הענקית המאכזבת: התשואות למשקיעים בסין היו שליליות עד כה, ומה בעתיד?

חברת RIM הקנדית, יצרנית הטלפונים החכמים (ובהם הבלקברי), עתידה להשלים לקראת סוף אוגוסט את הקמתה של קרן השקעות בסין, בהיקף של 100 מיליון דולר, שתשקיע בעיקר בטכנולוגיות תקשורת אלחוטיות בסין.

יחד עם שותפיה, תומסון רויטרס ורויאל בנק אוף קנדה, מאותתת הקרן למשקיעים ברחבי העולם כי למרות החששות הגואים בנוגע לקצב הצמיחה של הכלכלה השנייה בגודלה בעולם, ולמרות הנפילה החדה בשערי המניות בחודשים האחרונים, קרקע ההשקעות הסינית עודנה פורייה.

עם זאת, לא ניתן להתעלם מהמצב העדין שבו נמצאת היום סין. קולות הולכים וגוברים, המזהירים מפני התפוצצות בועת שוק הנדל"ן במדינה, הביאו את הממשל הסיני לנקוט פעולות חירום לצינון מחירי הנדל"ן הגבוהים ואמצעים לעצירת האינפלציה ולהידוק תנאי מתן ההלוואות. הממשל אף הגמיש לאחרונה את שער היואן, צעד שהביא להתחזקות המטבע המקומי מול הדולר ולפגיעה ביצואנים הסינים. כל זאת נעשה במטרה להגביל את הכלכלה מלהמשיך להתרחב בצורה בלתי מבוקרת. גם ההתאוששות הכלכלית האטית ביבשת אירופה יוצרת חשש מפני ירידה בקצב ההזמנות מסין.

סין תמשיך לצמוח

למרות היחלשות הכלכלה בתקופה האחרונה צפויה סין להמשיך לצמוח בעתיד הנראה לעין, ובשיעורים מרשימים. "הכלכלה בסין צמחה ב־11.1% בששת החודשים הראשונים של השנה בהשוואה לשנה שעברה", כתב דן סו, אנליסט בכיר בחברת המחקר העולמית מורנינגסטאר (Morningstar), בדו"ח למשקיעים. "סין קבעה מוקדם יותר השנה את יעד הצמיחה השנתית בתמ"ג ל־8%. יש מעט מאוד ספקות לגבי יכולתה לעמוד ביעד זה; השאלה היא בכמה תעקוף סין את התחזית הזו".

בעולם קרנות הנאמנות המשקיעות בסין, 2010 לא היתה שנה מזהירה עד כה, בלשון המעטה. על פי נתוני מורנינגסטאר, ישנן כ־140 קרנות נאמנות גלובליות המשקיעות בסין. ממוצע התשואות בשני הרבעונים הראשונים של 2010 אינו מעודד: תשואה שלילית של 3.22% ברבעון הראשון של השנה ותשואה שלילית של 2.84% ברבעון השני. גרוע מהן התנהגו הקרנות הסיניות המקומיות, שצנחו ב־6.12% וב־11.6% בשני הרבעונים הראשונים, בהתאמה. על פי דיווחי מורנינגסטאר, איבדו קרנות הנאמנות הסיניות המקומיות כ־3 מיליארד דולר מתחילת השנה.

בשנת 2009, לעומת זאת, עם המומנטום האגרסיבי שאפיין את השווקים לאחר המיתון של 2008, השיגו הקרנות הגלובליות המשקיעות בסין תשואה ממוצעת מרשימה של יותר מ־70%, ועקפו את מדד הבסיס MSCI AC Golden Dragon NR LCL, שהציג תשואה של 63% באותה שנה.

רבים תולים את ביצועיו החלשים עד כה של השוק הסיני השנה בפעולות הידוק החגורה של הממשלה, וחלק מודאגים אסטרטגית מהמעורבות הממשלתית הגואה. אך ישנם רבים השמחים לראות צעדים אלו, כיוון שהם מעידים על כך שהממשלה נזהרת מפני התהוותה של בועת נדל"ן, ונוקטת אמצעי זהירות במטרה למנוע אותה.

הזהירות וההידוק הרגולטוריים בסין תרמו את חלקם לצניחת השווקים, אך ייתכן כי הם גם אלה שיהוו את קרש הקפיצה הבא של סין. בדו"ח שכתב ביולי ציין האנליסט סו כי "המשקיעים חזרו (השבוע) לשוק המניות, כי לרבים נראה שהשוק במצב של מכירת יתר. הצניחה הממושכת יצרה את מכפילי הרווח הנמוכים ביותר זה 18 חודשים".

