אם ברננקי ייפול, זה לא יהיה מגבוה

בספר "עלייתו של הכסף" מסביר ניל פרגוסון כי אף על פי שעל שטרות הדולר כתוב המשפט "באלוהים אנו בוטחים", המשפט המתאים יותר הוא "בברננקי אנו בוטחים", כי הוא, מתוקף תפקידו כיו"ר הפד, מחליט בסוף מה יהיה ערך השטרות.

אלא שברננקי של היום הוא לא הברננקי של 2008 (אז פורסם הספר). החייל האמיץ נשאר היום בלי כדורים, ולא ברור מה הוא כבר יכול לעשות. תוכניות רכישות האג"ח הולכות למות בחודש יוני והריבית תישאר אפסית לפחות עד לרבעון הראשון של 2012. בשביל זה צריך מסיבת עיתונאים?

ברננקי רוצה לקדם שקיפות במערכת המוניטרית, וזה בסדר - אבל מה שהמערכת צריכה זו בהירות. עם כל הכבוד למסיבת עיתונאים, אפשר להיות שקוף ועדיין לומר דברים שאף אחד לא יבין (כמו פוליטיקאים בישראל). זה גם לא שעד עכשיו ברננקי היה בגלות בסיביר. הוא מדבר לא מעט, מעיד כמו משוגע מול הקונגרס, ואף התראיין בתוכנית "60

דקות".

בינתיים, אלה השאלות שעל הפרק:

הפער הגדול בין האינפלציה בפועל לאינפלציה המשמשת למדיניות המוניטרית (ליבה) יוצר תסיסה בקרב הציבור היצרנים ומשפיע על הפעילות הכללית. מדד המחירים השנתי עלה ב־5.8%, המדד המקביל לצרכן ב־2.7% והליבה ב־1.2% - אולם הפד מסתכל רק על אינפלציית הליבה. למה ברננקי מתייחס לפערים החריגים ומה דעתו לגבי עליית מחירי הסחורות? בנוסף לכך, חוסר האיזון המסחרי בין ארה"ב לשותפות הסחר הגדולות שלה, ובראשן סין, יוצר תהליך מתמשך של הגדלת החוב האמריקאי. האם הוא יתפח עד לקריסת הדולר? בנוגע לאג"ח, האם ישנה סכנה מפני ניפוח בועת האג"ח? האם אין סכנה לאובדן ערך הכסף, פגיעה באמון במערכת המוניטרית וניפוח החוב הממשלתי? ואם לא די בכך, שיעור האבטלה גבוה ולא ברור האם הבנק מתכוון להעלות בעקבות כך את הריבית.

ברננקי. כשישקטו המים נגלה שכלום לא קרהצילום: בלומברג

איך יושפע שוק ההון?

שוק ההון מגיב רק להפתעות או למידע חדש. האם ינצל ברננקי את מסיבת העיתונאים כדי לרמוז משהו שאנחנו לא יודעים? האם יפתיע ובכך יזיז את השוק? לפני שנענה על השאלה, ניזכר בימינו הרחוקים כסטודנטים. סוף סמסטר, המבחנים קרובים והמרצה מודיע על "שיעור חזרה". הפחד לפספס טיפ לקראת המבחן מפתה אותנו לצאת מערמות הדפים והסיכומים, להתגלח לראשונה זה חודש, לקחת דף ועט וללכת לאוניברסיטה. למרות כל המאמץ והזמן, התמורה תמיד אכזבה ועדיין כל פעם נפלתי מחדש במלכודת. והנה, מסתבר שהאקדמיה כן מכינה אותך לעולם האמיתי ועכשיו ברננקי עושה את טריק ה"שיעור לפני מבחן".

האם יש סיכוי שברננקי כן ירמוז על משהו משמעותי, אפילו על משהו קטן, כגון אחרי איזה פרמטר כלכלי הוא עוקב? הסיכוי מכל כיוון נראה אפסי. קודם כל, סביר שאפילו ברננקי עצמו לא סגור על מה יהיה ומה יעשה. גם אם כן, אז כמו שכבר טענתי קודם, האפשרויות שלו מצומצמות ביותר. אנחנו הרי לא בצומת דרכים והאופק נראה כעת מספיק ברור. גם אין לאן להפיל את ברננקי עם שאלה חמקמקה, הוא בטח כבר מוכן עם תשובות בשלוף. גם אם ייפול, נגלה לדעתי שהגובה לא רב. עדיין, אין ספק שהמתח לבדו יכול להביא מחר לתנודתיות גבוהה יחסית בשוק האג"ח ובטוח שכלי התקשורת ינסו לנפח כל דבר כדי לזכות לכותרות, אך כשישקטו המים, נגלה שכלום בעצם לא קרה.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של כלל פיננסים