"ארה"ב לא חמקה מהקשיים, אך הסכנה למיתון הצטמצמה"

ערב כניסת השנה החדשה, משבר החוב באירופה הוא עדיין בגדר האיום הגדול ביותר על הכלכלה הגלובלית ובכלל זה גם ארה"ב. כלכלנים חוששים מפני פגיעה בשוק האשראי וכתוצאה מכך בפעילות העסקית במשק. בדומה ל־2011, גם בשנה הבאה תיאלץ ארה"ב להתמודד עם שיעורי אבטלה גבוהים, שוק נדל"ן מדשדש וצריכה פרטית מתונה.

"קצב ההתאוששות של הכלכלה האמריקאית יאט בשנה הקרובה אבל המגמה החיובית הכללית תישמר", כך לפי מרק זאנדי, כלכלן בכיר בסוכנות דירוג האשראי מודי'ס שאמר את הדברים לרויטרס. זאנדי נמנה עם רוב של כלכלנים וארגונים פיננסיים בינלאומיים הצופים כי ארה"ב תמשיך לצמוח ב־2012. רק כרבע מהכלכלנים והאנליסטים שהשתתפו בסקרים שערכו בשבועות האחרונים סוכנויות בלומברג ורויטרס צופים כי המדינה תידרדר למיתון.

לא מעט קושרים את קצב הצמיחה בשנה הקרובה להחלטות שיתקבלו במישור הפוליטי, אם להמשיך או לבטל את הטבות המס. רואי השחורות חוששים כי על רקע חוסר הוודאות והצריכה הפרטית הנמצאת בהאטה, ביטול הקלות המס ישאיר פחות כסף בכיס האמריקאי וכתוצאה מכך יפגע עוד יותר בצריכה.

תמ"ג האיום האירופי יימשך

הבנקים המובילים, בהם בנק אוף אמריקה, מריל לינץ', גולדמן זאקס וברקליס, סבורים כי תהיה זו שנה לא פשוטה של תנודתיות גבוהה, צמיחה אטית ותשואות דלות למשקיעים. ז'אן האציוס, הכלכלן הראשי של בנק גולדמן זאקס, אמר בראיון לרשת CNBC כי קצב הצמיחה בשנה הבאה יהיה אטי, אך כי סבירות למיתון נמוכה. "לא הייתי הולך רחוק מדי ואומר שחמקנו מהקשיים, אך הסכנה למיתון הצטמצמה מאוד", האציוס מעריך ומסתייג כי הרבה מאוד תלוי בהתרחשויות באירופה. "במקרה של הרעה באירופה, מיתון בארה"ב הוא עדיין בגדר אפשרות", הוא אומר. להערכתו, המחצית הראשונה של השנה תהיה קשה יותר, עם צמיחה של 1% בלבד.

התחזית המלאה של מודי'ס אופטימית יותר. לקראת סוף 2011 היא העלתה את התחזית שלה לצמיחת ארה"ב בשנת 2012 ל־2.6% לעומת תחזית קודמת שדיברה על 2.5%. למרות העדכון החיובי, האנליסטים של מודי'ס מזהים לא מעט גורמים שיעכבו את הצמיחה ואת ההתאוששות של הכלכלה האמריקאית, שטרם נחלצה לדעתם מהמשבר הקודם וכבר מאיימת להיפגע מהמשבר האירופי.

בסקירתם הם מציינים כי לצד שיעורי אבטלה גבוהים ורמת מחירים גבוהה, חוסר הוודאות לגבי המשבר באירופה בשילוב עם הקיצוצים בארה"ב הם הגורמים המרכזיים המעכבים את הצמיחה. במודי'ס מדגישים שהתוצר יצמח ב־2.6% רק אם ארה"ב תפעל בהתאם לתוכניתה לקצץ 915 מיליארד דולר מההוצאות, לצמצם את דמי אבטלה ולבטל הטבת מס למעסיקים. אחרת, מזהירים במודי'ס, הכלכלה תצמח ב־1.7% בלבד. "אנחנו מצפים שקצב הצמיחה בשנה הבאה יהיה טוב יותר לעומת הנתונים העכשוויים, אבל הכל תלוי בהחלטות הפוליטיות שיתקבלו בוושינגטון ובגוש היורו", כותב זאנדי.

