בהתחלה צניחה, אחר כך צמיחה

האסון המשולש שפקד בימים אלו את יפן, היכה מדינה שזה שנים לא מצליחה לגרום לכלכלתה להתרומם. יפן, שאשתקד איבדה את מעמדה ככלכלה השנייה בגודלה בעולם לסין, היא כלכלה המתבססת על יצוא ורגישה ביותר להתפתחויות בכלכלה העולמית.

כבר יותר מעשור שהצריכה הפרטית הנמוכה ונטיית האוכלוסייה לחסוך הביאו לאינפלציה שנתית ממוצעת אפסית - מציאות שגם מדיניות מוניטרית מרחיבה וריבית העומדת על אפס לא הצליחו לשנות. בשני העשורים האחרונים הצליחה יפן להציג צמיחה רבעונית ממוצעת של 0.3% בלבד.

נראה כי הניסיונות הראשונים שנעשו על ידי כלכלנים להערכת הנזק לכלכלה המקומית מתבססים לא במעט על העובדה, כי משקל האזור הנפגע בכלכלת המדינה עומד על כ־6% בלבד. עוד משפיעה על ההערכות התפיסה המערבית של המנטליות היפנית, המייחסת לה תכונות כגון סדר, ארגון, יעילות ומשמעת. ארבעת אלה נראה כי מביאים כלכלנים רבים להניח שבשעה שהפגיעה בכלכלה המקומית תהיה מוגבלת יחסית, תהליכי השיקום והבנייה מחדש צפויים לתרום תרומה חיובית משמעותית לתמ"ג, ואולי אף בסופו של דבר יהפכו להיות הזרז שיקפיץ את הכלכלה היפנית לקצבי צמיחה משמעותיים ויוציא אותה מהמיתון המתמשך.

הצונאמי ביפןצילום: אי פי איי

בכל הנוגע למשקל כלכלת האזור בתמ"ג היפני, נראה כי המספר 6% כשלעצמו אינו משקף את מלוא פוטנציאל הפגיעה. כבר עתה ניתן לראות כי בשעה שהפעילות הכלכלית באזור שנפגע שותקה כליל, הפעילות בשאר יפן אף היא סובלת משיבושים קשים.

אין לשכוח גם שיפן מתחילה את ההתמודדות על רקע קשיים נוספים. המטבע המקומי חזק ונמצא קרוב לרמתו הגבוהה ביותר מאז ומעולם, והופך את המוצרים המיוצאים מיפן ליקרים. נטל החוב הממשלתי עומד על שיעור של כ־200% מהתמ"ג שהוא הגבוה מבין המדינות המתועשות בעולם, ויקשה מאוד על הזרמה ממשלתית מסיבית לשווקים. מצד שני, ליפן יתרות מט"ח גדולות באיגרות חוב אמריקאיות שבהן תוכל להשתמש.

כידוע, רעש האדמה הקודם הגדול שפקד את יפן פגע בעיר קובה בתחילת 1995. קצב הצמיחה השנתי בשני הרבעונים הראשונים של 1995, לאחר הרעש, עמד על כ־1%. לאחר מכן ועד תחילת 2000 זינק קצב הצמיחה הממוצע ביפן לרמה של כ־4.5%.

טרם האסון הנוכחי, תחזיות הצמיחה הממוצעות ליפן עמדו על 1.3% ו־1.5% לרבעונים הראשון והשני ועל 1.5% ו־1.9% לשנים 2011 ו־2012 בהתאמה. בהתחשב בתחזיות אלו ובהתחשב בסביבה הפיסקאלית המאתגרת שבה נמצאת יפן, סביר להניח כי נראה צניחה חדה בשיעור הצמיחה בטווח הקצר, אך שיקום התשתיות והגברת הצריכה הפרטית עשויים ליצור פוטנציאל לא מבוטל לצמיחה מואצת בשנים הקרובות.

הכותב הוא האחראי על מערך יועצי ההשקעות בבנק לאומי