אמריקה למשקיעים: המלצות בנק הפועלים להשקעות בארה"ב

משקיעים רבים יודעים שמשבר כלכלי יכול לספק הזדמנויות להשקעה. השאלה, כמובן, היא התזמון, ומהם האפיקים שצפויים להתאושש ראשונים. סקירת יחידת המחקר של בנק הפועלים, שהגיעה לידי "כלכליסט", מצביעה על הסקטורים שבהם כדאי להשקיע.

לפי הסקירה, מומלץ לשלב בהדרגה השקעה בסקטורים מחזוריים בשוק האמריקאי כמו צריכה משתנה ותעשיות ייסוד, הצפויים ליהנות מהעליות בשוק המניות האמריקאי שנרשמו מאז אפריל. עם זאת הסקירה מדגישה כי שילוב השקעות בסקטורים של צריכה משתנה ותעשיות הייסוד חייב להיעשות תוך שימור הגרעין הדפנסיבי של השקעות בסקטורים של צריכה בסיסית ותשתיות. השקעות בסקטורים אלה נוטות לספק תשואת יתר בשלבים הראשונים של משברים פיננסיים כמו המשבר שחוותה הכלכלה האמריקאית.

במקביל, ממשיך בנק הפועלים להמליץ על השקעות באנרגיה, זאת על רקע הערכות כי מחירי הנפט בטווח הארוך ימשיכו להיסחר ברמתם הגבוהה.

לעומת זאת, סקירת הפועלים מותירה את סקטור הבריאות, הטכנולוגיה, הפיננסים, התעשייה והתקשורת מחוץ לרשימת ההמלצות להשקעה בארה"ב.

לפי ממצאי הסקירה, החל מאפריל האחרון השתנתה התמונה בשוק המניות האמריקאי ונרשמו ביצועים גבוהים דווקא בסקטורים של האנרגיה, תעשיות יסוד, טכנולוגיה ותקשורת. סקטורים מחזוריים כאלה נוטים בדרך כלל לספק תשואת יתר בשלבי ההתאוששות ממשברים פיננסיים.

"חוסר הבהירות המאפיין את השווקים לאחרונה מקשה על בחירת הסקטורים המומלצים. עם זאת, לא ניתן להתעלם מהירידה ברמת הסיכון בקרב השווקים הפיננסיים והמדיניות המוניטארית והפיסקלית המרחיבה המובלת על ידי הבנק המרכזי והממשל האמריקני", מציינת יקירה אזיאל, אניליסטית ביחידת המחקר של הבנק, שערכה את הסקירה. יצויין כי בנק הפועלים העלה לאחרונה את ההמלצות לגבי שוק המניות האמריקאי מחסר לניטראלית תוך התמקדות בחברות Large cap.

סקטורים שממשיכים להיות מומלצים

צריכה בסיסית. בשנה האחרונה רשם סקטור הצריכה הבסיסית ביצועי יתר (4.5%) יחסית למדד ה-S&P 500 (9%-) וזאת תוך תנודתיות נמוכה יותר. סקירת בנק הפועלים מותירה סקטור זה ברשימת המומלצים בגלל אופיו הדפנסיבי והודות לחשיפתו הגבוהה לייצוא בשיעור של 27% המשפיעה לטובה על ביצועיו ומספקת הגנה מסוימת מפני ההאטה בכלכלה האמריקאית. בנוסף, סקטור זה צפוי לשמור על יציבות ברווחיות בשיעור של כ־10% ברבעונים הקרובים.

תשתיות. ההמלצה על סקטור דפנסיבי זה, שרשם עלייה של כ־2.6% בערכו מאז פברואר 2008 — נותרה חיובית. לפי סקירת בנק הפועלים, סקטור התשתיות בשוק המניות האמריקאי מתאפיין בתשואת דיווידנד גבוהה לעומת מדד ה־S&P 500 (3% לעומת 2.1%). בנוסף צפויה רווחיות הסקטור לשמור על יציבות במהלך 2008 ו־2009 כפי שקרה מאז פרוץ המשבר ביולי 2007.

אנרגיה. סקירת בנק הפועלים מבססת את המשך המלצתה להשקעה בסקטור האנרגיה על צפי להמשך צמיחה מהירה במדינות המתפתחות ובעיקר באסיה והמשך חוסר האיזון בין הביקוש להיצע לנפט. בסקירה מצוין כי עד עתה הצליחה הכלכלה הגלובלית לספוג את העלייה במחירי הנפט אך ייתכן שלא כך יהיה בעתיד הקרוב, זאת לאחר שמחיר הנפט נסק בכ־30% מאז אפריל האחרון. אזיאל מציינת כי השקעה באנרגיה היא בעלת רמת סיכון גבוהה יחסית.

סקטורים שאפשר להתחיל לשלב בתיק

תעשיות. ייסוד וחומרי גלם סקטור זה, שחשיפתו גבוהה למחירי הסחורות (מגיעה לכ־80%) חותם את רשימת ההמלצות של בנק הפועלים להשקעה בארה"ב. מדד הסחורות הכולל (CRB) רשם עלייה של כ־20% מתחילת השנה, ועל פי ההערכות כל עוד נמשכת הצמיחה באסיה ושאר המדינות המתפתחות, תשמר רמת המחירים הגבוהה. עוד מציינת אזיאל בסקירתה כי ההיחלשות המתמשכת של הדולר משפיעה לטובה על ההשקעות בסקטור זה.

סקטורים שבהם לא מומלץ להשקיע

בריאות. סקטור זה נחשב דפנסיבי אבל מתחילת השנה הפגין ביצועי חסר לעומת מדד ה־S&P ולעומת סקטורים דפנסיביים אחרים. לפי סקירת בנק הפועלים, חברות הפרמצבטיקה חוות קשיים בסביבה העסקית שלהן והרווחיות ברבעון הראשון של הסקטור הזה עלתה ב־3.8% בלבד. עוד מציינים בסקירה את רגישותו הפוליטית של סקטור זה, שיכול להגיב בירידות אם ייבחר נשיא רפובליקני בנובמבר שיקדם מדיניות של שוק חופשי וקיצוץ קצבאות.

טכנולוגיה. סקטור זה, הנמנה על הסקטוריים המחזוריים, נותר מחוץ לרשימת המומלצים של בנק הפועלים בגלל שלהערכת הבנק חוסר הבהירות בשווקים הפיננסיים באשר לעומקו של המיתון וקשיי הנזילות של החברות הפיננסיות צפוי להעיב על הסקטור בטווח הקצר.

פיננסים. לאחר מחיקות הבנקים בעולם, שהסתכמו עד כה בכ־300 מיליארד דולר, וירידות חדות ברווחיות זה הרבעון השלישי ברציפות, בנק הפועלים מותיר את סקטור הפיננסים מחוץ לתיק ההשקעות המומלץ.

תעשייה. אמנם השיפור ברווחיות היצוא האמריקאי משפיע לטובה על סקטור התעשייה אך מדדי התעשייה בארה"ב מראים על מגמת היחלשות מתמשכת ולכן בנק הפועלים לא ממליץ להשקיע בסקטור זה.

תקשורת. למרות שסקטור זה נהנה מתמחור נוח וחברות התקשורת התייעלו, לא ממליץ הפועלים להשקיע במניות הסקטור כל עוד נמשכת התנודתיות הגבוהה בשווקים, בעיקר על רקע הסנטימנט השלילי המאפיין את הסקטור.

סקירת ההמלצות להשקעה בארה"ב של הבנק מתבססת על שינויים חיוביים בשוק המניות האמריקאי לפיהם מאז אפריל 2008 נהנים שוקי המניות מסנטימנט חיובי: מדדי ה־S&P 500 והדאו ג'ונס רשמו עליות של כ־4% ו־2% בהתאמה ובכך צמצמו את ההפסד מתחילת 2008 לכדי כ־6%. גם הרפיית המתח בשווקים הפיננסיים, שהחלה עם הזרמת נזילות אדירה לשווקים, וחילוצו של בנק ההשקעות Bear Stearns על ידי הבנק הפדרלי, יצרה תחושה בקרב משקיעים רבים כי הפד מחוייב לתמיכה בשווקים הפיננסיים.

חיזוק נוסף לתחושה שהבנק הפדרלי ימשיך בתמיכתו מגיע גם מהירידה של מדד ה־VIX לרמה נמוכה יחסית מאז תחילת השנה וכן מצמצום פרמיות הסיכון של אג"ח קונצרניות, ירידת מרווחי ה־CDS של חברות פיננסיות והתמתנות ה־TED Spread. במקביל, התחזיות אומרות כי קיים צפי לגידול ברווחיות של חברות ה־S&P 500 ברבעון השלישי והרביעי של השנה. גם יישומה של תוכנית התמריצים של הממשל האמריקאי בהיקף של כ־170 מיליארד דולר, הכוללת החזרי מס ישירים, צפויה לתמרץ את הצריכה המקומית.

עם זאת, מדגישה אזיאל כי המשך צמיחתה של הכלכלה האמריקאית עדיין מאויימת. "שוק הנדל"ן עדיין משדר חולשה והתאוששותו אינה נראית באופק לעת עתה, מחירי הנפט העולים מהווים איום לצרכן ולכלכלה האמריקאית ומדיניות 'חיזוק' המאזנים הכספיים של הבנקים, בין היתר באמצעות הקטנת רמת המינוף, מצמצמת את היצע האשראי ועלולה לפגוע הן בפעילות העסקית והן בפעילות הצרכנית בארה"ב". לכך יש להוסיף, מציינת אזיאל, את אי העמידה ברף הציפיות הגבוה באשר להתאוששות הכלכלה האמריקאית לקראת שנת 2009, דבר שעלול לגרום לאכזבה בשווקים.