אין רע בקצת יריבות משפחתית: שלוש האחיות ששולטות בשוק הטלקום הסיני

תעשיית הטלקום בסין נשלטת על ידי שלוש חברות שנולדו מאותה האם: צ'יינה מובייל הבכורה (CHL), צ'יינה יוניקום הסנדביץ' (CHU) וצ'יינה טלקום בת הזקונים (CHA). שלוש החברות פוצלו מחברת טלקום ממשלתית, צ'יינה טלקום שנהנתה ממונופול על כל שירותי הטלקום בסין, וכמו במשפחות רבות הן הפכו ליריבות. הממשלה היא עדיין הבעלים של החברות (אי אפשר להחליף הורים בסין), אך הדבר לא מונע תחרות ביניהן ובמאבק בשתי זירות: הסלולר (המרכזית) והאינטרנט בפס רחב.

בשבוע האחרון זינקו מניות שלוש החברות בשיעורים של עד 15%, לאחר ביצועי חסר במשך תקופה ארוכה. להוציא דו"חות כספיים טובים מהצפוי לרבעון הראשון לחלק מהחברות, סיבה נוספת לעליות היא ההודעה של ממשלת סין השבוע על כוונתה להקים חברה אחת שתקיים ותשלוט ברשת סלולר דור רביעי (FDD-LTE) משותפת לכל החברות (עד עתה תכננה כל אחת מהחברות להקים באופן עצמאי רשת משלה). ריכוז הרשת בחברה אחת עשוי להקטין את ההוצאות של כל חברה, אך בסופו של דבר גם להגביר את התחרות.

הרצון ליצור תחרות בשוק הטלקום בסין הוא זה שהוביל לרפורמה הגדולה שיצרה את שלוש החברות. הכל החל לפני כ־15 שנה, כשממשלת סין החליטה לפצל את חברת ה"בזק" הממשלתית, אך לשמור את הבעלות בידיה. ממשלת סין הקימה ב־1999 את צ'יינה מובייל ויצקה לתוכה את כל פעילות הסלולר. ב־2002 היא פיצלה את הפעילות הקווית לשתי חברות גיאוגרפיות: צפון המדינה (עשרה מחוזות, כ־30% מהרשת) הועבר לידי צ'יינה נטקום, שב־2008 התמזגה עם צ'יינה יוניקום לחברה ממוזגת שנשאה את השם הזה. החלק השני, דרום המדינה (21 מחוזות, כ־70% מהרשת), הועבר לחברה בשם צ'יינה טלקום.

הרפורמה בתעשיית הטלקום הושלמה ב־2008, כשהממשלה העניקה לשלוש החברות רישיונות להקמת רשת סלולר דור שלישי. כיום הזירה הלוהטת ביותר בין החברות היא ההיערכות לדור רביעי.

צ'יינה מובייל, חברת הסלולר הגדולה ביותר בעולם, מובילה במספר המנויים עם כ־780 מיליון, אחריה צ'יינה יוניקום עם 290 מיליון וצ'יינה טלקום עם 180 מיליון. השתיים האחרונות פעילות גם בשוק השיחות הקוויות ובאינטרנט בפס רחב. צ'יינה מובייל נכנסת באחרונה לתחום האינטרנט בפס רחב והחלה בפריסת רשת סיבים אופטיים. בתחום הסלולר, סין נמצאת בעיצומו של המעבר מדור שני לדור שלישי.

האחות הבכורה צ'יינה מובייל

"כחברה שקיבלה את כל פעילות הסלולר, לצ'יינה מובייל היתה נקודת הזינוק הטובה ביותר. כיום, 70% מהמנויים שלה, 550 מיליון, הם מנויי דור שני. צ'יינה מוביל היא עדיין המגייסת הגדולה ביותר של לקוחות לדור שלישי, אך מרבית הנוטשים של דור שני הם לקוחות שלה, כך שנתח השוק הכללי שלה יורד. החברה עדיין שולטת ביד רמה בשוק הסלולר עם נתח של כ־62%. אך ב־2010 עמד נתח הפעילות שלה על 70%, מה שהביא לקצב צמיחה בהכנסות נמוך יותר מהמתחרות. הניסיון לשנות את התמונה היה הגורם המרכזי בהחלטה שלה להתחיל להשקיע בדור רביעי.

צ'יינה מוביילצילום: בלומברג

החברה היתה הראשונה שנערכה לכניסה לעידן החדש כשהחלה להקים רשת דור רביעי בטכנולוגיית FDD-LTE עוד לפני שקיבלה את הרישיון להקמתה בדצמבר 2013. שתי מתחרותיה ממתינות לקבלת רישיון כזה, ולפי שעה, הן מספקות שירותים של רשת דור רביעי ראשונית, המכונה TD-LTE. הרשת TD-LTE משתמשת בתדר אחד (ולא שניים), ולכן מהירות קבלת הנתונים בה שונה מקצב שידור הנתונים - והן לא יכולות להתבצע במקביל. בניגוד ל־FDD שעלויות הפיתוח שלה גדולות, הקמת רשת TD זולה יחסית. ההוצאות הגדולות עבור הקמת הרשת היו אחת הסיבות לכך שהרבעון הראשון של 2014 היה הרבעון השלישי ברציפות שבו דיווחה צ'יינה מובייל על ירידה ברווח. גורמים נוספים היו התחרות הקשה וסבסוד מכשירי האייפון, שהיא החלה לשווקם רק בינואר השנה.

