות שונות של תנודתיות בשוק, וגילה כי בתקופות של תנודתיות יציבה או יורדת ניתן לראות ביצועים דומים בין מניות בעלות בטא שונה, אך עם זאת התשואה מתואמת סיכון של ומניות של חברות איכותיות יותר, הנה גבוהה יותר.
- המניות המומלצות - ישנן שתי רשימות של מניות נבחרות: מניות הערך ומניות חברות האיכות בעלות בטא גבוהה. הרשימה הראשונה, המונה מניות בעלות תמחור נמוך על בסיס מכפילי הרווח וההון, לצד רמת מינוף נמוכה, כוללת שלוש מניות בדירוג תשואת יתר - LOW, MUR ו־SPLS, ואילו הרשימה השנייה מונה שבע מניות מומלצות - GE, APA, ETN, GS, HES, ORCL ו־WFC.
השורה התחתונה: בתקופה של תנודתיות יורדת ניתן לראות כי התשואה מתואמת הסיכון שמניבות מניות ערך ומניות של חברות איכותיות גבוהה יותר משל מניות בעלות בטא גבוהה. בכניסה למחזור הכלכלי הקרוב מומלץ להתמקד בהן, לאור ירידת התנודתיות.
הכותב הוא אסטרטג ההשקעות הראשי של אופנהיימר
