הפסד ענק של 204 מיליון שקל לטאו

אילן בן דב, שהתחתן שלשום, היה בוודאי מעדיף לבחור תאריך שלא יתנגש עם הצגת דו"חותיה של חברת טאו תשואות שבשליטתו. טאו הציגה ביום שישי האחרון הפסד עתק של 204 מיליון שקל ברבעון הראשון של השנה, ובתוך כך מחקה את הונה העצמי, שהסתכם רק לפני חמישה חודשים ב־192 מיליון שקל.

טאו, חברת השקעות המתמחה בעיקר בהשקעות פיננסיות, מחזיקה במניות של מספר חברות, ועל פי התקינה החדשה עליה להתאים את שוויין בספריה לשווי השוק שלהן. מכיוון שהרבעון הראשון של 2008 היה רבעון שרובו ככולו לווה בירידות שערים חדות, נאלצה טאו להפריש עשרות מיליוני שקלים עבור ירידת ערך השקעותיה.

גולת הכותרת היא הפרשה של 81 מיליון שקל בגין האחזקה של החברה (5%) במניות דלק נדל"ן, שהיו רשומות בספרי החברה תחת שווי של 155 מיליון שקל בסוף 2007, וירדו ל־71 מיליון שקל בסוף הרבעון הראשון (בין לבין קיבלה החברה 3 מיליון שקל דיבידנד).

המפתיע הוא שחברות אחרות המחזיקות במניות דלק נדל"ן (וטאו אף רומזת על כך בדו"חותיה), ושסבלו מפער גדול יותר בין השווי בספרים לשווי השוק של דלק נדל"ן, לא נדרשו לבצע הפרשה. בנק הפועלים, למשל, המחזיק ב־10% ממניות דלק נדל"ן, לא נדרש לבצע הפרשה, מאחר שהמניות אינן רשומות כ"נכס זמין למכירה" או כ"נכס פיננסי בשווי הוגן".

השקעת הבנק בחברה הסתכמה ב־264 מיליון שקל, אולם מחירן של המניות (9.8%) בשוק בתום הרבעון עמד על 140 מיליון שקל. הפועלים ציין בדו"חותיו כי נוכח מורכבותה של החברה הוא ביקש לבצע הערכת שווי למניות דלק נדל"ן שברשותו. הבנק טוען כי לא עלה בידו לסיים את הערכת השווי עד למועד הדו"חות, ודלק נדל"ן התחייבה להעמיד לו את כל הנתונים שיידרשו כדי לבצע את הערכת השווי עד לסיום הרבעון השני.

ההבדל בולט דווקא לאור העובדה שאותו משרד רואי חשבון, סומך חייקין, ערך גם את דו"חות הפועלים וגם את דו"חות טאו. התקן בעטיו נרשמה ההפרשה הוא תקן 39, שקובע כי ירידה משמעותית בהשקעה המסווגת כ"נכס פיננסי זמין למכירה" מהווה ראיה אובייקטיבית לירידת ערך. אגב, נכון להיום עומד שוויין של המניות שבידי החברה על 92 מיליון שקל, אולם היא תיהנה מהעלייה רק אם תמכור אותן.

הפסדים מהחזקות בדיסקונט השקעות ובנדל"ן בניו יורק

טאו, המנוהלת על ידי יוסי ארד, לא זכתה לפריבילגיה שלה זכה בנק הפועלים, שסיים את הרבעון הראשון עם צרות משלו, שכללו הפרשות עתק בשל מכירת תיק איגרות החוב בארצות הברית. עם זאת, אין זו ירידת הערך היחידה ממנה סבלה טאו. ההשקעה בחברת הברוקרים גילאון הניבה הפסד של 9 מיליון שקל, וההשקעה בחברת הנדל"ן יולי שוקי הון מחקה מיליון שקל נוספים.

לתיק ההשקעות של טאו התווספו הפרשות נוספות לירידת ערך האחזקות בדרבן ובסקיילקס בהיקף כולל של 48.6 מיליון שקל. הפרשה זו באה לידי ביטוי בקרנות ההון של החברות, ולכן לא נכנסת לדו"ח רווח והפסד.

נוסף על כך, טאו גם מחזיקה בנתח מהותי בחברות דיסקונט השקעות ונכסים ובנין שבשליטת נוחי דנקנר. חברות אלה גרמו גם הן להפסדים כספיים, שבאו לידי ביטוי לא בהפרשות אלא בדו"חות רווח והפסד: דסק"ש - 127 מיליון שקל, ונכסים ובנין (אחזקות שמכרה לאי.די.בי במהלך הרבעון) - 40 מיליון שקל. עסקאות הגידור שביצעה החברה על מניות דסק"ש הביאו לרווח של 84 מיליון שקל, שצמצם את ההפסד.

החברה רשמה הפרשה של 33 מיליון שקל בגין האחזקה בבניין הליפסטיק בניו יורק. 7 מיליון שקל מהסכום נובעים מירידת הדולר, והיתר הפסדי אקוויטי. אגב, טאו מציינת את הלוואת המזנין (גישור) שנטלה לרכישת הבניין, הלוואה של 60 מיליון דולר, שמועד פירעונה ביולי הקרוב. החברה יכולה להאריך בחצי שנה את הפירעון עד ינואר 2009, אולם כעת היא בוחנת חלופות להמרתה.

מכירת מניות בז"ן לפטרוכימיים תניב 180 מיליון דולר

כמו כן, ישנם הפסדים נוספים שטרם מצאו ביטוי בדו"חות. טאו רכשה 9.45% ממניות אזורים, שבשליטת שעיה בוימלגרין, בסוף 2007 תמורת 194 מיליון שקל (השווי שבו הן רשומות בספרים). נכון לסוף הרבעון, עמד שוויין של המניות על 151 מיליון שקל.

למרות התוצאות, הלא חיוביות בלשון המעטה, החליטה האסיפה הכללית של טאו ב־15 בחודש להעלות את דמי הניהול של יוסי ארד מ־50 ל־80 אלף שקל בחודש. סך כל המאזן של טאו עמד בסוף הרבעון החולף על 1.8 מיליארד שקל, ואילו ההתחייבויות הסתכמו ב־1.5 מיליארד שקל, מהם 928 מיליון שקל התחייבויות שוטפות. נכון ליום פרסום הדו"חות, ה־NAV (שווי נכסי נקי של החברה) עמד על 115 מיליון שקל.

ההתאוששות מהבור שאליו נכנסה טאו עשויה לבוא משני כיוונים. האחד, סקיילקס, שעומדת להגדיל את הונה העצמי בכ־180 מיליון דולר בעקבות מכירת מניות בז"ן שברשותה לפטרוכימיים. הכיוון השני: טאו הודיעה כי בכוונתה להציע לבעלי האג"ח להמרה פדיון מוקדם של אג"ח בהיקף 280 מיליון שקל בדרך של פדיון באמצעות מזומן ומניות.