האירופים בורחים מהקרנות הכספיות, האמריקאים נאחזים בהן
ניתוח זרימת הכספים מעלה כי המניות האירופיות שבות למשוך את המשקיעים. ברמת המיקרו, הקרנות של פימקו לא מפסיקות לדמם
מדי כמה שבועות יו"ר הפד בן ברננקי ונגיד הבנק האירופי המרכזי מריו דראגי נושאים דברים. אבל זה לא רק המילים מאחורי הנאומים - זוהי גם המנגינה. לאחרונה הפתיע ברננקי כשהחליט שלא לצמצם בינתיים את תוכנית רכישת האג"ח הממשלתית, ובאירופה, דראגי דיבר בצליל מהוסס על התאוששות קלה בכלכלה האירופית. אז איך התנהג שוק הקרנות במציאות המהוססת שנוצרה משני צדי האוקיינוס?
אירופה עוברים למניות
הזרימה נטו לקרנות האירופיות ארוכות הטווח עמדה בספטמבר על 3.7 מיליארד יורו, כשאל קרנות המניות זרמו 8.3 מיליארד יורו בעוד 8.7 מיליארד יורו יצאו מקרנות האג"ח. ירידה בגיוסים נרשמה גם בקרנות המעורבות (מניות ואג"ח) ובקרנות האלטרנטיביות. במבט רבעוני במהלך הרבעון השלישי סבלו הקרנות מאי־הוודאות המאקרו־כלכלית, וגייסו רק 31 מיליארד יורו - כמחצית מהסכום ברבעון השני, וכרבע מהרבעון הראשון. בפרט חמור המצב אצל הקרנות הכספיות האירופיות, שמהן נפדו 25 מיליארד יורו - הסכום הגבוה ביותר מאז יוני 2009.
בבחינה פרטנית יותר של הקרנות, ארבע מהקטגוריות המובילות בדירוג זרימת הכספים של מורנינגסטאר בספטמבר היו קטגוריות מנייתיות אירופיות, כשאת הרשימה מובילה קטגוריית המניות האירופיות הגדולות המעורבות.
בנוסף, המשקיעים מודאגים מהריביות הנמוכות ומצפים לעלייתן ולצמצום הנזילות, ולכן הם מוציאים (שוב) כספים מקטגוריות אג"ח קונצרניות, אג"ח ומניות שווקים מתעוררים. קרנות נוספות שמהן נפדו כספים בספטמבר הן קרנות האג"ח הגלובליות (שנוטות להשקיע בשווקים מתעוררים) ומניות גדולות בבריטניה. מנגד, משקיעי תעודות הסל האירופים כנראה רואים את התנודתיות בשווקים המתעוררים כהזדמנות השקעה, והם מעבירים כספים לתוך מניות ואג"ח שווקים מתעוררים.
מאחר שמרבית הקרנות הגדולות בשוק הן קרנות אג"ח, לא מפתיע שהן דיממו באופן מסיבי. כך, קרן הדגל של פימקו - פימקו טוטאל ריטרן אג"ח - שלה דירוג זהב של מורנינגסטאר, השילה לא פחות מ־1.46 מיליארד יורו (ונותרה עם 18.6 מיליארד דולר) - היקף הפדיונות הגבוה ביותר מאז 2007 - ספטמבר השחור אם תרצו. מתחילת השנה ועד סוף ספטמבר נפרדה הקרן מ־25% מנכסיה.
קרנות גדולות אחרות שנפרדו מכספים הן פימקו גלובל אינווסטמנט גרייד קרדיט, טמפלטון גלובל בונד וטמפלטון גלובל טוטאל ריטרן.
בראש רשימת הגופים שחוו ספטמבר חיובי באירופה ניצבים בלאקרוק, נורדאה וג'יי.פי מורגן. השלושה נמצאים גם בראש רשימת הזרימה של הרבעון השלישי. בלאקרוק הוסיפה לקרנות שלה 2.55 מיליארד יורו בספטמבר ו־6.62 מיליארד יורו ברבעון השלישי, כשהיא נהנית מהביקוש הגובר לקרנות מחקות. נורדאה וג'יי.פי מורגן לא מחזיקים בקרנות מחקות באירופה, ועל כן נורדאה זכתה לביקוש בזכות קרנות המניות בגודל משתנה וג'יי.פי מורגן גייס בזכות קטגוריות שדווקא לא היו אהודות בעבר, ובהן שווקים מתעוררים, מניות סין, אג"ח גמישות ארה"ב וקרנות מניות גדולות ארה"ב צמיחה וערך.