"הממשלות באירופה ממשיכות להיאבק במשבר החוב בעוד שהשלטון בארה"ב טרם הבהיר אילו צעדי קיצוץ תקציביים צפויים למדינה", אומר זאנדי, ומדגיש כי אין ספק שבשני המקרים יימצא הפתרון — אך בינתיים נשמרת אי־ודאות גדולה.

במודי'ס סבורים שמשבר החובות בגוש היורו מקשה על נגישות האשראי לעסקים משני צדי האוקיינוס האטלנטי. שיעור האינפלציה בשנת 2012, על פי אותה תחזית, יהיה מתחת ליעד של הבנק הפדרלי המרכזי, כלומר פחות מ־2%. לאור תחזית זו, כלכלני סוכנות דירוג האשראי לא שוללים שהבנק הפדרלי ימשיך בצעדי ההקלה הכמותית ויבצע מהלך שלישי בסדרה, QE3, כדי לתמרץ את הצמיחה במשק. עם זאת, לא כולם מסכימים לעמדה זו, וכמחצית הכלכלנים שהשתתפו בסקר שערכה סוכנות הידיעות רויטרס אינם צופים הקלה מוניטרית נוספת. במקביל, הם כן מצפים מהפד לנקוט צעדים חשובים נוספים כדי להמריץ את הכלכלה. אף כי הפד הודיע שאין בכוונתו לבצע הקלה כמותית נוספת, לאחר שבמהלך 2011 הזרים כ־2 טריליון דולר ברכישת אג"ח וניירות ערך מגובי משכנתאות, הוא עדיין השאיר לעצמו פתח לצעד נוסף בכיוון.

גם ארגון ה־OECD מעדכן כלפי מעלה את התחזיות לכלכלה האמריקאית, אך עדיין נשאר שמרן יותר מסוכנויות הדירוג. על פי הערכתו, התוצר האמריקאי יצמח ב־2% ב־2012 (לעומת תחזית ראשונית שדיברה על 1.8%), ובמבט רחוק יותר, התחזית ל־2013 מדברת על 2.5% צמיחה. אנליסטים מטעם הארגון מציינים כי הצמיחה האטית יחסית של כלכלת ארה"ב נובעת לאו דווקא מסכנת התפשטות משבר החוב האירופי, כי אם משינוי בדפוסי ההתנהגות של האמריקאים שהפכו לצרכנים זהירים יותר. "על רקע הירידה האטית בשיעור האבטלה ואי־האמון שרוחש הציבור לכלכלה — הביקושים הפנימיים נשארים נמוכים", כותבים כלכלני הארגון. גם התנודתיות המתמשכת בשוקי ההון והמחירים הנמוכים בשוק הנדל"ן פוגעים לדעת ה־OECD בצריכה, וימשיכו לעכב אותה גם ב־2012 או לפחות במחצית הראשונה שלה. במחצית השנייה של 2012 צופים בארגון שיפור באמון הציבור, בין השאר על רקע המדיניות המוניטרית של הפד, ולכן, להערכתם, הצמיחה תואץ לקראת סוף 2012.

בן ברננקי, יו"ר הפדרל ריזרבצילום: בלומברג

בנקאות מלחמה עם איגודי האשראי

סוכנות הדירוג S&P התמקדה בתחזית השנתית שלה במצב הבנקים האמריקאיים והגיעה למסקנות פסימיות למדי. "מספר הגורמים המסוגלים לעודד צמיחה בשנת 2012 הצטמצם, וזאת למרות הדיווחים של הבנק הפדרלי המרכזי על צמיחה טובה של הכלכלה ברבעון האחרון של 2011", כתבו. ב־S&P סבורים גם כי הירידה בביקושים העולמיים תביא להפחתה בביקושים לאשראי בנקאי וכך תפגע בהכנסות הבנקים. גם הריביות הנמוכות במשק ימשיכו להעיב על תוצאות הבנקים, זאת נוסף למשנה זהירות שינקטו חברות ומשקי בית, אשר יוסיפו לחשוש מהעמסת חובות נוספים על מאזניהם.

