טבע צריכה שינוי

בכירי טבע חוזרים ומדגישים בכל הזדמנות שטבע היא חברת גנריקה, ושהצלחתה העתידית קשורה ביכולתה לבסס עוד יותר את מעמדה כחברת התרופות הגנריות הגדולה בעולם - מעמד שהיא נהנית ממנו זה כמה שנים. ואולם, הסכנות העסקיות שאורבות לטבע בשנים הקרובות הן סכנות של חברת תרופות מקורית (אתית), ולא של חברה גנרית.

הערכת האנליסטים הרווחת שנשמעה בסוף השבוע בוול סטריט היא שתגובת המניה להודעת מומנטה וסנדוז בדבר אישור גרסתן הגנרית ללובנוקס היא מוגזמת. עם זאת, ובדומה לחברות תרופות מקוריות, ההתקדמות התחרותית נגד תרופת המקור המרכזית תמשיך להוביל את המניה הדפנסיבית, בעודה עוברת לתקופה של תנודתיות.

לנוכח התלות של טבע בקופקסון, בעיקר בשנים האחרונות, ועל רקע העלאות מחיר הטיפול בעשרות אחוזים, טבע יצרה תלות במוצר האינובטיבי, באופן דומה מאוד לתלות של חברות הפארמה האינובטיביות בתרופות פרי פיתוחן. כל חדשה על התקדמות תחרותית שעלולה לסכן את מעמדה של הקופקסון - בזווית הגנרית כמו גם בתחרות האוראלית הקרבה במהירות - תמשיך להוביל לחששות וחוסר ודאות, שיקבלו ביטוי בתנודתיות מחיר המניה של טבע. במילים אחרות, כדאי להתחיל להתרגל לתנודות חדות ב"מניית העם".

לא לעולם חוסן

טבע היא מכונת מזומנים שצפויה למכור תרופות בסכום מדהים של 16 מיליארד דולר ב־2010. עם זאת, חשוב להפריד בין מכירות של מוצרים גנריים, שנמכרים לעתים קרובות בשווקים בעלי מספר גדול של מתחרים, לבין מכירות של תרופות מקור. טבע מוכרת שלל רב של תרופות גנריות, חלק ניכר מהן במחיר שעשוי להידרדר עד ל־1% ממחיר המוצר המקורי, ואפילו במחירי הפסד. אלו כללי המשחק האכזריים של השוק הגנרי, וטבע יודעת לשחק בו היטב.

לעומת זאת, המכירות של הקופקסון - הגדול והמשמעותי מבין מוצריה המקוריים של טבע - הן אחד הגורמים המרכזיים לשורה התחתונה של החברה. רק שם אפשר לשפוט את מידת התלות של טבע במוצר הדגל. אם מכירות הקופקסון הן כ־20% מכלל הכנסותיה, הרי שבשורה התחתונה, התמורה לרווח הנקי עשויה להגיע ל־40% ואף יותר מכלל הרווח של טבע. טבע, מצדה, אינה מדווחת על השפעת מכירות הקופקסון על השורה התחתונה - והיא כנראה יודעת היטב למה.

מובן שטבע מכירה בתלות שלה בקופקסון, והיא פועלת נמרצות כדי להקטינה מכיוון שגם היא יודעת שלא לעולם חוסן. כך, למשל, סימנה לעצמה טבע את תחום הגנריקה הביולוגית כתחום שבו היא מתכננת לשלב את יכולותיה הגנריות. בתחומים אלו התחרות צפויה להיות מצומצמת יותר ושיעורי הרווחיות גבוהים יותר, אך היקף ההשקעה במחקר ופיתוח גבוהים. אולם חברות התרופות המקוריות, כגון רוש, נוברטיס, מרק, פייזר וסלג'ן דרך רכישת אברקסיס, סימנו אף הן את תחום פיתוח התרופות הביולוגיות הדומות ולא יוותרו עליו. יש להן ניסיון ומומחיות בייצור ושיווק מוצרים אלה - והמכשול עבור טבע, בעלת הניסיון המוגבל בייצור או שיווק של תרופות ביולוגיות - עלול להיות גבוה. מספיק להתבונן במחירי הגנריקה הצונחים ובשינויי החקיקה בתחום ההשקות של תרופות גנריות בסיכון כדי להבין זאת.