עשרת ימי תשובה

אחד עשר יום בדיוק לאחר שקבוצת דלק השלימה הצעת רכש שבה רכשה 10% ממניות חברת הבת דלק נדל"ן תמורת 132 מיליון שקל ועשרה ימים לאחר שהקבוצה העמידה לדלק נדל"ן הלוואה בהיקף של 200 מיליון שקל, החליט דירקטוריון הקבוצה כי האחזקה בדלק נדל"ן מהווה פגיעה בקבוצה, ולכן הודיע כי בכוונתו להיפטר מהאחזקה (שאליה הזרים הדירקטוריון רק עתה מאות מיליוני שקלים) בדרך של העברת מניות דלק נדל"ן לבעלי המניות בקבוצת דלק.

1. אילו קבוצת דלק לא היתה רוכשת 10% נוספים מדלק נדל"ן והיתה מחלקת את המניות שברשותה לבעלי המניות בקבוצה, הרי שכל בעל מניות היה מקבל את חלקו בשרשור הסופי, כשבעל השליטה יצחק תשובה היה נותר עם שיעור אחזקה של 42.84% בדלק נדל"ן. הגדלת אחזקותיה של קבוצת דלק בדלק נדל"ן ערב חלוקת המניות תעמיד את שיעור האחזקה הישירה של תשובה בדלק נדל"ן לאחר החלוקה על 48.96%. קבוצת דלק מחזיקה במניות רדומות של עצמה בשיעור של 1.67%, כך שבעת חלוקת מניות דלק נדל"ן היא תהיה זכאית לקבל 1.33% מהון המניות של דלק נדל"ן. כלומר, יצחק תשובה יחזיק לאחר החלוקה ב־50.29% מדלק נדל"ן.

גם אם לא היתה מוגשת הצעת רכש, היה תשובה נותר עם שליטה (42.84%) בדלק נדל"ן, אולם בזכות הצעת הרכש לא רק שהשליטה בוצרה- מאחר שעבר את רף האחזקה של 50% - אלא שהרכישה, שעלתה כ־132 מיליון שקל, בוצעה גם מבלי שתשובה נאלץ להוציא כסף מכיסו הפרטי ומומנה על ידי קבוצת דלק הציבורית.

בקבוצת דלק מסבירים כי בעת הגשת הצעת הרכש לא עמדה על הפרק תוכנית חלוקת המניות והיא התקבלה רק לאחר שהמצב בשווקים הורע, וכי בקבוצה כלל לא היו מודעים לעובדה שהצעת הרכש תעמיד את אחזקותיו של תשובה על יותר מרף ה־50%. לדברי הנהלת דלק, המהלכים לא היו מתוכננים מראש, אבל זה לא אומר שבעל השליטה לא יוצא נשכר.

2. המזל של דלק נדל"ן (ושל תשובה) הוא כי דירקטוריון קבוצת דלק אישר הלוואת בעלים בהיקף של 200 מיליון שקל לחברת דלק נדל"ן בריבית של 6% (בזמן שהציבור מתמחר את איגרות החוב שלה בעד 51%) כבר לפני עשרה ימים. אילו תוכנית חלוקת מניות דלק נדל"ן היתה עומדת על הפרק בעת אישור ההלוואה, לדירקטוריון קבוצת דלק היה קשה יותר להסביר מדוע היא מוכנה לסייע לחברה שהדבר היחיד שקושר ביניהן הוא העובדה כי הן נשלטות בידי

אותו אדם.

3. מניות קבוצת דלק זינקו אתמול ב־8.4% בזמן שמדד ת"א־25 נפל ב־3.24% — כלומר, המשקיעים אכן שמחים להיפטר מהאחזקה בדלק נדל"ן. מנגד, מניות דלק נדל"ן צנחו אתמול ב־11.89%, בזמן שמדד הנדל"ן עלה ב־0.05%, מה שעשוי לאותת כי המשקיעים בדלק נדל"ן היו מעדיפים שהיא לא תהיה בבעלות איש עסקים, איתן ככל שיהיה, אלא דווקא כי תישאר כחלק מקבוצת דלק.

4. בדלק מסבירים כי האחזקה בדלק נדל"ן היתה כאבן ריחיים על צווארם, ולראיה הם מצביעים על העובדה שהיא איבדה כ־67% מערכה מתחילת השנה. כאן המקום להזכיר כי גם מניות הפניקס מקבוצת דלק איבדו 68% מערכן וכי מניות דלק US איבדו 62% מערכן מתחילת השנה. האם גם אותן צריך לחלק לבעלי המניות?