בלעדי ל"כלכליסט": שווי הפורטפוליו של פורטיסימו זינק ב־348%
בעקבות הנפקת סודה סטרים בנאסד"ק: שווי הפורטפוליו של קרן פורטיסימו 1 עמד בסוף 2010 על 195 מיליון דולר. הקרן ציינה בדו"ח כי קיבלה מספר הצעות לרכישת חברת AOD
קרן ההשקעות פורטיסימו 1 בניהולו של יובל כהן מספקת לציבור המשקיעים בה סיבה טובה לחייך. הקרן כבר הניבה להם תשואה "על הנייר" של 348%, פי ארבעה וחצי על ההשקעה. ה"בוננזה" העיקרית של הקרן היא, כמובן, ההשקעה בחברת סודה סטרים. פחות מארבע שנים לאחר שהקרן השקיעה בחברה סכום נמוך יחסית לפי שווי חברה של כ־6 מיליון דולר בתמורה לכ־40% מהחברה, זו הונפקה בנאסד"ק בארה"ב, כאשר שווייה כבר עומד על כ־800 מיליון דולר.
שווי הפורטפוליו של הקרן עמד בסוף 2010, על כ־195 מיליון דולר לעומת שווי השקעה כולל של כ־44 מיליון דולר בחברות הפורטפוליו הקיימות. בדו"חות הכספיים של הקרן שוערך רק חלק מהשווי של סודה סטרים, כך ששווי האחזקה של הקרן בחברה נאמד בכ־138 מיליון דולר, ומשקף החזר של פי 18 על ההשקעה. סודה סטרים גייסה בהנפקה יותר מ־100 מיליון דולר, כאשר במסגרתה מכרה הקרן חלק קטן מאחזקותיה בתמורה לכ־8.1 מיליון דולר, כך שנותרו בידיה 28% ממניות החברה.
מממשים את הרווח
כעת, חצי שנה לאחר ההנפקה, דיווחה שלשום סודה סטרים כי תבצע הנפקה משנית. החברה פרסמה תשקיף לגיוס של עד 250 מיליון דולר, שבמסגרתו יימכרו 5.75 מיליון מניות, כשמתוכן 3.8 מיליון יימכרו על ידי בעלי המניות הקיימים. פורטיסימו צפויה לממש אף היא חלק מאחזקותיה, כך שחלק מהזינוק המטאורי של המניה "על הנייר" מאז הנפקתה (134%) יהפוך לרווח ממשי עבור משקיעי הקרן.
סודה סטרים היא חברה מובילה עולמית בשוק המערכות הביתיות לייצור משקאות מוגזים. החברה מייצרת מערכות הגזה ביתיות שמאפשרות לצרכן להכין בעצמו, ממים רגילים, מגוון משקאות מוגזים, כתחליף לרכישתם בבקבוקים ובפחיות.
במהלך 2010 המשיכה סודה סטרים להתרחב גיאוגרפית כך שמוצריה משווקים כעת ב־41 מדינות. במהלך 2010 חלה פריצת דרך בחדירה לשוק האמריקאי, בעיקר בזכות החדרת המוצרים ליותר מ־1,000 חנויות רשת מוצרי הבית המוכרת "Bed Bath & Beyond".
הקרן נכנסה בנובמבר 2004 להשקעה בחברת טלרד המפתחת ומוכרת ציוד לרשתות תקשורת בהשקעה של 14.5 מיליון דולר. הקרן כבר החזירה לעצמה עד כה 2.6 מיליון דולר מהשקעתה בזכות חלוקת דיבידנד. בינואר 2011 רכשה טלרד את חברת מגלקום, כך שמעתה ממוקדת טלרד בפעילות אינטגרציה של מערכות תקשורת. מחזור המכירות של מגלקום ב־2010 עמד על 70 מיליון שקל עם רווח תפעולי של מעל 10%.
להערכת הקרן, רכישת מגלקום צפויה לתרום משמעותית ליציבות טלרד ותאפשר לה להציע מגוון רחב של פתרונות אינטגרציה למספר רב יותר של לקוחות.
AOD בדרך לאקזיט
חברה נוספת בפורטפוליו של פורטיסימו כבר מניבה לה שיערוך חיובי על הנייר. בדצמבר 2007 השקיעה פורטיסימו בחברת AOD Software האמריקאית 6.4 מיליון דולר עבור 84.4% מהחברה. השווי הנוכחי של ההשקעה, כולל חלוקה של 1.7 מיליון דולר בדיבידנדים, כבר עומד על 20.7 מיליון דולר.
