אלשטיין מקדם הנפקת אג"ח להמרה באי.די.בי ללא בן־משה

אדוארדו אלשטיין, מבעלי השליטה באי.די.בי פתוח, פועל לבדו להנפקת איגרות חוב להמרה של עד 500 מיליון שקל מצד החברה עוד ב־2014, בכדי לחזק את מבנה ההון שלה. כך נודע ל"כלכליסט".  

ככל הידוע שותפו של אלשטיין לשליטה בחברה, מוטי בן־משה, איננו שותף ליוזמה, ויתכן שהוא אף מתנגד לה. בדו"חות אי.די.בי צויין כי החברה בוחנת הנפקת אג"ח המירות בהשתתפות בעל שליטה (יחיד, בניגוד לאזכורים אחרים של גיוסים ששם מדובר על בעלי שליטה). אי.די.בי גם בוחנת חלופות נוספות לגיוס הון כמו מכירת חלק ממניות כלל ביטוח.

עוד נודע ל"כלכליסט" כי בן־משה ביקש לקדם חלוקת דיבידנד של דסק"ש לבעלי המניות של אי.די.בי פתוח בהיקף של 500-300 מיליון שקל, ואף ניסה לגייס תמיכה למהלך בקרב דירקטורים בחברה. אלשטיין התנגד למהלך ומנע את החלוקה שעלולה היתה לגרום בעיניו לביקורת קשה באמון השוק בחברה ובבעלי השליטה, ולפגיעה באיתנות הפיננסית של אי.די.בי ודסק"ש. לדסק"ש יש עד 700 מיליון שקל ראויים לחלוקה ובן־משה ביקש לכוון לסכום הקרוב לרף המקסימלי של הסכום.

שלשום אמר אלשטיין בוועידה הכלכלית הלאומית 2014 של "כלכליסט": "יש לנו התחייבות להשקיע 500 מיליון שקל נוספים בחברה ב־2015, ויתכן שנקדים את התשלום". באמירה זו כיוון אלשטיין להצעת הרכש שהוא ובן־משה מחוייבים לבצע כדי להזרים הון לחברה, אולם לא דיבר על היוזמה שלו להזרמה ברכישת אג"ח להמרה, מהלך שאיננו כלול בתנאי הסדר החוב שעליו חתמו אלשטיין התייחס בדבריו בוועידה גם ליחסיו המקרטעים עם שותפו לשליטה ואמר: "אני מאמין שנשפר את היחסים עם בן־משה לאורך זמן".

אדוארדו אלשטיין צילום: אוראל כהן

הנפקה של אג"ח להמרה מדללת על הנייר את בעלי המניות הקיימים באי.די.בי. מדובר במהלך שמעמיד במבחן ראשון את יחסי הכוחות בין אלשטיין ובן־משה ממספר היבטים. מדובר בסכום מהותי, שבו אלשטיין מתכוון ככל הנראה לבצע רכישה של חלק גדול מהסכום. בחברת דולפין שבאמצעותה ביצע אלשטיין את רכישת השליטה באי.די.בי, שותפים חזקים כמו מייקל שטרנהארט וקרן של ג'ורג' סורוס, ועל פי הערכות היא לא תתקשה להזרים את חלקה. במצב כזה עשויה ההחלטה של בן־משה להשתתף או לא, להטיל אור על יכולותיו הכלכליות והפיננסיות.

אלשטיין ובן־משה מחויביים לבצע רכישות מניות בהיקפים שווים כדי לשמור על אחזקות זהות בהיקפן. רק אם אחד השותפים לא יכול או לא רוצה להגדיל את חלקו, יכול שותפו להגדיל את חלקו ולהפוך בעל מניות גדול יותר בחברה. בשלב ראשון לפחות הדבר לא יעניק לו שליטה גדולה יותר, שכן מספר הדירקטורים של כל אחד מוגדר בהסכם לשלושה. אולם מספר מניות גדול יותר עשוי להעניק לשותף אחד יתרון מסויים ודומיננטיות על האחר בקבלת החלטות, ואולי אף יתרון לקראת הפעלת מנגנון במב"י (Buy me Buy you) בין השניים בעתיד במקרה של פרידה. יתכן שמעבר למהלך של תמיכה בחברה, מבחינתו של אלשטיין במהלך שנועד לבחון את יכולותיו הפיננסיות של שותפו.

בן־משה נמצא במלכוד מסויים התנגדות שלו למהלך ההנפקה שמוביל אלשטיין, אם מהלך זה אכן יבוצע, עלולה להיתפס בצורה לא טובה על ידי שוק ההון ובעלי המניות והאג"ח של אי.די.בי מקרב הציבור. לאי.די.בי פתוח חוב פיננסי של כ־4.2 מיליארד שקל, יתרות חלוקה שליליות של דיבידנד של 56 מיליון שקל והיא סיימה את הרבעון השני בגירעון של 335 מיליון שקל בהון העצמי. לחברה יש יכולת לצלוח את 2014 מבחינת פירעונות אולם קיים סימן שאלה לגבי יכולותיה לצלוח את 2015 שבה היא אמורה לפרוע 975 מיליון שקל לנושיה.

דוברו של בן־משה סירב להתייחס. הדוברת של אשלטיין סירבה גם היא להגיב.