חודש שני של נסיגה בקרנות השתלמות; מנהל ההשקעות בכלל: "האפסייד מכאן יהיה מתון יותר"
החולשה בוול סטריט הכבידה על הקרנות במסלול הכללי, בעוד השוק המקומי דווקא עלה; ניר עובדיה מכלל, שמובילה את התשואות מתחילת השנה עם 6.8%, מעריך כי המגמה החיובית בשווקים תימשך - ומציין כי החברה כבר מימשה רווחים והקטינה את החשיפה לישראל
חודש שני של ירידות בקרנות ההשתלמות: על רקע החולשה בשוק המניות האמריקאי, רשמו קרנות ההשתלמות במסלול הכללי תשואה שלילית ממוצעת קלה של 0.4% בחודש יולי. מדד S&P 500 נחלש ב-0.1% בחודש שעבר, והנאסד"ק, שכולל בעיקר מניות טכנולוגיה, נפל ב-6.6%.
בניגוד למדדים בארה"ב, הבורסה המקומית בת"א רשמה חודש חיובי: מדדי הדגל ת"א 35 ות"א 125 עלו ב-2% וב-1.5%, בהתאמה. מניות הבנקים והפיננסים הובילו את המגמה החיובית עם עליות של 2% ו-1.5%, בהתאמה. מניות הטכנולוגיה והנדל"ן, מנגד, הציגו ירידות.
המסלול הכללי הוא המסלול העיקרי שאליו מנותבים כספי החוסכים. כך, בעוד ענף קרנות ההשתלמות כולל נכסים בהיקף של 518 מיליארד שקל, נכון ליוני 2026, במסלול הכללי מנוהלים נכסים בהיקף של 330 מיליארד שקל - כ-65% מכלל הנכסים. הקרן הגדולה ביותר היא של מיטב, עם נכסים בהיקף של 35.5 מיליארד שקל.
קרן ההשתלמות של ילין לפידות שמרה ביולי על כוחה ורשמה ירידה זניחה של 0.01%. מתחילת השנה רשמה ילין לפידות תשואה של 4.2%, לעומת תשואה ממוצעת של 5.4%, והיא החלשה בקטגוריה בתקופה זו. הקרן מנוהלת על ידי דב ילין ויאיר לפידות, בעלי השליטה בבית ההשקעות ילין לפידות. יאיר לפידות הוא אחד הקולות הבולטים בשוק ההון הישראלי שיוצאים נגד הראלי הנוכחי בשוק המניות. לתפיסתו, העלייה בשווי המניות תוביל בעתיד לתשואות נמוכות יותר, ועל כן בית ההשקעות נמנע מהשקעה נרחבת בשוק המניות המקומי.
במקום השני נמצאת קרן ההשתלמות של מור, שהשקעותיה מנוהלות על ידי אור קרן. מור השילה 0.13% בלבד בחודש יולי. במקום השלישי נמצאת הקרן של הפניקס, עם ירידה של 0.18%, שהשקעותיה מנוהלות על ידי חגי שרייבר.
תפיסה הפוכה לזו של לפידות שלטת בכלל ביטוח. מנהלי ההשקעות של כלל הגדילו משמעותית את חשיפתם לשוק המקומי. מדד ת"א 125 עלה מתחילת השנה ב-11.2%, ובהתאם הניבה קרן ההשתלמות של כלל מתחילת השנה תשואה של 6.8% - התשואה הגבוהה ביותר בקטגוריה.
ניר עובדיה: "אנחנו עדיין בחשיפה גבוהה לישראל, אבל פחות מבעבר
ניר עובדיה, סמנכ"ל בכיר ומנהל אגף השקעות עמיתים בכלל ביטוח ופיננסים, סבור כי למרות העליות החדות בשווקים מתחילת השנה, סביבת ההשקעות עדיין תומכת בהמשך מגמה חיובית - בעיקר בזכות צמיחת הרווחים בארה"ב וההשקעות האדירות בתחום הבינה המלאכותית. עם זאת, לדבריו, פוטנציאל העליות מכאן כנראה מתון יותר, ובישראל כבר נדרשת זהירות רבה יותר, בין היתר בתחום הנדל"ן.
