זה סולידי? קרנות אג"ח המדינה הארוכות הניבו בממוצע תשואה של 27% בשלוש שנים
אפסילון אג"ח מדינה ארוך היא שיאנית התשואות בקבוצת הממשלתיות־צמודות־ארוכות עם 31.4% בשלוש השנים ו-8% מתחילת השנה
לרוב, כאשר חושבים על השקעה בקרנות המתמחות באיגרות החוב הממשלתיות בארץ, לא מצפים להפתעות גדולות במיוחד. הרי כביכול מדובר בקרנות נאמנות המשקיעות את כספן באחד האפיקים הסולידיים ביותר, ולכן גם התשואות שלהן יהיו בהתאם - משעממות. ניתוח השוק בשלוש השנים האחרונות מעלה שהסיפור שונה לחלוטין.
תחום קרנות האג"ח הממשלתיות הצמודות למדד מתחלק לארבע קבוצות התלויות במשך החיים הממוצע (המח"מ) של האג"ח שבהן הקרנות משקיעות: טווח קצר - עד שנתיים, טווח בינוני - שנתיים עד ארבע שנים, וטווח ארוך - יותר מארבע שנים. הקבוצה הרביעית נקראת אג"ח מדינה צמוד מדד אחר - קרנות שרוכשות אג"ח מדינה משלושת הטווחים שנמנו כאן.
מרבית הנכסים והקרנות בענף ההשקעה הזה מרוכזים בקבוצת אג"ח מדינה צמוד מדד אחר, המאפשר גמישות רבה יותר באסטרטגיית הקרן. בקבוצה זו פועלות היום 48 קרנות, אחת מהן הצטרפה בסוף יוני השנה, כך שבשלב זה אין לה נתונים רלבנטיים. מבחינת ותק, בקבוצה זו יש 17 קרנות שהוותק שלהן עולה על שלוש שנים. היקף הנכסים המנוהלים בקבוצה זו הוא הגדול ביותר מבין הקבוצות, ומסתכם נכון לסוף יוני השנה ב־10.3 מיליארד שקל.
מתחילת השנה ועד ל־14 ביוני (כמו כל התשואות שיוצגו כאן) השיגו 48 הקרנות תשואה ממוצעת של 4.6% לעומת 6.5% שרשם מדד הייחוס. במקום הראשון נמצאת קרן אלטשולר שחם אג"ח מדינה צמוד מדד ללא מניות, שעלתה בששת החודשים הראשונים של השנה ב־7.7%. במקום השני נמצאת קרן מחקה של אקסלנס - קסם מדד ממשלתי צמוד, שעלתה ב־6.3%.
בסיכום שלוש השנים האחרונות רשמו קרנות אג"ח מדינה צמוד אחר תשואה ממוצעת יפה של 21%, וזאת למרות הסערות הרבות שעברו על השוק. המובילה בתשואה הגבוהה ביותר בתקופת הזמן הזו היא אקסלנס אקספרט מדדית ללא מניות, שעלתה בשלוש שנים אלו ב־ 26.8% (לעומת עלייה של 30% במדד הייחוס). אפסילון אג"ח מדינה צמוד מדד במקום השני עם תשואה תלת־שנתית מצטברת של 26.2%.
בקבוצת הקרנות המתמחות באג"ח לטווח הקצר פועלות כיום 11 קרנות, המנהלות נכון לסוף מאי נכסים בהיקף של 1.14 מיליארד שקל. מתחילת 2010 רשמו הקרנות בקבוצה זו תשואה ממוצעת של 1.3%, כאשר התשואה הטובה ביותר שמורה למגדל אינפלציה, שרשמה תשואה של כ־3%.
רק שתי קרנות בקבוצת הטווח הקצר רשמו עקביות בהישגיהן: אקסלנס חיסכון צמוד 0–2 שנים שהוקמה ב־2003 וכלל מדדית 0–2 שנים שהושקה ב־2002. בחינת התשואה המצטברת של השתיים בשלוש שנים האחרונות מעלה כי הקרן של אקסלנס מובילה עם תשואה מצטברת של 17.5%, כאשר הקרן של כלל השיגה תשואה של 16.2%. לשם השוואה, התשואה הממוצעת שהושגה בקבוצה היא 12.5%.
