תחזית שבועית: עליית הריבית טובה לשוק המניות
עליית הריבית, בהתאם להתאוששות הכלכלית, משקפת פוטנציאל צמיחה גבוה ובניגוד לטענות תורמת לעליות במניות
06:58
16.02.11
השבוע ננתח את השפעת העלייה בשערי הריבית על ביצועי שוק המניות האמריקאי, לאחר עלייה של כ־150 נקודות בסיס בתשואת האג"ח של ממשלת ארצות הברית ל־10 שנים מאז אוקטובר 2010. בניגוד לקונצנזוס, אנו מעריכים שנראה עלייה בשערי הריבית בארה"ב, בהתאם להתאוששות הכלכלית, אך תהליך זה אינו צפוי לפגוע במניות מהסיבות הבאות:
- תופעה מחזורית - תהליך העלאת הריבית הצפוי בארה"ב יהיה מחזורי, ויוביל לעליית התשואות מתואמות האינפלציה. מזווית ראייה היסטורית, עליית הריבית בהתאם להתאוששות המחזור הכלכלי אינה פוגעת בשוק המניות, אלא משקפת פוטנציאל צמיחה גבוה הגלום בכלכלה, ובכך חיובי עבור שוק המניות, אשר נהנה מתהליכי הצמיחה. לעומת זאת, העלאת הריבית מעבר לקצב הצמיחה הכלכלית היא זאת שעלולה לפגוע בשוק המניות, מה שאינו נראה באופק.
- אינפלציה אינה מאיימת - עליות חדות במחירי הסחורות הגבירו לאחרונה את חששות המשקיעים מהיווצרות תופעה אינפלציונית, שעלולה להוביל להידוק מוניטרי בארה"ב. אנו מעריכים כי סכנת האינפלציה אינה מהווה איום עבור המשק האמריקאי, המתאפיין עדיין בלחצים דפלציוניים בנוגע לעלויות השכר ומחירי הדיור, כאשר מחירי המזון אינם מהווים נתח מהותי בחישוב האינפלציה בארה"ב. הדבר משתקף גם בהערכות הכלכלנים שצופים אינפלציה בקצב של כ־2%, וכן בתשואות האג"ח הצמודות (TIPS).
- עליית הריבית המחזורית טובה לשוק המניות - ממצאי הניתוח שנערך בצוות האסטרטגיה של אופנהיימר מעידים כי שבתקופות בהן עלתה הריבית בארה”ב בהתאם לעלייה במחזור הכלכלי, הציג שוק המניות ביצועים עודפים, כאשר שבעה מתוך עשרת הסקטורים של מדד 500 S&P הציגו לאורך התקופות הללו תשואות דו־ספרתיות. לעומת זאת, בתקופות העלאת הריבית ללא הגברת הצמיחה הכלכלית (סטגפלציה) היו ביצועי המניות פושרים למדי.
השורה התחתונה: המשקיעים חוששים מכך שהעלאות ריבית ייפגעו בשוק המניות, אך ההיפך הוא הנכון. מכיוון שמדובר בתופעה מחזורית, ובהסתמך על נתוני העבר, האפיק המנייתי דווקא צפוי ליהנות מכך.
הכותב הוא אסטרטג ההשקעות הראשי של אופנהיימר
