לא קשה להסביר את פעילותה של פלאוורס פודס (Flowers Foods, סימול: FLO): היא אופה לחם. הלחם והלחמניות שהיא מייצרת (בצורתם הטרייה או הקפואה) מגיעים למגוון רחב של מרכולים, מסעדות ויצרניות אחרות בתחום המזון.

אחד הדברים המייחדים את פלווארס פודס הוא גודלה: מדובר ביצרנית הלחם השנייה בגודלה בארצות הברית, והיא נסחרת בוול סטריט בשווי של 2.4 מיליארד דולר.

דבר נוסף המייחד את פלאוורס פודס הוא קצב הצמיחה שלה. שוק הלחם האמריקאי צומח בקצב של 1.5% לשנה (צמיחה המשקפת פחות או יותר את קצב צמיחת האוכלוסייה), אלא שפלאוורס פודס צומחת בקצב מהיר הרבה יותר משאר החברות הפעילות בתעשייה.

אם ב־2003 עמדו מכירותיה של פלאוורס על 1.45 מיליארד דולר, הרי שאת 2009 היא סיימה עם מכירות של 2.6 מיליארד דולר. גם בלי להזדקק למחשבון אפשר להבין שמכירותיה של פלאוורס תופחות בקצב מהיר יחסית, וחישוב זריז מעלה שמדי שנה צומחת החברה בכ־10% בממוצע - פי שישה ויותר מקצב הצמיחה של ענף הלחם.

אמנם ישנן קטגוריות של מוצרי מאפה אשר צומחות בקצב מהיר יותר (כגון לחמי הבריאות והמאפים המתוקים), אך אין בהן כדי להסביר את ביצועיה החריגים של פלאוורס. מה שכן יכול להסביר זאת הוא התיאבון המפותח של פלאוורס: החברה בולעת חברות אחרות בענף בקצב מהיר.

ב־2009 רכשה פלאוורס מותג חטיפי טורטיה בשם Leo's ומוקדם יותר באותה שנה רכשה מאפייה נוספת. גם ב־2008 רכשה פלאוורס שתי מאפיות - בהפרש של שבוע - אשר פועלות ממדינות אריזונה ופלורידה.

הרכישות הללו הן הדרך העיקרית של חברות מסוגה של פלאוורס להגיע לשווקים חדשים ולחסוך בעלויות של רכש וניהול, הגם שבענף הלחם קיימת חשיבות לנוכחותו של מתקן אפייה מקומי מאחר שמדובר במוצרים רגישים יחסית אשר אינם יכולים לסבול טלטולים ממושכים בדרכם אל הצרכן הסופי.

תוצאות 2009 מדגימות היטב את חשיבותן של הרכישות לביצועיה של פלאוורס: בשנה זו צמחו מכירות החברה מ־2.4 ל־2.6 מיליארד דולר, צמיחה של 9.7%. עם זאת, פלאוורס מפרטת כי עיקר הצמיחה במכירות, בשיעור של 7.3%, הושג בזכות רכישות שבוצעו ב־2009.

ב־2008 צמחו מכירותיה של פלאוורס בקצב מהיר יותר של 16.6% ותרומת הרכישות לשורת המכירות עמדה על 5% - כמעט שליש מהצמיחה הכוללת.

למרות העובדה שחלק ניכר מצמיחתה של פלאוורס אינו מגיע ממקורות "אורגניים", כלומר ממוצרים שהחברה פיתחה בעצמה, אלא מפעילויות שנרכשו, אין בכך כדי להפחית מהישגיה. פלאוורס מצליחה היטב במקום שבו נכשלים מיזוגים רבים: היא מטמיעה בהצלחה את הפעילויות הנרכשות בתוך צמצום העלויות והגדלת שיעורי הרווח מההכנסות.

אם ב־2003 הסתכמו הרווח התפעולי של פלאוורס ב־77.9 מיליון דולר והרווח הנקי ב־14.7 מיליון דולר בלבד, הרי שאת 2009 סיימה פלאוורס ברווח תפעולי של 207.8 מיליון דולר (פי 2.6) וברווח נקי של 130.3 מיליון דולר (כמעט פי 9).

הצצה בדו"ח תזרים המזומנים מוכיחה שהרווחים המדווחים אינם "על הנייר", ושפלאוורס נפגשת עם זרם מזומנים הולך וגדל מפעילות. גם דו"ח המאזן מראה שלמרות מסע הרכישות הנמשך של החברה, הונה העצמי עדיין מהווה 56% מסך מאזנה ורמת החוב הפיננסי מהווה רק 13% מסך המאזן. עם נתונים כאלו, ניתן לומר כי פלאוורס הרוויחה את לחמה (ומעמדה) ביושר.

הכותב הנו יועץ מומחה לאסטרטגיה פיננסית וניהול סיכונים למוסדות ויחידים. האמור אינו מהווה ייעוץ השקעות. הכותב עשוי לפעול מעת לעת בניירות ערך המוזכרים לעיל

קבלו ניוזלטר יומי המסכם את חדשות היום ישירות למייל שלכם. לחצו להרשמה