יותר בטוחות מהאג"ח: הקרנות המנייתיות בדירוג חמישה כוכבים הכי פחות מסוכנות
ניתוח מורנינגסטאר מעלה שמבין הקרנות בדירוג חמישה כוכבים, הקרנות המנייתיות זוכות לדירוג הסיכון הנמוך ביותר ואילו קרנות האג"ח הן המסוכנות ביותר. הסיבה: הדירוג מתגמל קרנות שמספקות הגנה יחסית למשקיעים בהן בזמנים של ירידות בשווקים
כשחושבים על סיכון של קרן נאמנות מסוימת, רבים נוטים להתמקד בתמהיל ההשקעות שלה: כמה חשופה הקרן למניות או למט"ח, מה רמת המינוף של הקרן ומה מידת חשיפתה לאיגרות חוב לא מדורגות. אך דירוג הסיכון של קרן נמדד גם על פי ביצועיה ארוכי הטווח, ועל פי רמת התנודתיות שלה ביחס למדד הייחוס או לממוצע הקטגוריה שלה.
מבדיקת מאגר הנתונים של מורנינגסטאר עולה כי קרנות בעלות דירוג סיכון נמוך יכולות בהחלט להיות קרנות בעלות תמהיל השקעות הנתפס על ידי המשקיעים כמסוכן.
מבדיקת כל הקרנות בישראל שזכו לדירוג חמישה כוכבים של מורנינגסטאר (66 קרנות) עולה כי בניגוד לתפיסה המקובלת דווקא הקרנות המנייתיות זוכות לדירוג הסיכון הנמוך ביותר, ולעומתן קרנות האג"ח הן בעלות הסיכון הגבוה ביותר.
הסיבה לממצאים אלו נעוצה באופן דירוג הסיכון של מורנינגסטאר. החברה מדרגת את הקרנות על פי רמת הסיכון שלהן, והתשואה שעל פיה הן נמדדות מתואמת ומתחשבת ברמת סיכון הזו. קרן שזוכה לדירוג סיכון נמוך היא קרן שבעקביות הצליחה לספק ביצועים טובים יותר ממדד הייחוס או מהקטגוריה שלה, בתקופות של שוק יורד. למעשה, מורנינגסטאר מתגמלת בשיטת הדירוג שלה קרנות שהתנהגו טוב בירידות לעומת קרנות שהצליחו בעליות.
בטור זה נבחן קרנות חמישה כוכבים בעלות דירוג סיכון נמוך, קרנות מנייתיות המשתייכות לקטגוריית מניות חברות גדולות ובינוניות, ובשבוע הבא נדון בקרנות חמישה כוכבים בסיכון גבוה, ברובן קרנות אג"ח. רק קרנות שקיימות שלוש שנים זוכות לדירוג מורנינגסטאר, ולכן הסקירה הנוכחית תתייחס רק אליהן. דירוג הסיכון, אגב, הוא יחסי לקטגוריה ואינו מבוצע באופן כולל.
מתוך כלל הקרנות שזכו לדירוג חמישה כוכבים של מורנינגסטאר, שבע קרנות בלבד קיבלו את דירוג הסיכון הנמוך ביותר מבין חמש רמות הסיכון (נמוך, מתחת לממוצע, ממוצע, מעל הממוצע, גבוה). ארבע מתוכן שייכות לקטגוריה של קרנות מנייתיות מקטגוריית Israel Large/Mid-Cap Equity - קטגוריית קרנות מנייתיות טהורות המשקיעות במניות ישראליות גדולות ובינוניות ממדד ת"א־100.
MORE הפסידה פחות
ניקח לדוגמא את קרן MORE מניות, בקטגוריית המניות הגדולות והבינוניות.
הקרן, אשר הוקמה בסוף 2006 ומנהלת היום 36.5 מיליון שקל, הניבה תשואה של 39.73% בשלוש שנים - הרבה מעל לממוצע הקטגוריה (17.37%) ומעל למדד ת"א־100 (19.9%). יתרה מכך, ביצועי הקרן בתקופות של ירידה היו טובים ביחס לקבוצה ומשתקפים במדד הסיכון שלה, העומד על 3.95 ביחס ל־6.73 של שאר הקבוצה. ב־2008, בעוד שכל הקטגוריה הפסידה בממוצע 51.2%, קרן MORE מניות הפסידה 33.4%.
היכולת להפסיד פחות משאר הקרנות מעידה על ניהול איכותי ועל סיכון מופחת, ועל כך נמדד מנהל הקרן. "אנחנו פועלים בצורה מאוד הגנתית ומצמצמים את החשיפה שלנו למניות ל־75% בתקופות של ירידות או כשמתעורר חשש לירידות", מסביר יוסי לוי, מנכ"ל משותף ומייסד של בית ההשקעות MORE. "גם בתקופה הנוכחית אנחנו נוקטים זהירות רבה, ולמעשה אנחנו מתנהגים באותה רמת זהירות כמו ב־2008. אנחנו חוששים מההתפתחויות הפוליטיות בישראל, ועם שוק סביב רמות שיא של 1,300 נקודות ההרגשה אינה נוחה. בתקופות כאלו נחזיק את מניות טבע, הפועלים ובזק, ונימנע מאחזקה בחברות נדל"ן. בכל מקרה, הכלי שלנו להגנה הוא צמצום החשיפה למניות במסגרת מגבלות המדיניות של הקרן".
ירידות פחות חדות
את ההבדלים המשמעותיים ביותר שבין רמות הסיכון של הקרנות ניתן לראות באמצעות התייחסות לנתוני ה־Down Capture וה־Up Capture. נתון זה מציג למעשה איזה אחוז משוק עולה ומשוק יורד הצליחה הקרן "לתפוס". תשואת השוק או המדד מייצגת את ה־100%, כאשר בעליות המטרה להשיג מעל 100% (טוב מהמדד) ובירידות מתחת ל־100% (לרדת פחות מהמדד). הבדיקה מראה כי קרנות בדירוג סיכון נמוך רשמו תשואה פחותה ביחס לממוצע הקרנות בתקופה של עליות, אך הושפעו פחות מהירידות.
קרן מנורה מבטחים ת"א־25 בינארית, המדורגת במקום השלישי בטבלה, מציגה נתון Downside Capture מעולה הודות לאסטרטגיה שלה: חשיפה אפסית או מלאה למניות. יכולתה של הקרן לצאת באופן מיידי מהשוק בזמן ירידה אפשרה לה להתחמק מהירידות הגדולות של 2008, ולכן היא נחשבת כבעלת סיכון נמוך.
הכותבת היא חברה בצוות IFO, מפיצי מוצרי Morningstar בישראל
