תרופות המקור סייעו לטבע להכות את התחזיות ולהקפיץ את הבורסה כמו פעם
חברת התרופות רשמה רבעון 11 רצוף של צמיחה, עם הכנסות של 4.5 מיליארד דולר, בזכות המכירות של תרופות המקור אוסטדו, אג'ובי ויוזדי, שקפצו ב־33%. המניה זינקה ביותר מ־17% והעבירה את הבורסה לעליות, כמו בשנים הגדולות שלה
המשקיעים בטבע כבר שכחו מזמן את התקופות שבהן היה בכוחה "להזיז" את הבורסה המקומית, הימים עד לפני עשר שנים, שבהם כונתה טבע "מניית העם".
אתמול זה קרה שוב לאחר הפסקה ממושכת מאוד. המדדים המובילים בתל אביב נסחרו בירידות עד השעה שתיים, שבה התפרסמו דו"חות כספיים מצוינים של חברת התרופות לרבעון השלישי, שהקפיצו את המניה ושינו את כיוון המסחר בבורסה כולה.
את יום המסחר אתמול בת"א טבע סיימה עם זינוק של 17.2%, הגבוה בבורסה, במחזור ענק של 417.6 מיליון שקל - הגבוה בבורסה גם כן - שהוא מחזור גדול כמעט פי 4 מהממוצע ב־90 ימי המסחר האחרונים.
טבע אומנם עוד לא הצליחה להחזיר לה את מעמדה כחברה הגדולה ביותר בבורסה המקומית, אך היא עקפה את בנק הפועלים ועצרה בשווי של כ־90 מיליארד שקל.
מה שימח כל כך את המשקיעים של טבע? זה התחיל בתוצאות עצמן שהיו טובות משמעותית מהתחזיות, כשחברת התרופות סיימה רבעון 11 ברציפות של צמיחה. הכנסות טבע הסתכמו ב־4.5 מיליארד דולר לעומת צפי להכנסות של כ־4.3 מיליארד דולר. מדובר בעלייה קלה של 3% מול התקופה המקבילה אשתקד.
בצד התפעולי, הציגה טבע רווח של 882 מיליון דולר לעומת הפסד של 51 מיליון דולר ברבעון המקביל שבו נרשמו הוצאות משפטיות ומחיקות. שיעור הרווח התפעולי עמד על 19.7% ברבעון השלישי, אך בניכוי סעיפים חד־פעמיים מדובר בעלייה קלה ל־1.2 מיליארד דולר או 28.9% מההכנסות. בשורה התחתונה טבע רשמה רווח של 910 מיליון דולר, או 78 סנט למניה, 11 סנט יותר מהצפוי.
עובדה לא פחות חשובה מהמספרים היבשים היא שניתוח מקורות הצמיחה מראה כי האסטרטגיה של ריצ'רד פרנסיס, מנכ"ל החברה, עובדת, וכובד המשקל עובר לתרופות המקור על חשבון הגנריקה.
שלוש תרופות המקור (שטבע פיתחה בעצמה ולא מהוות חיקוי של תרופות קיימות - ס"ש) של טבע — אוסטדו, אג'ובי ויוזדי — צמחו ב־33% ברבעון השלישי, והיו אחראיות להכנסות של 830 מיליון דולר. הצמיחה המואצת של הרגל הרווחית היא גם הגורם המרכזי לשיפור ברווחיות החברה.
גורם נוסף לשמחת המשקיעים היה אוסטדו, התרופה החזקה ביותר של טבע כיום, שמיועדת לטיפול בהפרעות תנועה כתוצאה ממחלות נוירולוגיות, ושיצרה הכנסות של 618 מיליון דולר ברבעון, זינוק של 38% לעומת הרבעון המקביל. על רקע זה העלתה טבע את תחזית ההכנסות מהתרופה ב־100-50 מיליון דולר והיא צופה כעת כי ההכנסות השנתיות שלה יסתכמו ב־2‑2.1 מיליארד דולר.
הדבר חשוב במיוחד, משום שאוסטדו היתה התרופה היחידה שעל מחירה נדרשה טבע לנהל משא ומתן להפחתת מחיר מול ביטוח הבריאות המרכזי בארה"ב במסגרת התוכנית להורדת מחירים במשק (Inflation Reduction Act), שנכנסה לתוקף עוד לפני הצעדים להורדת מחירי תרופות שבוחן ממשל טראמפ.
המשקיעים האמריקאים קיבלו ודאות עם הודאתה של טבע כי השיחות הסתיימו, והתוצאה שלהן מאפשרת לה לחזור על התחזית להכנסות של 2.5 מיליארד דולר ממכירות אוסטדו בשנה הבאה ו־3 מיליארד דולר בשיא. טבע לא תידרש לנהל משא ומתן על יתר התרופות, כי היקף המכירות שלהן והשפעתו על המחירים לא גדול מספיק.
