"פועלים עדיף על לאומי ברמת המחירים הנוכחית"
כך לפי בית ההשקעות פסגות בתגובה לתוצאות הבנקים. האם רק צעדי ההתייעלות יצליחו לשמור על התשואה על ההון, ומדוע האנליסטים מעדיפים את הבינלאומי?
שלושת הבנקים הגדולים בישראל - פועלים, לאומי ודיסקונט - פירסמו היום (ד') את תוצאות הרבעון השלישי של השנה מהם עולה כי אין חדש תחת השמש. הבנקים ממשיכים לספק את התשואה להון המייצגת בסביבת הפעילות הנוכחית, ההכנסות ממשיכות לעלות והשורה התחתונה עלתה מעל התחזית. האם צעדי ההתייעלות בלבד יצליחו לשמור על התשואה על ההון, ומדוע האנליסטים מעדיפים את הבינלאומי?
"האתגר הגדול העומד בפני הבנקים הוא שמירה על התשואה על ההון", אמר מאיר סלייטר מדש ברוקראז'. "הבנקים נדרשים להגדיל את ההכנסות או להקטין את ההוצאות. הבנקים שרמת היעילות התפעולית שלהם פחות טובה, כבר עמלים על תוכניות התייעלות. עם זאת, על מנת להתגבר על הגידול השוטף בהוצאות, עליהם להגדיל גם את ההכנסות", הוסיף.
בנק הפועלים הציג שיעור תשואה על ההון של 10.2%, בהשוואה ל-8.5% ברבעון המקביל. הפועלים, שבשליטת אריסון, עקף את תחזיות האנליסטים לרבעון השלישי עם עלייה של 33% ברווח הנקי ל-625 מיליון שקל. "פועלים ממשיך לספק את הסחורה ומגדיל באופן איטי אך עקבי את רמת ההכנסות שלו", אמר סלייטר. "בעזרת יחס תפעולי של 65% ברבעון שנחשב טוב, פועלים מצליח לשמור על התשואה להון על אף הגידול בבסיס ההון".
הבינלאומי - "בנק טוב במחיר כמעט מלא"
הרווח הנקי של בנק לאומי עמד על 479 מיליון שקל, לעומת 155 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. "ברמת רווחיות כזו בנק לאומי משיג תשואה על ההון נמוכה משמעותית מבנק הפועלים ודומה מאד לדיסקונט שנסחרת במכפיל הון נמוך בהרבה מלאומי", אמר טרנס קלינגמן, מבית ההשקעות פסגות. "על אף השיפור בתוצאות לאומי נשארה מניית הבנק הפחות מועדפת עלינו בסקטור.
התשואה על ההון של בנק לאומי הסתכמה ברבעון השלישי ב-8%, לעומת 2.7% בתקופה המקבילה אשתקד. דירקטוריון הבנק הודיע כי החליט להקדים את פרישתם של 250 עובדים, כאשר העלות הכוללת של התוכנית תחסוך כ-150 מיליון שקל.
קלינגמן הוסיף כי הבנק ימשיך להתייעל אולם במבחן המציאות בנקים עם גרעיני שליטה מבוססים עשויים להתייעל עוד יותר מאשר לאומי שסבל ממבנה בעלות ומהרכב דירקטוריון שמקשה על בעלי המניות לדחוף את ההנהלה לדרוש וויתורים כואבים יותר מוועד העובדים.
"פועלים עדיף על לאומי ברמות המחירים הנוכחים. עם זאת, פרופיל הסיכון של הבנקים הבינוניים להם חשיפה מועטה ללווים הגדולים במשק ויכולת התייעלות טובה יותר היא העדיפה", אמר קלינגמן.
"בפועל, בנטרול מימושים בתיק האג"ח זמין למכירה, הבנק הבינלאמי משיג תשואה על ההון דומה לזו של הפועלים עם מבנה מאזן ואיכות תיק אשראי שמרנית יותר", הוסיף.
מאיר סלייטר דש ברוקראז' סיכם במשפט את תוצאות הבינלאומי: "בנק טוב במחיר כמעט מלא". לדבריו, הבינלאומי מפיק תשואה מייצגת להון של 8%-8.5%, על בסיס הון המתאים לדרישות הסופיות של בנק ישראל. בנוסף, הבנק צפוי לחזור לחלק דיבידנד במהלך השנה הבאה. רווחי ההון על אגרות החוב צפויים להערכתו להתכווץ בשנה הבאה משמעותית, ולהשפיע בהתאם על התשואה להון של הבנק, אך ההמלצה למנייה לפי דש ברוקראז' היא תשואת שוק.
דיסקונט - "יש עוד עבודה רבה בתחום ההתייעלות"
בנק דיסקונט הציג רווח נקי של 221 מיליוני שקל לרבעון, המגלם תשואה להון של 7.9%. מתחילת השנה הסתכמה התשואה להון ב-7.7% ובנטרול ההפרשה לירידת ערך בבנק הבינלאומי ב-8.6%. "הוצאות השכר נשארו באותה רמה יחסית לרבעון הקודם והמקביל. כלומר במכפיל הון של 50% ההתייעלות התפעולית המשתקפת מהדוחות הכספיים עדיין לא מתומחרת במניה", אמר עדי סקופ, אנליסט הפיננסים של IBI.
"הבנק ממשיך להתייעל תפעולית ומצבת העובדים צפויה לקטון ב-800 אנשים בהשוואה לתחילת השנה. יש עוד עבודה רבה בתחום ההתייעלות אך את הניצנים ניתן כבר לראות בדוחות כבר מספר רבעונים רצופים. במכפיל הון נוכחי של 50% פוטנציאל זה עדיין לא מגולם במחיר המניה", סיכם סקופ והותיר המלצת "קנייה" למניה.