AOD מספקת פתרונות תוכנה לתחום הדיור המוגן. מוצרי החברה מותקנים אצל יותר מ־300 לקוחות ביותר מ־630 אתרים שונים בצפון אמריקה, והיא השחקן המוביל בשוק הזה.
במהלך שלוש השנים האחרונות, כך לפי הקרן, הכפילה AOD את רווחיותה, כשה־EBITDA צמח ב־2010 ב־15% ושיעורו מסך ההכנסות טיפס לכ־34%. הקרן מציינת כי במהלך 2010, ובמיוחד ברבעון האחרון, התגברו הביקושים למוצרי החברה מצד לקוחות חדשים.
הקרן צופה כי ב־2011 יהיה גידול נוסף וחד יותר במכירות ושיפור דומה ברווחיות, ואף ניתנה רמיזה לאקזיט בפתח. "לאחרונה, לאור ההתעניינות הגוברת בתחום מערכות המחשב לשוק הרפואי, קיבלה AOD כמה הצעות לרכישתה הן על ידי רוכשים אסטרטגיים והן על ידי משקיעים פיננסיים", נכתב בדו"ח למשקיעים.
רק רד וויו מאכזבת
עקב האכילס בתיק של פורטיסימו היא חברת רד וויו תוכנה. בעוד שההשקעה בחברת התוכנה ב־2006 הסתכמה ב־2.82 מיליון דולר (עבור 47.6% מהחברה הציבורית), שווייה הנוכחי עומד היום על 2 מיליון דולר בלבד, 71% מההשקעה. רד וויו מספקת תוכנות בדיקה שמאפשרות לחברות למדוד ולהעריך את ביצועי יישומי האינטרנט שלהן. לחברה יותר מ־1,550 לקוחות, בהן חברות בינלאומיות, שמשתמשות בתוכנה שלה כדי לנטר ולבדוק את ביצועי פעילויות הרשת שלהן.
בפורטיסימו אופטימיים לגבי עתיד החברה. לדבריהם, למרות קשיים שחוותה ב־2010, החברה הצליחה לשמור על איזון תפעולי ותקציבי. כמו כן, מציינים בקרן, במהלך 2010 החליפה רד וויו את מתחריה אצל כמה לקוחות בארה"ב וכן הגדילה את המכירות באמצעות מפיצים בארה"ב. האתגרים שמציבה הקרן לחברה הם בניית צבר הזמנות, שיפור המוצרים והתאמתם לצורכי השוק ואיתור מועמדים לרכישה.
ב־2006 השקיעה פורטיסימו בחברת עורב טכנולוגיות 4.1 מיליון דולר עבור 12.5% מהחברה העוסקת במערכות אזעקה ואבטחה. הקרן לא משערכת כלפי מעלה את שווי האחזקה בחברה, אך מדווחת כי הביקוש למוצריה גדל ב־2010 וצפוי להמשיך ולגדול ולשפר את רווחיותה ב־2011.
הקרן השקיעה בדצמבר האחרון בחברה הציבורית אמבלייז 6.1 מיליון דולר עבור 8% מהחברה. יחד עם קרן פורטיסימו II השקיעו שתי הקרנות 10.4 מיליון דולר באמבלייז והן מחזיקות יחדיו 16% ממניות החברה. אמבלייז מכרה ב־2010 את כל אחזקותיה בחברה־הבת פורמולה (49.2%) ל־Asseco בתמורה ל־136 מיליון דולר, כך שלאחר המכירה בקופתה של אמבלייז 150 מיליון דולר. שווי האחזקה של הקרן באמבלייז עלה ל־9.18 מיליון דולר, כולל חלוקת דיבידנד של 2.3 מיליון דולר.
החברה האחרונה בפורטפוליו של פורטיסימו היא חברת Cadent העוסקת בהדמיה דנטלית בתלת־ממד ושבה השקיעה הקרן ביולי 2009 לצד גופים כמו ג'יי.פי מורגן, אייפקס ו־Schroders.
באחרונה נמכרה Cadent ל־Align בתמורה ל־190 מיליון דולר במזומן. ההחזר הצפוי על השקעת הקרן הוא פי שלוש. ההשקעה של פורטיסימו עמדה על 2 מיליון דולר, ואילו כעת היא משערכת אותה בשווי של 16 מיליון דולר. ב־2010, מדווחת הקרן, צמחו הכנסות החברה ב־26%.
