חיים את השוק: לגוף גמל גדול דרוש יועץ בלתי תלוי

השנה החולפת היתה גדושת אתגרים, ובניגוד לקודמתה אופיינה בעליות ובמורדות, ברגישות רבה לנעשה בגוש היורו ובתנודתיות גבוהה של שערי החליפין. ההערכה שרווחה בתחילת השנה, שכדי ליהנות מתשואה נאותה יש צורך להגדיל את הסיכון, הוכיחה את עצמה. מי ששמר על מח"מ ארוך בתיק איגרות החוב עשה טוב. מי שגיוון את התיק באחזקות מדירוג -A ומטה השיג תשואה עודפת. מי שהגדיל את שיעור המניות רווה נחת.

בשבועות האחרונים מתנהל המסחר באג"ח במגמה שלילית בשל חוסר ודאות ועקב ספקנות בנוגע למידת ההצלחה של נגיד הבנק המרכזי האמריקאי בן ברננקי לקיים רמת ריבית נמוכה על ידי הזרמת מאות מיליארדים למשק. בנוסף נראים לראשונה זה זמן סימנים ראשונים של האצה אינפלציונית, והתוצאה היא עליית תשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב לעשר שנים.

מגמה זו, המהווה סמן ימני לכל שוקי האג"ח בעולם, הביאה למבוכה רבה בין המשקיעים. יש הטוענים כי מועד תחילת העלאות הריבית בארה"ב יוקדם לאמצע 2011. אחרים דבקים בהערכה כי הריביות הארוכות לא יעלו לפני סוף שנת 2012, ובוודאי לא לפני שיורגש שיפור בדיור ובמצב התעסוקה.

חוסר הוודאות מדגיש את נחיצותם של יועצי השקעות שיסייעו לתאגידים, למלכ"רים ולקופות הגמל הענפיות (שאינן קשורות לחברות ביטוח ולבתי ההשקעות) לקרוא את המפה באופן אובייקטיבי ולנווט את הכספים בתבונה.

קופות ענפיות אלו הקימו חברות ניהול ושכרו שירותי ייעוץ מקצועי עבור ועדות ההשקעה שלהן - אך הייעוץ אינו תמיד הולם את צורכיהן, וחשוב שהן יקפידו על עצמאות בגיבוש מודל הקצאת הנכסים, הנגזר מאופיין ומרמת הסיכון שהן מוכנות לקחת. לעתים תהיה להן דעה שונה מזו של בית ההשקעות המופקד על ניהול השקעותיהן בנושאי הנפקות הון וחוב. לבתי ההשקעות אינטרסים משלהם, ולעתים באסיפות כלליות של חברות בורסאיות תבטא הקופה עמדה שונה מזו של בית ההשקעות המייעץ.

אלא שלכך דרוש יועץ השקעות בלתי תלוי, שישמש פה לחברי ועדת ההשקעות שאינם אנשי מקצוע בשוק ההון. בהיעדר יועץ שייצג אותם, נוטות ועדות השקעה לאמץ את עמדת בית ההשקעות המנהל את התיק - ששיקוליו כאמור אינם תמיד חופפים את אלה של הקופה.

יועץ ההשקעות הבלתי תלוי ידאג לגיבוש "סמן ימני" סינתטי שייבנה על פי השיעורים היחסיים של הרכיבים השונים בתיק ההשקעות, בהתאם להנחיות שנוסחו בוועדת ההשקעות ונמסרו למנהלי התיק. היועץ ישווה אחת לחודש או לרבעון את תשואת מנהלי התיק עם רווחיות ה"סמן" (הנגזרת ממדדי ייחוס), ותוצאות הבדיקה יהוו עבור ועדת ההשקעות אינדיקציה בנוגע לאיכות ביצועיהם של מנהלי התיק.

היועץ החיצוני חיוני גם עבור פירמות ריאליות שמקבלות מהבנקים "ייעוץ יזום". אם הפירמה מעסיקה מנהלי תיקים - יעקוב היועץ אחרי ביצועיהם וינחה את החברה לגבי צורך בשינויים.

בפרוס שנת 2011, עם שוק אג"ח מורכב, "מלחמת מטבעות" ומבוכה נוכח ההבדלים בגישותיהן של ארה"ב ואירופה ליציאה מהמשבר, חיוניותו של יועץ ההשקעות בולטת מאוד.

הכותב משמש יועץ השקעות ודירקטור בחברות בורסאיות ואחרות