ניתוח
תחזית הרווח של פאלו אלטו מתקשה לעכל את רכישת הענק
ענקית הסייבר רכשה את סייברארק הישראלית ב־25 מיליארד דולר, וכעת מנמיכה את התחזית השנתית בעקבות הבדלים בשיטת חישוב קצב ההכנסות ודילול מניות. אבל לא זה מה שיפגע לה בתיאבון: אתמול הודיעה על רכישת KOI ב־400 מיליון דולר
רגע לפני שענקית הסייבר פאלו אלטו מגיעה לבורסת תל אביב, היא מנמיכה את הציפיות. עם פרסום הדו"חות הכספיים לרבעון הפיסקלי השני של 2026 הנמיכה החברה, שהקים ניר צוק הישראלי, את התחזית השנתית הן בשורת ההכנסות והן בשורת הרווח למניה, מה ששלח את מנייתה לירידה של 6.85% בפתיחת המסחר בוול סטריט. אולם עדיין מדובר בחברה שנסחרת בשווי של 130 מיליארד דולר, עם הכנסות שנתיות של 11 מיליארד דולר. הבאה בתור, הן במונחי שווי שוק והן במונחי הכנסות, היא טבע, שנסחרת לפי שווי של כ־40 מיליארד דולר בניו יורק ובתל אביב, ואמורה לסיים את השנה עם הכנסות של 17 מיליארד דולר.
המשקיעים של פאלו אלטו אוהבים לרוב את האסטרטגיה שלה, שכוללת הרבה רכישות, אלא שהפעם, לראשונה בתולדותיה, היא יצאה לרכישות מסדר גודל אחר, שלא נעשו עד היום, וככאלה הן משפיעות גם על המספרים. עד היום נהגה פאלו אלטו לקנות סטארט־אפים בסכומים של כמה מאות מיליוני דולרים, שכבר יש להם מוצר קיים, אבל מספר העובדים מצומצם ולכן ניתן ליהנות רק ממיצוי פוטנציאל המכירות, ללא הגדלת שורת ההוצאות. המצב שונה בתכלית ברכישת סייברארק הישראלית ב־25 מיליארד דולר, שהושלמה בשבוע שעבר, ושל קרונוספר האמריקאית, ב־3 מיליארד דולר, שרכישתה הושלמה מוקדם יותר השנה. כפי שמנהלי פאלו אלטו הדגישו בעצמם עם פרסום התוצאות - אל פאלו אלטו, שמעסיקה 16 אלף עובדים, מצטרפים כעת 4,000 עובדים חדשים (רובם המכריע מסייברארק), כלומר כוח האדם שלה גדל ב־25%. לראשונה תצטרך פאלו אלטו לעכל חברה שיש לה את כל המערכים המקבילים וגם תרבות ארגונית ו־DNA.
ההבדלים כבר ניכרים. חלק מתחזית ההכנסות החלשה של פאלו אלטו נומקה בפערים שהתגלו בין שיטת חישוב ה־ARR (קצב הכנסות שנתי) שלה לזה של סייברארק. פער זה חתך 2%־3% מההכנסות שהייתה אמורה לתרום הרכישה הישראלית בשנה הקרובה. הרכישה משפיעה מהותית גם על שורת הרווח למניה, שכן מרבית העסקה נעשתה במניות פאלו אלטו, שהנפיקה 112 מיליון מניות חדשות לבעלי המניות של סייברארק. דילול כזה משפיע גם על הרווח למניה. על כן תחזית רווח של 3.65-3.7 דולרים למניה שסיפקה פאלו אלטו הייתה נמוכה מהציפיות ל־3.87 דולרים. תחזית ההכנסות של 11.3 מיליארד דולר גילמה תוספת קטנה יותר להכנסות ממש שציפו בשוק לאור קצב ההכנסות הידוע האחרון של סייברארק. פאלו אלטו בכל מקרה לא מסתפקת בשתי הרכישות הגדולות והחריגות, וכמעט על הדרך הכריזה אתמול על רכישת סטארט־אפ הסייבר הישראלי KOI בסכום מוערך של 400 מיליון דולר. רכישה זו נעשית בפורמט השגרתי יותר של פאלו אלטו, ואמורה לעבות את היכולות שלה בתחום הגנת נקודות קצה בעידן של סוכני AI. ניקש ארורה, מנכ"ל פאלו אלטו, ציין אתמול כי פאלו אלטו הייתה למעשה לקוח של KOI מאז אמצע 2025 ואהבה את המוצר, כך שבמהלך ביקורו בישראל בדצמבר 2025 הוא נפגש עם מייסדי הסטארט־אפ והעסקה נסגרה במהירות.
מאז שמונה למנכ"ל פאלו אלטו ב־2018, הוביל ארורה יותר מ־20 עסקאות רכישה, שהפכו אותה לחברה הגדולה ביותר בסייבר. ברבעון האחרון הציגה החברה מספרים מצוינים שהיו טובים מהתחזיות עם הכנסות של 2.59 מיליארד דולר, שווה ערך להכנסות השנתיות של צ'ק פוינט. מדובר בקצב צמיחה של 15% מול הרבעון המקביל בשנה שעברה. הרווח הנקי היה 1.03 דולרים למניה, הרבה מעל הרווח הצפוי של 94 סנט למניה. גם במדד החשוב בעיני וול סטריט של הכנסות המשתקפות מחוזים קיימים (RPO) עקפה פאלו אלטו את התחזיות עם 16 מיליארד דולר לעומת צפי ל־15.8 מיליארד דולר.
ארורה התייחס בשיחת הוועידה עם האנליסטים לקיצוץ הצפוי במצבת העובדים של סייברארק, שצפויה להגיע לכ־700 עובדים, מתוכם כ־100 בישראל, אך לא אמר את המספרים באופן רשמי. בסך הכל מעסיקה סייברארק בישראל 1,100 עובדים, כך שמדובר בכ־10%. "התחלנו לעבוד על המיזוג לפני שבעה חודשים, ומנהלים למדו לעומק מה יהיה תפקידו של כל עובד בסייברארק בחברה הממוזגת. לכן כבר ביום סגירת העסקה יכולנו לעדכן כל אחד מהעובדים מה יקרה איתו בהמשך. ככל שהצוותים של שתי החברות מכירים יותר, כך המומנטום של המכירות נבנה, אבל זה תהליך מזחילה עד לריצה", אמר ארורה.
הפיטורים לא ייגעו כלל באנשי הפיתוח. עיקר העובדים ש"תפקידם בוטל", כפי שמגדירים זאת בפאלו אלטו, הם אנשי תשתיות ומנהלה. חלק מהעובדים יעזבו מייד עם השלמת העסקה, אך חלקם יישארו גם לתקופה של שנה. מחלקות השיווק והמכירות ימשיכו להתנהל בנפרד למשך שישה עד תשעה חודשים, אך במחלקת התמיכה בלקוחות מאמינים בפאלו אלטו שאפשר להוביל שיפור משמעותי. בסך הכל, מתכננים בפאלו אלטו להביא את סייברארק לשיעור הרווח התפעולי שלה, 30%, בתוך 18־24 חודשים מהיום.
