השורה התחתונה - לא מתרגשת ממשבר החוב: פסגות מובילה את הקטגוריה האירופית

חוסר הוודאות באירופה, הירידות בשווקים והחששות מפני חדלות פירעון של יוון, אינם מבשרים טובות לקרנות שמשקיעות בחברות ביבשת. אלא שלמרות זאת, מספר קרנות ישראליות שמתמחות בהשקעה באירופה מצליחות להציג ביצועים חיוביים.

• לצפייה בביצועי קרנות הנאמנות המתמחות בהשקעה באירופה לחץ כאן

שלוש קרנות מסוג זה מדורגות בין עשר הקרנות המובילות בישראל מבחינת תשואות מתחילת השנה, וחלקן, שזוכות לדירוג של חמישה כוכבי מורנינגסטאר, אף מתחרות בהצלחה רבה מול יריבותיהן האירופיות. זאת, למרות שאין להן היכרות ישירה ומעמיקה עם החברות שבהן הן משקיעות.

תופעה מעניינת נוספת הנה מצב הקרנות באירופה. לאור החששות המאקרו־כלכליים ביבשת, היה אפשר לצפות כי המשקיעים יימנעו מלקחת סיכונים, אך מתחילת השנה ההפך הוא הנכון: יותר מ־26 מיליארד יורו זרמו לקנות המנייתיות באירופה, קרנות האג"ח בסיכון גבוה גייסו כ־7.5 מיליארד יורו, וקרנות מניות גרמניה גייסו 4 מיליארד יורו. זאת, בעוד ש־16 מיליארד יורו נפדו מהקרנות הכספיות, ו־8 מיליארד יורו נפדו מקרנות האג"ח הממשלתיות. מגמה זו הפוכה למגמה בישראל, ויכולה להעיד על החשש של האירופים מחולשתן הכלכלית של המדינות מול האמון שיש להם בחברות אירופיות.

בישראל פועלות היום שש קרנות המתמחות באירופה ויחדיו הן מנהלות כ־190 מיליון שקל. הקרן הגדולה מביניהן, קרן פסגות אירופה, מנהלת את מרבית ההון - 137 מיליון שקל. הקרנות אינן פופולריות במיוחד בשנה האחרונה: מפברואר עד אפריל הן גייסו כ־26 מיליון שקל (מתוכם, גייסה פסגות אירופה כ־23 מיליון שקל), והיקף הפדיונות ב־12 החודשים האחרונים עמד על 20 מיליון שקל. המשקיעים הישראלים ממשיכים להזרים הון לקרנות האג"ח המעורבות, אך הקרנות האירופיות הרוויחו יותר עד כה.

להשקיע בחברות הקטנות

"התחזקות היורו מאוד עזרה לביצועי הקרנות האירופיות", אמר אורן מונטל, מנהל קרן פסגות אירופה ומנהל פיתוח עסקי של קרנות פסגות. "הפסימיות באירופה היתה גדולה במיוחד, וכנראה שכל הכסף שהיה צריך לצאת כבר באמת יצא משם. מדינות מרכז אירופה, כמו גרמניה וצרפת, והמדינות הסקנדינביות בצפון נמצאות במצב כלכלי טוב, כאשר הריביות במדינות אלו נמוכות ומעודדות צמיחה. הבעיות נמצאות במדינות הפריפריה".

"אנחנו חושבים שהשווקים לא יקרים במיוחד עכשיו. מכפילי הרווח באירופה עומדים על 8–9 ולכן יש כאן פוטנציאל. מי ששוקל השקעה לטווח ארוך באירופה, לא צריך לדאוג כל עוד יעשה זאת בצורה מחושבת ומדודה".

קרן פסגות אירופה היא היחידה מבין הקרנות שמשקיעה בחברות בינוניות וקטנות, ומשתייכת לקטגוריית ה־Europe Mid-Cap Equity של מורנינגסטאר. לטענת מונטל, לחברות הקטנות והבינוניות בתיק ההשקעות יש פוטנציאל צמיחה גבוה מהממוצע ולרבות מהן עסקים מחוץ לאירופה - מה שמגדיל את החשיפה שלהן לכלכלות צומחות.

האסטרטגיה של הקרן היא למצוא מניות קטנות יחסית המתומחרות בצורה סבירה וצומחות מהר יותר מהכלכלה המקומית. את יתרון ההשקעה בחברות קטנות באירופה מחזקת האנליסטית קארין אנדרסון ממורנינגסטאר, שכתבה בדו"ח מסוף מרץ כי הקרנות האמריקאיות המשקיעות באירופה שסיפקו את הביצועים הטובים ביותר בחודשים הראשונים של השנה היו דווקא קרנות ה־Small Cap. "הסנטימנט הנגטיבי סביב יכולתן של המדינות האירופיות לעמוד בחובותיהן בטווח הארוך ממשיך ליצור טלטלות קצרות בשווקים האירופיים. עם זאת, ברבעון הראשון של השנה מדד ה־MSCI Europe זינק בכ־30%, והקרנות של החברות הקטנות המשיכו להוביל ולכן הקנה יתרון לקרנות המשקיעות בשווי שוק ממוצע נמוך יותר כגון הקרן T. Rowe Price European Stock PRESX.

פסגות היכתה את המדד

בעוד שמדד ה־MSCI Euro נותר ללא שינוי מתחילת השנה (במונחים שקליים), קרן פסגות אירופה השיגה תשואה של 11.3% במונחים שקליים. בטווח של שנה, הקרן הניבה תשואה שקלית של 34.2%, מקום 26 בקטגוריה אירופית המכילה 266 קרנות. נכון לסוף מרץ, הקרן החזיקה בכ־52 מניות, בעיקר בתחומי מוצרי צריכה וחברות תעשייתיות, כאשר מונטל ציין את חברת האופנה Gerry Weber Intl ואת יצרנית מוצרי החשמל Delonghi כמניות שתרמו לעליות.

נתון ה־Downside Capture Ratio ונתון ה־Upside Capture Ratio, שמציינים כמה אחוזים משוק עולה ומשוק יורד הקרן הצליחה "לתפוס", הנם סבירים ועומדים על 71% ו־69% בשלוש שנים, בהתאמה. דמי הניהול, כמקובל במחוזותינו בקרנות חו"ל, גבוהים והנם בגובה 2.9% בממוצע בשנה.

קרן נוספת הראויה לציון הנה קרן מגדל דקלה אירופה. זוהי קרן קטנה המנהלת רק כ־5 מיליון שקל, אולם היא זכתה לדירוג חמישה כוכבי מורנינגסטאר בזכות התשואה המעולה שהשיגה ביחס לשאר הקטגוריה שלה בשלוש שנים. הקרן שייכת לקטגוריית ה־Europe Large Cap Equity, המונה 666 קרנות באירופה, שמתוכן היא הגיעה למקום השביעי בתשואה שקלית לשלוש שנים עם 20.4%, ולמקום הראשון מבין הישראליות. יש לציין כי פערי בין שערי המטבע עשויים להטות מעט את התוצאות לטובת הקרנות השקליות.

השורה התחתונה: פסגות אירופה, הקרן הגדולה בקטגוריה בישראל, השיגה את התשואה הגבוהה ביותר מתחילת השנה וגם רשמה את היקף הגיוסים הגדול ביותר. זאת, בזכות ההשקעה בחברות קטנות בעלות פוטנציאל צמיחה גבוהה.

IFO מפיצת מוצרי מורנינגסטאר בישראל