בקבוצת הקרנות המתמחות בטווח הבינוני פועלות 13 קרנות, כאשר מחציתן בעלות ותק נאה בתחום. נכון לסוף יוני, נוהלו ב־13 הקרנות בקבוצה זו 3.8 מיליארד שקל. בחינת התשואות של הקרנות מתחילת השנה מעלה כי את התשואה הגבוהה ביותר רשמה אלטשולר שחם צמוד בינוני שעלתה מתחילת השנה ב־5.3%. במקום השני נמצאת אקסלנס ממשלתי צמוד 2–4 ללא מניות, שעלתה ב־5.2%. התשואה הממוצעת בקבוצה מתחילת השנה מסתכמת ב־3.3%.
בבחינת התשואות בטווח השלוש שנים האחרונות נכללות שש הקרנות הוותיקות ביותר. הקרן שרשמה את התשואה הגבוהה ביותר היא מנורה מבטחים צמוד בינוני ללא מניות (עמדה), שעלתה בתקופה זו ב־24.2%. אחריה נמצאת אקסלנס הילה צמוד בינוני עם תשואה מצטברת של 23.5%. מבין השש התשואה הנמוכה ביותר היתה של כלל מדדית 2–4 שנים - 14.2%. התשואה הממוצעת בקבוצה בשלוש שנים האחרונות הוא 19.8%.
הקטנה מכולן
קבוצת הקרנות המשקיעה באג"ח מדינה צמוד מדד ארוך טווח היא הקטנה מכולן. שבע קרנות משתתפות בקבוצה זו, והן ניהלו נכון לסוף יוני השנה 583 מיליון שקל בלבד. מתוך השבע נתייחס כאן לשלוש הקרנות הוותיקות בענף.
מתחילת השנה נרשמה בקבוצת אג"ח מדינה צמוד מדד ארוך טווח תשואה ממוצעת של 7.4%. את התשואה הגבוהה ביותר הניבה אפסילון אג"ח מדינה ארוך, שהשיגה מתחילת 2010 תשואה של 8%. במקום השני נמצאת פסגות עוקבת מדדיות 5–10 שנים ממשלתיות עם תשואה של 7.7%.
מבחינת הטווח הארוך: התשואה הממוצעת של שלוש הקרנות הוותיקות היתה 26.8%, כאשר במקום הראשון נמצאת שוב אפסילון אג"ח מדינה ארוך עם תשואה תלת־שנתית של 31.4%. במקום השני מתמקמת מגדל מדדית עם תשואה של 28.2%, ובמקום השלישי נמצאת הראל פיא מדד ארוך עם תשואה מצטברת של 20.8%.
פערים גדולים בתשואות
מההשוואה שערכנו כאן עולה נקודה חשובה. 48 הקרנות בקבוצת אג"ח מדינה צמוד אחר מנהלות יחד כ־10.3 מיליארד שקל, כאשר בשלוש הקבוצות האחרות פועלות בסך הכל 33 קרנות המנהלות נכסים בהיקף של כ־5.4 מיליארד שקל.
מבחינת תשואות, נראה כי בעוד שבחודשים מרץ ואפריל נרגעו חששות המשקיעים באשר לעתיד השוק - מה שבא לידי ביטוי בירידה בהיקף הפידיונות מהענף הזה - במאי חזרו הזרמות הכספים לאפיק זה, מה שיכול אולי להעיד על עלייה מחודשת ברמת החרדות.
מעניין לראות שדווקא בקבוצת אג"ח מדינה צמוד אחר, שמדד הייחוס שלה הוא אג"ח מדדיות ממשלתיות - ושבה יכולות הקרנות להגיע לתיק דומה לזה המרכיב את המדד - אף אחת מהקרנות לא הצליחה להכות את המדד בטווח הארוך.
מבחינת תשואות הקרנות המשקיעות באג"ח באופק השקעה קצר, בינוני וארוך, עולים פערים משמעותיים בממוצע התשואות: קבוצת הטווח הארוך השיגה תשואה ממוצעת של 26%, הקבוצה הבינונית - 20%, והטווח הקצר - 13%. ההבדל בתשואות תואם את גישת ההשקעה לטווח ארוך.
אין ספק שבבחינה ארוכת טווח של שלוש שנים הבדל של כ־7% בין הקטגוריות הוא הבדל משמעותי, אולם יש לזכור שאופק השקעה ארוך טווח כולל בחובו סיכון גדול יותר. התנודות בתשואות הקרנות הארוכות טווח חדות יותר מתנודות התשואות של הקרנות המשקיעות בטווח הבינוני והקצר.
ifo מפיצת מוצרי MorningStar בישראל www.ifo.co.il