ארה"ב הגלובליות מגייסות
בשוק האמריקאי הוסיפו הקרנות ארוכות הטווח בספטמבר רק 2.5 מיליארד דולר למאזנן. בפירוק לקטגוריות, קרנות האג"ח המוניציפליות המשיכו "להיפרד" מכסף - חודש שביעי ברציפות. אך הקטגוריה שממנה נפדו כספים בהיקף הגבוה ביותר היתה קרנות מניות ארה"ב, אם כי בקצב נמוך יותר מבעבר - 3.3 מיליארד דולר בספטמבר, לעומת ממוצע פדיונות חודשי של כ־9.1 מיליארד ב־2012.
בנוסף, המשקיעים פדו 12.2 מיליארד דולר מקרנות האג"ח לטווח בינוני. תשואת האג"ח ארה"ב לעשר שנים, שעלתה במהלך רוב הרבעון השלישי, ירדה (לאחר ההחלטה המפתיעה של הפד בנוגע לתוכנית הרכישות) ל־2.62% בסוף ספטמבר, כשלשם השוואה - בחודש יוני, שבו פדו המשקיעים 24.4 מיליארד דולר מהקטגוריה, התשואה עמדה על 2.48%.
בגזרת הקרנות הכספיות, אלו הוסיפו ברבעון השלישי 92.3 מיליארד דולר לעומת 11.1 מיליארד דולר אצל יתר הקרנות, ולעומת תוספת של 53.2 מיליארד דולר אצל קרנות הסל.
הקרן הגדולה בארה"ב, פימקו גלובל ריטרן, ידעה חודש חמישי רצוף של פדיונות, והיא נפרדה מ־5.4 מיליארד דולר בספטמבר ומ־28.1 מיליארד דולר מתחילת השנה ועד ספטמבר. לשם השוואה, ב־2012 גייסה הקרן 18 מיליארד דולר, וכיום היא מנהלת 250 מיליארד דולר.
בעוד המשקיעים נטשו את קרנות האג"ח לטווח בינוני, הם אימצו את קרנות ההלוואות הבנקאיות וקרנות האג"ח הלא מסורתיות. שתי הקטגוריות זוכות לאהדה בשל ההגנה שהן מספקות למצב שבו הריבית תעלה. בתוך קטגוריית האג"ח הלא מסורתיות, הקרן של גולדמן זאקס הוסיפה 1.9 מיליארד דולר בספטמבר.
קטגוריה נוספת ששאבה אליה כספים היא אג"ח תשואה גבוהה (High Yield), אל הקטגוריה נוספו 3.1 מיליארד דולר בספטמבר. בראש המגייסות ניצבת הקרן של בלאקרוק שהוסיפה 567 מיליארד דולר. לעומתה, מהקרן השנייה בגודלה, של פימקו, דווקא נפדו 587 מיליון דולר.
בקרב קרנות המנייתיות האמריקאיות, אלה המתרכזות במניות הצמיחה הגדולות חוו פדיונות כבדים מאז מאי - כבדים יותר מקרנות מניות הערך הגדולות בארה"ב. אך בעוד הכסף יוצא מקרנות המניות המקומיות, הוא זורם אל המניות הגלובליות - זוהי הקבוצה המובילה הן בספטמבר (עם גיוסים של כ־7 מיליארד דולר) והן מתחילת השנה ועד ספטמבר (103 מיליארד דולר). בתוך הקטגוריה, הקרנות האקטיביות גדלו יותר מהקרנות הפסיביות (ETP), עם גיוסים של 76.4 מיליארד דולר לעומת 62 מיליארד דולר בהתאמה.
ברמת הגופים הפיננסיים בארה"ב, וואנגארד נהנה מזרימת המזומנים הגבוהה ביותר בספטמבר, כאחריו ברשימה ניצבים גולדמן זאקס ודימנשונל פאנד אינבווסטורד. אלה שחוו פדיונות כבדים הם פימקו, ז'אנוס ואמריקן סנטורי. עד יוני עוד איזנה פימקו את הזרימה השלילית לקרנות שלה בעזרת הקרן פימקו טוטאל ריטרן, אבל מאז גם קרן זו סבלה מפדיונות. כך בסך הכל נפדו מהקרנות לטווח הארוך של פימקו 3.5 מיליארד דולר מתחילת השנה.
ואגב פימקו, מנהלה האגדי ביל גרוס התבטא לאחרונה בזכות הצדק החברתי, כשאמר: "אם אתם נמנים עם האחוזון העליון, גם אתם צריכים לשאת בנטל ולהיות מוכנים לתמוך בהעלאת שיעורי המס על הקרן, בוודאי של רווח הון שיותאמו לרמות מס ההכנסה הקיימות". לתשומת לב שר האוצר שלנו.
השורה התחתונה: באירופה סבלו קרנות האג"ח מפדיונות כבדים. בארה"ב היו אלה דווקא קרנות המניות שפדו, כשהקרנות הגלובליות כיכבו.
IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל
