חמישה מיתוסי מאקרו שכדאי להשאיר ב-2025
שנת 2025 הייתה שנה סוערת עבור שוקי ההון, שבמהלכה המשקיעים נדרשו לנווט בין אינפלציה עיקשת, מתיחות גיאופוליטית ושינויים טכנולוגיים דרמטיים. בתקופות כאלה, נוצרים ומתבססים מיתוסים בשווקים – סיפורי רקע שקונים אחיזה רחבה, אך בפועל עלולים להטעות משקיעים ארוכי טווח. ברוטשילד ושות' (Rothschild & Co) אנו סבורים כי יש לבחון מחדש חמישה מיתוסי מאקרו מרכזיים על מנת להבין את התמונה המלאה לקראת השנה הבאה
1. האם ה AI לבדו מניע את צמיחת ארה"ב?
מיתוס נפוץ טוען שההשקעה בקדמה הטכנולוגית ובבינה מלאכותית (AI) היא המנוע הבלעדי לצמיחה האמריקאית. הנתונים מראים שהדיבורים על השפעת ה AI- על הצמיחה במחצית הראשונה של 2025 הינה מוגזמת. למרות שההוצאות הענקיות של חברות הטכנולוגיה תרמו לצמיחה, ההשקעה מתפצלת בין ציוד לתוכנה, ורוב ייצור השבבים עצמו מתבצע מחוץ לארה"ב (בטייוואן ובקוריאה הדרומית, למשל). "גרירת הייבוא" הזו ממתנת את התרומה הכלכלית הישירה למשק האמריקאי. הסיפור הגדול באמת הוא לא ההוצאה הישירה כרגע, אלא פוטנציאל התפוקה והרווחיות ארוך הטווח, שעדיין לא בא לידי ביטוי מלא בסטטיסטיקות המאקרו.
2. האם ה AI גורם לפיטורים המוניים?
המיתוס השני קשור לראשון וטוען כי ה AI- אחראי להאטה בקצב גיוס העובדים ולפיטורים הנרחבים במגזר הצווארון הלבן. לדעתנו, זו האשמה מוקדמת. שוק העבודה האמריקאי חווה נורמליזציה מחזורית לאחר גיוס העובדים המואץ שאפיין את תקופת הפוסט-קורונה, לצד שיבושים שמקורם במדיניות (כמו מכסים והקשחת מדיניות ההגירה). ייתכן שחלק מהדיווחים על פיטורים "בגלל AI" משקפים למעשה מדיניות של ההנהלה להשתמש ב-AI כתירוץ לקיצוצים. קל יותר למסגר פיטורים כהתייעלות טכנולוגית. כדי שה AI- יהפוך באמת לכוח משבש ברמה המאקרו, נדרשת הטמעה מקיפה של הטכנולוגיה, וזו עדיין לא מתרחשת. יתרה מכך, נתונים עדכניים מרמזים על האצה מחודשת בקצב יצירת המשרות וירידה בתביעות האבטלה, כך שהתמונה פחות דרמטית מהתחושה שנוצרת בשיח הציבורי.
3. דעיכת הפופולריות של טראמפ לא משנה
הפוליטיקה האמריקאית תמיד מהווה גורם סיכון, ורבים סוברים כי נשיא בעל סדר יום אגרסיבי כמו דונלד טראמפ יצליח לכפות את מדיניותו. לצד הרטוריקה האגרסיבית והמדיניות הלא שגרתית, ממשל טראמפ הצליח להעביר חבילת תמריצים פיסקלית משמעותית, להפחית מתיחויות אזוריות מסוימות, ולגבש חלקים במדיניות התעשייתית – גם אם בעינינו חלק מהמהלכים הללו עדיין שגויים או שנויים במחלוקת. אך לאחר כשנה בתפקיד, נראה כי מדיניות "לשבור את הכללים" שלו מאבדת מומנטום. דירוגי האישור הנמוכים שלו וחוסר שביעות הרצון של הבוחרים מה-"אינפלציה היפה והנורמלית" - רמת המחירים עדיין גבוהה משמעותית -פוגעים בו. ככל שמעמדו נחלש, כוחו הביצועי מוגבל יותר על ידי הקונגרס ובתי המשפט, והוא עשוי למצוא את עצמו במעמד "ברווז צולע" מוקדם מהצפוי.
4. בריטניה היא שוק מתעורר
המיתוס המתייחס לכלכלה הבריטית דרמטי ומוגזם. התיאורים על "סוף העולם הפיסקלי" והצורך בחילוץ קרן המטבע הבינלאומית מוגזמים מאוד. למרות רצף של אירועים לא מוצלחים, היסוס וחוסר כיוון פוליטי מאז כניסת הלייבור לשלטון, כלכלת בריטניה לא קרסה. הליש"ט נותרה יציבה, ועלויות ההלוואה הממשלתיות (אג"ח ממשלתיות) השתנו מעט מאוד. ההיסטריה סביב התקציב אינה מוצדקת. הכלכלה הבריטית אפילו ממשיכה לעקוף את גרמניה, מה שמזכיר לנו שהרעש הפוליטי לא תמיד משקף את החוסן הכלכלי הבסיסי.
5. ראלי סנטה קלאוס
המיתוס החמישי הוא "ראלי סנטה קלאוס" - האמונה שבחודש דצמבר השווקים עולים באופן אוטומטי, מונעים על ידי שמחת חג המולד או נזילות דלילה. למרות שבאופן ממוצע דצמבר הוא חודש חיובי, אי אפשר, וגם לא כדאי, לנסות לנבא את כיוון השווקים בטווח זמן כה קצר.
עם זאת, גם אם "סנטה" לא יגיע, ישנן סיבות טובות לאופטימיות לקראת 2026. הפד עשוי להקל את המדיניות המוניטרית, המדדים המאקרו-כלכליים נותרו חיוביים באופן יחסי, ואנו רואים סימנים לשיפור ברוחב השוק (כלומר, יותר מניות משתתפות בעליות).
במקביל, סיפור ה-AI נעשה מפוכח יותר. חלק מענקיות הטכנולוגיה מפגרות אחרי המדדים, וההתקררות המחודשת בשוק הקריפטו מרמזת על משקיעים בררניים יותר. ייתכן שאנו נמצאים בתחילתו של סבב רוטציה מחזורי, שמתבטא גם בהבדלים בין אזורים גיאוגרפיים וגם בין מגזרים.
לסיכום, אנו ברוטשילד ושות' ממליצים למשקיעים להתעלם מרעשי הרקע ומיתוסי המאקרו הלוחמניים. במקום לרדוף אחרי תחזיות קצרות טווח, יש להתמקד באסטרטגיה ארוכת טווח, מגוונת ומושכלת, שמתבססת על הבנת המגמות האמיתיות ולא על כותרות מנופחות.
*אין באמור בכתבה זו משום המלצה לביצוע פעולות השקעה והם אינם מהווים תחליף לייעוץ השקעות.