בראיון לרשת פוקס ניוז, פיליפ בלאנק מחברת המחקר ג'אבלין צופה כי ב־2012 יותר ויותר גורמים פרטיים יהפכו לשחקנים בבורסה, וזאת כתוצאה מהריבית הנמוכה במשק המורידה את התשואה על חסכונות. להערכתו, יותר ויותר בועות יתנפחו בשוק ההון, וכראיה הוא מציג את שווי השוק המנופח של פייסבוק. בלאנק גם צופה כי בנקים יגבירו את חיזוריהם אחר הלקוחות, אך במקביל לא תהיה להם ברירה אלא לגבות יותר עמלות — זאת כדי להגדיל את ההכנסות ולהתמודד עם הריבית הנמוכה שהם גובים עבור האשראי. בלאנק צופה מלחמה של ממש שתפרוץ בשנה הקרובה בין הבנקים לבין גורמים בשוק הפיננסי המנסים למשוך את הלקוחות שלהם — ובראשם איגודי האשראי.

קמעונאות היצרנים יובילו את הצמיחה

למרות הפסימיות הכללית לגבי הצריכה הפרטית בשנה הבאה, תחזית שמפרסם המכון לניהול ההיצע (ISM) צופה כי דווקא המגזר היצרני ירגיש טוב יותר ב־2012 לעומת מגזר השירותים. להערכת אנליסטים במכון, היצרנים יהוו קטר לצמיחה הכלכלית ויספקו יותר מקומות עבודה חדשים לעומת חברות בתחום השירותים.

כלכלני ISM צופים כי מדד מנהלי הרכש יעלה בשנה הבאה ב־5.5%, ובמקביל היקף ההשקעות של המגזר היצרני יעלה ב־1.9%. התעסוקה במגזרי התעשייה השונים תטפס ב־1.3% לעומת 1.1% בענף השירותים. ברדלי הולקומב, יו"ר ISM, צופה כי המחצית השנייה של 2012 תהיה טובה מהראשונה. "יצרנים צופים עלייה ביצוא וביבוא, ומעריכים כי שער הדולר ייחלש מעט לעומת המטבעות של שותפות הסחר המובילות של ארה"ב, מה שיקל על היצוא", הוא כותב בתחזית שלו. בראיון ל־CNN אמר דגלאס אלמנדוף, העומד בראש משרד התקציבים של הקונגרס, כי שיעור האבטלה לא יירד בשנה הקרובה. "ביקושים נמוכים למוצרים ולשירותים הם הגורם המרכזי לעיכוב בשכירת עובדים חדשים", כתב בסקירתו.

"כתוצאה מכך, רמת האבטלה תמשיך לנוע סביב 9%". להערכתו, הגירעון התקציבי הגדול שעמו מתמודדת הממשלה ייאלץ אותה לחסוך בהוצאות ולא לפעול ליצירת מקומות עבודה חדשים. אלמנדוף מזכיר כי שיעור האבטלה בארה"ב לא ירד מתחת ל־8.5% זה 32 חודשים ברצף — התקופה הממושכת ביותר מאז תום מלחמת העולם השנייה.

תחזית שמפרסמת רשת פוקס ניוז חולקת על עמדה זו. פיטר מוריצי, פרופ' לכלכלה באוניברסיטת מרילנד ובעבר הכלכלן הראשי של ועדת הסחר הבינלאומי של ארה"ב, צופה כי 2012 לא תהיה שנה פשוטה עבור המגזר היצרני, בראש ובראשונה בשל המדיניות שאותה הובילה ארה"ב לאורך השנים. להערכתו, החתירה המתמשכת של המדינה לכיוונו של סחר חופשי גרמה לניצולו לרעה על ידי מדינות רבות ובראשן סין. לאחר שבחודשים האחרונים נרשמה רגיעה במלחמת המט"ח בין המעצמות, מוריצי צופה עתה כי המלחמות הללו יתחדשו ב־2012. זאת משום שסין תיאלץ שוב לפעול לפיחות של היואן כדי לפתור בעיות פנימיות הנובעות בעיקר מהמשבר בשוק הנדל"ן. על רקע ההיחלשות הצפויה של המטבע הסיני צופה מוריצי כי היבוא מסין יגדל ויפגע ביצרנים האמריקאיים. המשמעות — קיפאון או אפילו עלייה בשיעור האבטלה ושחיקה בהכנסות של המגזר היצרני.