שש קרנות ישראליות

למי שהרעיון של סין קוסם דווקא עכשיו, בזירה המקומית שלנו יש לא פחות משש קרנות נאמנות המוקדשות להשקעות בסין: אי.בי.אי סין, אקסלנס סין, מגדל דקלה סין, כלל סין, פסגות סין ומזרח אסיה ורוטשילד סין. קרנות אלו מנהלות יחדיו 350 מיליון שקל, לאחר פדיונות של 95 מיליון שקל מתחילת השנה.

כפי שניתן לשער, הביצועים שלהן בתקופה האחרונה לא מעוררי תיאבון, בדומה לביצועים של בורסת שנגחאי, שצנחה ב־27% בשני הרבעונים הראשונים של השנה, אך משקיעים הסבורים כי השוק הסיני מתומחר בחסר, ושדווקא עכשיו הזמן להצטייד במניות של חברות סיניות, ימצאו כי הקרן הסינית של אדמונד דה רוטשילד, למשל, דווקא מספקת את הסחורה לא רע.

הקרן, המנהלת כ־64 מיליון שקל, השיגה מתחילת 2009 תשואה של 72%, עם תשואות שליליות בשני הרבעונים האחרונים, של 3.11% ו־5% בהתאמה. מתוך 40 חברות שבהן היא משקיעה מושקעים כ־17.5% מכספי הקרן בתעשיית האנרגיה הסינית (נפט וגז), וכ־11% בחברות ביטוח. החברה שבה השקיעה הקרן את הסכום הגדול ביותר, כ־7.4 מיליון שקל, היא חברה לייצור דשנים לחקלאות בשם China Environmental Resources Group. כמו כן השקיעה הקרן 3.6 מיליון שקל בצ'יינה טלקום.

מעניין לראות כי קרן ישראלית נוספת, מגדל דיקלה סין, המנהלת 114 מיליון שקל, השיגה תשואות טובות יותר בטווחים הקצרים, והיא אפילו ממוקמת כמובילה העולמית בתשואה מתחילת 2009, עם 112%.

הקרן השקיעה את הסכום הגבוה ביותר מתוך הפורטפוליו שלה - כ־3.5 מיליון שקל - בחברת שירותי תוכנה בסין. כ־20% מכספי הקרן מושקעים בחברות ייצור מזון וכ־13% בחברות תוכנה.

לצורך השוואה, מעניין לבחון את בחירת המניות של קרן נאמנות ממוקדת סין מהמובילות בעולם מבחינת ביצועים ודירוג. כרגע יש בעולם 12 קרנות נאמנות המשקיעות בסין ומדורגות בחמישה כוכבים על ידי מורנינגסטאר. אחת מהן היא קרן נורבגית בשם Landkreditt Kina, והיא בעלת ביצועים מצוינים כמעט בכל התחומים והטווחים. זוהי קרן קטנה יחסית, המנהלת סכום שווה ערך ל־200 מיליון שקל, שמאמינה כנראה כי הקלף המנצח בסין הוא הכוח הצרכני ההולך וגובר. הקרן השקיעה כמחצית מכספה בחברות מוצרי צריכה, כגון סופרמרקטים, ובחברות ניהול חנויות קמעונאיות. בטווח של שלוש שנים (עד 30 ביוני השנה) השיגה הקרן תשואה של כ־15%. ב־2009 הניבה הקרן 92% ובטווח של 19 החודשים האחרונים - 94%. בששת החודשים האחרונים שילמה גם היא את המחיר של הסביבה הפיננסית המעורערת בסין, ואיבדה כ־5.5% מערכה.

דמי ניהול גבוהים

בכל אופן, כיאה לשוק הישראלי, הקרנות הישראליות גובות דמי ניהול גבוהים לעומת קרנות אחרות בעולם. בעוד שהממוצע הגלובלי של דמי ניהול לקרנות ממוקדות סין עומד על כ־1.6%, הממוצע הישראלי עומד על 2.6%.

אז נכון שקצת מסובך יותר לקנות קרנות נורבגיות מישראל, אך למשקיעים שרוצים לנצל את הירידות בשוק הסיני לקנייה זולה יותר, יש כמה אופציות סבירות גם אצל יועץ ההשקעות בבנק.

ifo מפיצי Morningstar בישראל www.ifo.co.il