המלכודת של פישר
העלאת הריבית היא טיפה בים במלחמה העולמית בעליות המחירים
במשחקי כדורגל כולנוגאונים גדולים מצד: כל אחד מאיתנו יודע את מי לואיס פרננדז צריך לזמן לנבחרת, עם מי כדאי לפתוח בהרכב של מנצ'סטר יונייטד, מי צריך לקחת את הבעיטות החופשיות במילאן ואילו חילופים גווארדיולה חייב לעשות כדי לנצח קבוצות שמשחקות בונקר נגד ברצלונה.
אני לא יכול שלא להיזכר בי ובחברי מעניקים עצות לטובים שבמאמני העולם בכל פעם שמנהלי השקעות, אסטרטגים, כלכלנים ושאר מומחים מביעים את עמדתם בנוגע לגובה הריבית ומשיאים עצות לנגיד בנק ישראל ביחסלמדיניות המוניטרית. כולנו יודעים האם צריך להעלות או להוריד את הריבית, באיזה עיתוי ובאיזו עוצמה.
העובדה שפרופסור סטנלי פישר כיהן כמשנה למנכ"ל קרן המטבע הבין-לאומית, שימש כמנחה הדוקטורט של בן ברננקי וזכה בשנת 2010 בתואר "נגיד השנה", לא הופכת אותו לחסין מטעויות. "איזהו חכם? הלומד מכל אדם, שנאמר 'מכל מלמדי השכלתי'" נכתב במסכת אבות.
ואף על פי כן, נדמה לי שזה לא יהיה מוזגם לומר שסטנלי פישר צריך את העצות של כולנו, כמו שסר אלכס פרגוסון ופפ גווארדיולה צריכים את העצות שלי ושל חברי.
בשבוע שחלף סטנלי פישר הפתיע את השוק כשהעלה את הריבית ב- 0.5% לרמה של 3%. המהלך של בנק ישראל נעשה בצל עליות המחירים במשק והחשש מכך שהאינפלציה תחרוג מהיעד.
ניסיון העבר מלמד שלא תמיד יש לבנק המרכזי כלים להתמודד עם אינפלציה ואין ביכולתו למגר אותה באופן מוחלט. כך לדוגמה, בשנת 2002 הסתכמה האינפלציה ב- 6.5% למרות העלאות הריבית של בנק ישראל שהביאו את הריבית לרמה של 9.1%.
המדיניות המוניטרית המצמצמת שבה נוקט בנק ישראל נועדה להפחית את הלחצים האינפלציוניים המקומיים, אך אף אחד לא משלה את עצמו ולכולם ברור שהעלאת הריבית בישראל לא תביא לירידה במחירי האנרגיה, הכותנה או הקפה.
הזינוק במחירי הסחורות ואנרגיה מדיר שינה מעיניהם של כל נגידי הבנקים המרכזיים בעולם משום שהיכולת שלהם להשפיע על מחיריהם מוגבלת.
עליית מחירי הסחורות צפויה להביא בהמשך הדרך גם לירידה בביקוש אולם יש לזכור שאינפלציה מודדת שינוי במחירים ולא בכמויות. במידה ומחירי הסחורות ימשיכו לעלות, העלאת הריבית האחרונה תיחשב לטיפה בים ונשוב לראות אינפלציה החורגת מהיעד הממשלתי.
הכותב הוא מנהל אתר www.agach.co.il