נדל"ן יציאה מקיפאון

אנליסטים בבנק קרדיט סוויס, כמו גם ענקיות הנדל"ן זילו והום־גיין, צופים עוד שישה חודשים לפחות של ירידות, או במקרה הטוב קיפאון בשוק הנדל"ן למגורים בארה"ב. להערכתם יש בכך סממן חיובי, שכן שנת 2012 צפויה להיות קו פרשת המים, שבמהלכה ייבלמו הירידות, ולקראת סופה יתאפשר שינוי מגמה כללי בשוק.

גם אנליסטים של סוכנות הידיעות בלומברג מסכימים עם עמדה זו. מסקר שנערך בקרב 79 כלכלנים עולה כי להערכתם, לאור העלייה המשמעותית בהתחלות הבנייה בנובמבר, ניתן לשער כי הקבלנים צופים התייצבות ואף עליית מחירים בשנה הבאה. הם מציינים כי בנקים אמריקאיים חזרו להעניק משכנתאות בקלות רבה יותר, זאת לאחר תקופה ממושכת של הסתייגות ומשנה זהירות בעקבות משבר הסאב־פריים. ההקלות בזירת המשכנתאות בשילוב עם ריבית נמוכה במשק מעודדות משפחות רבות לרכוש בתים. במקביל, הכלכלנים מזכירים כי ההיצע הגדול של בתים מעוקלים מוסיף ללחוץ את המחירים מטה. "שוק הדיור צפוי לצמוח באטיות מתחילת 2012, וזאת בעקבות שיפור בשוק התעסוקה", אמר ריין סוויט, כלכלן ראשי בחברת אנליטיקס, בראיון לסוכנות רויטרס. מאחר שהבנק הפדרלי מתכוון לשמור את הריבית במשק סביב רמה אפסית עד שנת 2013, כלכלנים צופים כי הדבר יתמוך בהתאוששות של שוק הנדל"ן במהלך השנה הקרובה.

כלי רכב התאוששות מלאה של הענף

למרות המחלוקת בין אנליסטים לגבי עתידה של התעשייה האמריקאית, עבור תעשיית הרכב המקומית שנת 2012 לכל הדעות צפויה לסמל התאוששות מלאה מהמשבר שכמעט הכחיד אותה. על פי תחזיות יימכרו במהלך 12 החודשים הקרובים 13.6 מיליון מכוניות פרטיות ומסחריות. מסירות כלי הרכב צפויות להיות גבוהות ב־6.3% לעומת נתוני 2011 העומדים לפי שעה על 12.8 מיליון כלי רכב — זאת לפי נתוני האתר אדמנדס המתמחה באיסוף ובניתוח נתונים בשוק הרכב. כלכלנים מציינים כי בזכות דגמים חדישים התעשייה תמשיך לצמוח ואף תגייס עובדים בשנה הקרובה. תוכניות ארוכות טווח מדברות על גיוס של 167 אלף עובדים לענף עד שנת 2015.

"התעשייה במידה רבה גייסה בחזרה את כל העובדים שפוטרו בעיצומו של המשבר", אומר אהרן ברגמן, אנליסט בכיר ב־HIS אוטומוטיב נורת'וויל, לעיתון "ניוז אובזרבר". הוא מוסיף כי שלוש היצרניות הגדולות מדטרויט — GM, קרייזלר ופורד — ימשיכו לגייס עובדים בשנה הקרובה. זאת על רקע עלייה בהיקף המכירות זה החודש ה־20 ברציפות, מגמה הצפויה להימשך גם ב־2012. גם חברות זרות, ובהן פולקסווגן, מרצדס־בנץ וטויוטה, מרחיבות את הפעילות התעשייתית שלהן בארה"ב, ולקראת סוף השנה הן פתחו מפעלים חדשים ומגייסות אלפי עובדים. עם זאת, "הוול סטריט ג'ורנל" מזכיר כי עלייה במסירות מושגת במידה רבה באמצעות תמריצים והנחות, ולכן ההכנסות של יצרניות הרכב בינתיים לא חזרו לרמה של טרום המשבר. המגמה הזו צפויה לרשום שיפור ב־2012.

למרות התמונה החיובית המצטיירת לקראת השנה החדשה, אנליסטים בכל זאת מוסיפים הסתייגות, ומדגישים כי המשך החמרת משבר החוב באירופה וסכנת ההאטה הכלכלית בסין עלולים לטרוף את הקלפים.