התרופה השנייה בגודלה, אג'ובי, תרמה הכנסות 168 מיליון דולר, עלייה של 19%, וצפויה להניב הכנסות שנתיות של 640-630 מיליון דולר. יוזדי, תרופת המקור החדשה ביותר, שמיועדת לטיפול בסכיזופרניה, ממשיכה לצבור תאוצה עם הכנסות של 43 מיליון דולר ברבעון וצפי הכנסות של 200-190 מיליון דולר ב־2025, שנת השיווק הראשונה שלה, ובטבע מעריכים שהתרופה תוכל להגיע לקצב הכנסות של 2-1.5 מיליארד דולר בשנה בעתיד.
פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע, ציין עם פרסום התוצאות כי "מנועי הצמיחה החדשניים שלנו, אשר הניעו את הרבעון ה־11 ברציפות של צמיחה ברבעון השלישי, משקפים את תהליכי הצמיחה והחדשנות שלנו ואת עוצמת אסטרטגיית 'חוזרים לנתיב של צמיחה'. אנו ממשיכים להוציא לפועל את האסטרטגיה שלנו, ומאמינים כי אנו על המסלול הנכון להשגת היעדים של 30% רווח תפעולי (במונחי Non-GAAP) וחיסכון של כ־700 מיליון דולר נטו להשקעה מחדש".
בשני הרבעונים האחרונים הובילה טבע מהלך של קיצוצים וארגון מחדש, שכלל פיטורי 8% מעובדיה. כתוצאה מכך, היא הכירה בהוצאות של 190 מיליון דולר מתחילת השנה.
על רקע כל אלה, טבע מעדכנת קלות את התחזית, אבל מדובר בעיקר בצמצום הטווח ולא בשינוי המספרים עצמם. החברה מעריכה כעת, חודשיים לפני סיום השנה, כי ההכנסות ב־2025 יסתכמו ב־17-16.8 מיליון דולר. הרווח התפעולי ללא סעיפים חד־פעמיים צפוי להגיע ל־4.6-4.4 מיליארד דולר.
תזרים המזומנים יעמוד על 1.9-1.6 מיליארד דולר. כל הצמיחה תגיע רק מפעילות תרופות המקור, כאשר פעילות הגנריקה תישאר ללא צמיחה כלל. בטבע ציינו כי התחזית לא כוללת השלכות של הטלת מכסים חדשים, אך גם לא כוללת תקבולים שהיא צפויה לקבל עד סוף השנה, בהם 250 מיליון דולר מסאנופי, במסגרת הסכמי שיתוף פעולה בפיתוח תרופות חדשות.
התרופות שנמצאות בשלבים פיתוח מתקדמים נסכו גם הן אופטימיות במשקיעים של טבע, לאחר שפרנסיס אמד את פוטנציאת המכירות השנתי הכולל שלהן ב־11 מיליארד דולר.
התרופה הראשונה שצפויה לקבל אישור FDA היא אולנזפין, לטיפול בסכיזופרניה, שכנראה תגיע לשוק בשנה הבאה. יחד עם יוזדי, שתי התרופות אמורות לטפל ב־80% מ־4.7 מיליון החולים במחלה בארה"ב ובאירופה. ב־2029 צופים בטבע קבלת אישור לדובקיטוג, התרופה המבטיחה ביותר שלה לטיפול במחלות מעיים כגון קרוהן. תרופה זו עשויה להגיע למכירות שנתיות של 5 מיליארד דולר.
טבע משדרת בכל הכוח כי ימי המאבק ההישרדותי, הטיפול בחוב והתמודדות עם היעדר צמיחה מאחוריה. סמנכ"ל הכספים של החברה, אלי כליף, אפילו הזכיר אתמול אפשרות של תחילת ביצוע מהלכים ליצירת ערך לבעלי המניות אחרי 2027. לפי כליף, בשנה האחרונה מבחינים בטבע בשינוי בתמהיל המשקיעים במניה, כאשר קרנות הגידור, שהם המשקיעים הספקולטיביים יותר, שמהמרים לעתים גם נגד המניה, יוצאים ובמקומם נכנסים גופים מוסדיים סולידיים יותר.
אלה מצפים למהלכים כגון דיבידנד או רכישות, ובטבע של היום כבר יכולים להרשות לעצמם לחלום על אירועים כאלה, שפעם היו דבר שבשגרה.
בצד של החדשות הפחות טובות, טבע עדכנה כי השיחות הבלעדיות שנוהלו מול קונה פוטנציאלי שהתעניין בחטיבת TAPI של החומרים הפועלים, הסתיימו ללא תוצאות, והיא מחדשת את תהליך חיפוש הקונה, שנמשך כבר יותר משנה. זאת, לאחר שריצ'רד פרנסיס קיבל החלטה למכור את הפעילות. בינתיים, הכנסות הפעילות נשחקו ב־4% ל־125 מיליון דולר, אך בטבע מציינים כי מדובר בירידה עונתית.
