המטרה: לחסן את המניה המיטלטלת

מניית טבע סבלה בשנה האחרונה מסנטימנט שלילי מובהק בשוק המניות האמריקאי. המשקיעים שלה נלחצו מכל הודעה חיובית שפרסמו החברות המתחרות - בעוד שלחדשות החיוביות שסיפקה טבע התייחסו בוול סטריט כאל לא יותר מאשר אקמול נגד דלקת ריאות. על רקע זה נתפסו האנליסטים - שהמשיכו להאמין בטבע ושכתבו מדי רבעון סקירות תומכות בחברה ובמוצריה - כמנותקים לחלוטין מהשוק ומהחששות ששלטו בו.

רווחים מהמקור

טבע החלה את דרכה כחברה לייצור תרופות גנריות (חיקויים מוזלים לתרופות מקוריות ויקרות) ועד היום עיקר הכנסותיה (יותר מכ־70%) מגיעות ממכירת תרופות גנריות. אך עיקר הרווח נובע דווקא מהמוצרים המקוריים של טבע ובראשם הקופקסון - התרופה המובילה בעולם לטיפול בטרשת נפוצה, האחראית לשליש (אם לא יותר) מהרווח הנקי של טבע ולכ־20% מההכנסות השנתיות של החברה.

אולם, המרכזיות של הקופקסון בתיק המוצרים של טבע הפכה את התרופה הזו לנקודת תורפה עבור המשקיעים במניה. בשנים שבהן האיומים על הקופקסון נתפסו כרחוקים מהעין, זינקה מניית טבע לשיאים חדשים; אבל בתקופות שבהן המשקיעים הניחו שהאיום על התרופה נמצא מעבר לפינה, המומנטום הפך לשלילי והמניה עברה במהירות מזינוק לקריסה.

למעשה, הנפילה של מניית טבע בשנה האחרונה נבעה כולה מהאיום הכפול על הקופקסון: מצד אחד השקת גרסאות גנריות לתרופה, ומצד שני השקת תרופות מקוריות אחרות לטרשת נפוצה שניתנות בטבליות ונחשבות לנוחות יותר לשימוש (לעומת הקופקסון, הניתנת בהזרקה).

רכישת ספלון נועדה בדיוק לחסן את המניה מפני החששות הרבים של המשקיעים לנוכח האיומים על הקופקסון. ספלון מתמחה בפיתוח תרופות ביולוגיות לטיפול במחלות עצבים, בסרטן ובכאבים. לחברה צבר של תרופות מקור שכבר משווקות בארה"ב ובאירופה, וכן עוד לפחות שמונה תרופות מקור שנמצאות בשלבי פיתוח מתקדמים. מדובר אם כן בתרופות יקרות המייצרות הכנסות של כמעט 3 מיליארד דולר בשנה ומניבות רווחיות תפעולית גבוהה של 25% מסך ההכנסות. תרופות אלו יגדילו ל־7 מיליארד דולר את היקף ההכנסות השנתיות של טבע ממכירת מוצרים בעלי רווחיות גבוהה, והן אמורות להקטין את התלות בקופקסון ואת הרגישות של המשקיעים לחדשות כאלו ואחרות הקשורות לתרופת הדגל הנוכחית של טבע.

להפוך את הסנטימנט

סנטימנט שלילי מובהק לא נוטה להתפוגג מעצמו, ולכן היה ברור כי הוא ימשיך לשלוט בטבע כל עוד לא תגיע איזו חדשה ברורה ומרעישה שתביא למהפך בתפיסת העולם של השוק כלפי המניה. במילים אחרות, השוק ציפה לעסקת רכישה - אבל כזאת שתסמן מהפך אמיתי ביחס לעסקאות הרכישה הקודמות שביצעה טבע.

אם עד כה נועדו רוב הרכישות של טבע בעיקר לחיזוק צבר המוצרים הגנריים ולהרחבת הפעילות הגנרית לאזורים גיאוגרפיים נוספים (אירופה, רוסיה וכדומה), הרי שהעסקה הנוכחית נועדה בראש ובראשונה להרחבת צבר המוצרים המקוריים, לצמצום התלות בקופקסון ולהחלשת הלחץ שיוצרת תלות זו.

משכך, מהלך זה אמור להפוך לנקודת מפנה עבור משקיעי טבע - לנקודה שתסמן את סיום גל הירידות ואת תחילת ההתייצבות במניה לקראת גל העליות הבא.