הרווח ברבעון ירד ב־9.4% ל־25 מיליארד יואן (4 מיליארד דולר) וזאת למרות צמיחה של 7.8% בהכנסות ל־154 מיליארד יואן (24.6 מיליארד דולר). אגב, בדומה לשוק הישראלי, צ'יינה מובייל נפגעה ברבעון גם מהחלטה של הרשויות להפחית את דמי הקישוריות שמשלמות המתחרות לחברה. החל מ־1 בינואר הופחתו דמי הקישוריות ב־35% ל־0.04 יואן לדקה.

סבסוד מכשירי האייפון היקרים (בהשוואה למכשירים הסיניים שמשווקת החברה) צפוי להמשיך לפגוע ברווחיות של צ'יינה מובייל ברבעונים הקרובים. ההוצאה הכוללת שלה על סבסוד מכשירים צפויה לגדול השנה ב־29% ל־34 מיליארד יואן. אך הודות לאייפונים הצליחה החברה להגדיל מחדש את הנתח שלה בגיוס לקוחות חדשים. בינואר־מרץ היא גייסה מדי חודש 67%–71% מהלקוחות החדשים בשוק הסיני לעומת כ־45% ברוב החודשים של שנת 2013. רוב הלקוחות היו של משתמשי דור שלישי ורביעי.

האחיות הצעירות צ'יינה יוניקום וצ'יינה טלקום

מי שעוד הצליחה להגדיל את קצב גיוס המנויים שלה מתחילת השנה היא צ'יינה יוניקום, המחזיקה כרגע בכ־23% משוק הסלולר. בדור שלישי נתח השוק שלה הוא כ־28%, ובניגוד לצ'יינה מובייל יש לה פחות נוטשים בקרב מנויי דור שני. הצמיחה בדור השלישי והתייעלות בחברה הובילו את צ'יינה יוניקום ברבעון הראשון לזינוק של 74% ברווח ל־3.3 מיליארד יואן, אך ההכנסות גדלו ב־8% בלבד. גם כאן מורגשות היטב ההוצאות על הסבסוד ההולך וגדל של מכשירים לרשתות דור שלישי ורביעי.

מנגד, צ'יינה טלקום, המחזיקה 15% משוק הסלולר, דיווחה ברבעון החולף לראשונה על ירידה במנויים וברווח הרבעוני. ההכנסות ברבעון ירדו ב־0.3%, לאחר שהחברה איבדה 2.8 מיליון מנויים. הסיבה המרכזית לכך שהחברה לא מגייסת מנויים היא החלטתה, בניגוד למתחרות, להימנע לעת עתה מסבסוד מכשירים מסיבי - ולשמור את הנשק הזה עד שתשיק רשת דור רביעי מתקדמת.

הפעילות הנייחת שיחות קוויות ופס רחב

בעוד בסלולר היא השחקנית הקטנה, באינטרנט בפס רחב צ'יינה טלקום היא מובילת השוק עם נתח של יותר מ־52% (כ־200 מיליון גולשים). פעילויות שיחות קוויות ופס רחב תורמות כמחצית מההכנסות של צ'יינה טלקום. הצמיחה בפעילות הפס הרחב מחפה על הירידה במספר המנויים על שירותי השיחות הקוויות. כך, למשל, ברבעון האחרון ירד מספר המנויים לשיחות קוויות בכ־3 מיליון ל־153 מיליון, בעוד מספר חיבורי הפס הרחב עלה ב־2.23 מיליון ל־102.3 מיליון. את יתר השוק מחזיקות צ'יינה יוניקום עם 35% מהשוק וצ'יינה מובייל עם 13% מהשוק. צ'יינה מובייל שמפגרת מאחור החלה להקים רשת סיבים אופטיים כדי להוות תחרות לאחרות.

בשנה הקרובה הצמיחה הכוללת בהכנסות של צ'יינה מובייל צפויה להיות חזקה מזו של שתי האחרות (12% לעומת 8%–10%), אך בשורת הרווח החברות הקטנות ממשיכות להפגין צמיחה חזקה. הרווח של צ'יינה מובייל צפוי לרדת ב־13% ב־2014, בעוד הרווח של צ'יינה יוניקום יזנק ב־38% ושל צ'יינה טלקום ב־15%. הודעת הממשלה על שיתוף ברשת הדור הרביעי היא טובה לכל החברות. שתי החברות הקטנות יותר - יוניקום וטלקום - יזכו אמנם בקפיצת מדרגה משמעותית, שכן עדיין אין להן רשת דור 4, אך גם צ'יינה מובייל תיהנה מירידה ברמת ההוצאות שלה.

השורה התחתונה: המשך הצמיחה ברווח של החברות הקטנות צ'יינה יוניקום וצ'יינה טלקום הופך אותן למעניינות להשקעה, זאת למרות התמחור הזול יותר של צ'יינה מובייל

לירון רוכמן, מנהל קרנות מניות חו"ל בהראל פיא. יאיר מנדלסון, מנהל מחקר יועצים בהראל פיננסים