"בדיקת "כלכליסט": מה הסוד של קרנות ההייטק המצטיינות?

בטור שעבר פרסמנו כאן סקירה המתייחסת להתכווצות החדה שעבר ענף קרנות הטכנולוגיה בשלוש השנים האחרונות. השבוע נתמקד בבחינת אחזקותיהן של חמש קרנות הטכנולוגיה הפועלות בארץ, כדי להסביר את תשואותיהן ברבעון הראשון של 2010.

נפתח עם ניתוח של שתי קרנות ההייטק הישראליות המשקיעות בחברות הנסחרות בנאסד"ק: הראל פיא נבחרת נאסד"ק ואקסלנס נאסד"ק. הקרן מבית הראל רשמה ברבעון הראשון של השנה תשואה של 9.8%, לעומת הקרן של אקסלנס שהשיגה תשואה רבעונית של 2.4% בלבד.

התשובה לפער טמונה כמובן באחזקות של כל קרן. תחת המטרייה של "משקיעות בנאסד"ק" יש מאות מניות המתחלקות לעשרות סקטורים. ניתוח תיק ההשקעות של הקרן של הראל פיא מעלה כי 45.4% מנכסיה הושקעו ברבעון האחרון במניות חומרה, 25% בטלקומוניקציה, 11.9% בתוכנה ו־8.1% בשירותים רפואיים. בכל שאר האפיקים השקיעה הקרן בשיעורים נמוכים יותר, אולם דווקא הם השפיעו באופן ניכר יותר על תוצאותיה.

שירותים עסקיים, לדוגמה, שבהם הושקעו רק 1.5% מנכסי הקרן, הניבו 0.5% מהתשואה הרבעונית שהושגה. גם שירותים לצרכן, שבהם הושקעו פחות מ־3% מהתיק, העלו את הרווח ב־0.5%. ההשקעה העיקרית של התיק - מניות החומרה - הוסיפה לרווח 4.1%, לעומת ההשקעה במניות התוכנה, שאחראית לעלייה של 1.8% בתשואת הקרן ברבעון.

ארבע מניות עיקריות

כמו אצל הראל פיא, ההשקעה הגדולה בתיק ההשקעות של קרן אקסלנס נאסד"ק ברבעון האחרון היתה בחברות החומרה - 33%, כאשר 18.4% מהתיק הופנה לחברות התוכנה, 14% לטלקומוניקציה ו־11% לשירותים רפואיים. במקרה זה, השקעה של 5.6% מנכסי הקרן במניות של חברות העוסקות בחומרים תעשייתיים אחראית לעלייה של 2.2% בתשואתה ברבעון. 0.3% נוספים הושגו בזכות השקעת 2.5% מנכסי הקרן במניות התקשורת, לעומת ההשקעה בחברות הטלקומוניקציה, שהורידה את התשואה הרבעונית הכוללת ב־0.4%.

כאשר פורטים את תיק ההשקעות של שתי קרנות אלו לרמת עשר המניות העיקריות שבהן הן משקיעות, ניתן לראות כי בשני התיקים מופיעות ארבע מניות: גוגל, אפל, אינטל וקוואלקום. עוד עולה שבעוד שבהראל פיא בולטת נטייה להחזיק במניות של חברות ישראליות, הרי שאקסלנס משקיעה חלק משמעותי יותר מנכסיה בעשר מניות - כולן זרות. נוסף על כך, נראה שהראל פיא מבזרת את השקעותיה על פני מניות רבות יותר - משקיעה ב־56 ניירות ערך במקביל, לעומת אקסלנס הפורסת את השקעותיה על פני 47 ני"ע.

אנליסט מובילת התשואות

בענף קרנות ההייטק הרגילות פועלות בארץ שלוש קרנות - פסגות הייטק, אנליסט טכנולוגיות ותמיר פישמן הייטק. ברבעון הראשון של השנה הניבה אנליסט תשואה של 18%, תמיר פישמן רשמה תשואה של 13.5% ואילו פסגות הניבה תשואה של 0.4% בלבד.

נתחיל מפסגות. קרן זו השקיעה ברבעון האחרון 52.2% מנכסיה במניות של חברות חומרה. השקעה מאסיבית זו הניבה תשואה רבעונית של 0.6%. לצד זאת, 23.4% מתיק ההשקות הופנו למניות של חברות תוכנה, ואולם השקעה זו הורידה את סך התשואה של הקרן ברבעון ב־0.1%. גם השקעה של 15.5% מהנכסים בטלקומוניקציה הניבה תשואה שלילית של 0.2%. כמו כן, 2.7% מנכסי הקרן שהושקעו בשירותים לצרכן, הובילו לעלייה של 0.3% בתשואה הרבעונית.

מבט על תיק ההשקעות של תמיר פישמן מעלה כי 32.6% מהנכסים הושקעו במניות של חברות חומרה, השקעה שתרמה 7% לתשואה הרבעונית של הקרן. 21.9% מנכסי הקרן הופנו לחברות טלקומוניקציה, השקעה שהניבה עלייה של 1.8% בתשואה. 12% שהושקעו בשירותים רפואיים הוסיפו 1.6% לתשואה הכוללת, ואחוז נוסף נרשם בזכות 12.3% שהושקעו בחברות תוכנה.

אנליסט, שלאורך הרבעונים האחרונים (וגם, כאמור, ברבעון הראשון השנה) רשמה את התשואות הגבוהות ביותר מבין שלוש הקרנות, פיזרה את השקעותיה בכל הסקטורים, כאשר רוב התיק הופנה למניות תוכנה (20.2%), מה שהניב תשואה של 9.1%. למרות העובדה ש־17.8% מהנכסים הושקעו בחומרה, אלו תרמו רק 0.1% לתשואה הרבעונית.

חשוב לציין כי אנליסט פיזרה את השקעותיה גם מחוץ לאפיק המנייתי, כאשר כמעט 20% מנכסיה הוחזקו במזומן ו־5.3% מהנכסים הושקעו באג"ח.

בחינת המניות הספציפיות שבהן משקיעות שלוש הקרנות הללו מעלה כי מחצית מתיק ההשקעות של הקרן של פסגות מושקעת בעשר מניות בלבד. תמיר פישמן ואנליסט, לעומתה, מפזרות את נכסיהן באופן רחב יותר - 40% מנכסי תמיר פישמן מושקעים בעשר מניות, לעומת אנליסט - 30% בלבד.

כמו כן, בעוד שאנליסט טכנולוגיות משקיעה את נכסיה ב־100 ני"ע שונים, תמיר פישמן הייטק השקיעה ברבעון ב־49 ני"ע ואילו פסגות הייטק החזיקה באותה התקופה 31 ני"ע בלבד.

לאור הנתונים, נראה שבכל הקשור לקרנות הטכנולוגיה פיזור הנכסים השתלם, שכן ככל שהקרן השקיעה בסקטורים רבים יותר ובני"ע מגוונים יותר היא רשמה תשואות גבוהות יותר. טענה זו נתמכת גם על ידי הישגיה הרבעוניים של הראל פיא נבחרת נאסד"ק וגם מנתוניה של אנליסט טכנולוגיות.

IFOמשווקת מוצרי MorningStar בישראל www.ifo.co.il