כמשקיעי לונג אונלי לטווח ארוך, איך אתם מסתכלים היום על השוק?
"הבסיס עבור משקיע לונג אונלי לטווח ארוך הוא פשוט יחסית - הוא תמיד מושקע. השאלה היא מה עושים עם ההשקעה השולית: האם להגדיל מניות, ובאילו שווקים וסקטורים לפזר אותן. כרגע יש שני אירועים מרכזיים שמשפיעים על התיאבון לסיכון. הראשון הוא ה-AI והנגזרות שלו. יש כאן שתי שאלות מרכזיות: האם יצליחו להקים את כל התשתיות הנדרשות כדי שה-AI יוכל לעבוד בהיקפים שמצפים להם, והאם חברות ההייפרסקייל יצליחו לייצר תשואה נורמלית על ההון העצום שהן משקיעות בתחום. אלה עדיין סימני שאלה".
ומנגד, אתם עדיין מאמינים בסיפור ה-AI?
"כן. בבסיס יש צמיחה חזקה מאוד, שמתבטאת בדרישה לכוח מחשוב ובתרומה האפשרית של AI לפריון. יש כאן סיפור חיובי: הטכנולוגיה יכולה לייעל את הכלכלה, להגדיל את הרווחיות של החברות ולשנות את האופן שבו אנשים עובדים.
אני רואה את זה גם בעבודה שלי. חלק גדול מהתפקיד של מנהל השקעות הוא לקרוא הרבה חומר, להבין מהר ולזקק את העיקר מהטפל בכל עסקה, ניתוח או דיון. היכולת שלי לעשות את זה השתפרה בצורה משמעותית באמצעות כלי AI".
מה עונת הדוחות הנוכחית אומרת לכם?
"אנחנו חווים עונת דוחות מצוינת. הרבה זמן לא ראינו רווחים כאלה אצל החברות המובילות בארה"ב. מבחינתי, זה מוכיח שהכלכלה האמריקאית, ובכלל, עדיין חזקה מאוד".
אבל אחרי העליות שכבר היו השנה, השוק לא יקר מדי?
"ביולי היה תיקון שצריך לזכור. הוא הוריד את המכפילים, ובמקביל רווחי החברות המשיכו לעלות. לכן היום אנחנו נמצאים במכפילים נוחים יותר, וכבר ראינו גם ריבאונד בתחילת החודש הנוכחי. אנחנו עדיין בכיוון חיובי, ולהערכתי עד סוף השנה נראה המשך עליות בשוקי המניות בעולם. מצד שני, אני לא בטוח שהאפסייד מכאן יהיה משמעותי כמו זה שראינו בשנים הקודמות. התשואות האלה מתקבלות בתוך סביבה של אי-ודאות פוליטית וביטחונית משמעותית. הייתה מלחמה שבה הייתה מעורבת גם ארה"ב, כל האזור היה מעורב, ומיצרי הורמוז חסומים - ולמרות כל הדברים האלה, השווקים ממשיכים לעלות. זה אומר משהו על עוצמת הכלכלה ועל עוצמת הרווחים".
האם בעקבות העליות הורדתם חשיפה בחלק מהשוק?
"כן, יש מקומות שבהם הורדנו חשיפה ומימשנו רווחים. הפוזיציה הבסיסית שלנו הייתה עם העדפה לארה"ב, לטכנולוגיה ולשבבים, וההעדפות האלה לא השתנו. אבל אנחנו כל הזמן בוחנים את עוצמת הפוזיציה ואת רמת הסיכון".
איך השתנתה החלוקה שלכם בין ישראל לחו"ל?
"בתחילת השנה התנהלנו בצורה דינמית בין ישראל לחו"ל. אנחנו עדיין בחשיפה גבוהה יחסית למתחרים לישראל, אבל פחותה מבעבר, משום שמימשנו רווחים.
ברבעון השני ראינו ביצועי יתר של השווקים בחו"ל לעומת ישראל, והחשיפה שלנו אפשרה לנו להציג תשואה גבוהה יחסית למתחרים. גם אחזקות מוקדמות שלנו בהשקעות לא סחירות, כמו בסבבי הגיוס המוקדמים של OpenAI, הועילו".
