דויטשה: סלקום הכי פגיעה למפעילים הוירטואלים, פרטנר ובזק עדיפות עליה

דויטשה בנק הוציא סקירה על החברות הפועלות בשוק התקשורת אחרי סיום עונת הדוחות הכספיים. בדויטשה בנק מעדיפים את מניית בזק וממליצים למשקיעים לרכוש אותה במחיר יעד של 11.4 שקל. המנייה הפחות מועדפת על דויטשה בנק היא סלקום שלדעתם היא החברה הפגיעה ביותר לכניסת המפעילים הסלולריים הוירטואליים (MVNO). 

בדויטשה בנק קובעים כי בזק תהיה הנהנית העיקרית מהרגולציה, כשב-2011 צפויה למשקיעים תשואת דיבידנד של כ-11.5%. ריצ'ארד גסו מדויטשה בנק, אנליסט הטלקום של בנק ההשקעות בישראל, קובע כי ההנהלה החדשה של פרטנר תצליח למזער את הפגיעה בחברה כתוצאה מהשינויים הרגולטורים הצפויים.

באשר לכל חברות הסלולר קובעים בדויטשה בנק כי זו צפויה להיות שנה קשה עבורן מאחר והיא הראשונה בה הן יתחילו להרגיש בהפחתת דמי הקישוריות (שנכנסה לתוקפה החל מה-1 בינואר). ההשפעה של הפחתת דמי הקישוריות תהיה להערכת דויטשה בנק בירידה של 11%-13% ברווח הנקי של חברות הסלולר. בשנים שלאחר מכן מאמינים שהחברות יצליחו לשמור על יציבות ברווח הנקי.

גסו מעניק המלצת קניה לפרטנר עם מחיר יעד של 80 שקלים למניה ומציין כי השקעה במניה צפויה להניב תשואת דיבידנד של כ-10.7% בשנת 2011 למשקיעים. להערכתו, פרטנר תוכל לשמור על רווחיות בעקבות צעדים שתנקוט ב-2011.

פרטנר גייסה יותר עובדים מאשר מנויים בשנים 2007-2010, כך שבשנת 2007 היו 1,085 מנויים לעובד לעומת שנת 2010 שבה היו 782 מנויים לעובד. לאור המיזוג עם סמייל 012 תהיינה אפשרויות להתייעלויות ותהיה אפשרות לפרטנר לספק חבילות תקשורת רחבות יותר.

גסו מעריך כי המפעילות הוירטואליות צפויות להשיג נתח שוק של כ-3% במהלך שלוש השנים הראשונות לכניסתן, לאחר ההשקה של פעילותן במחצית השנייה של 2011.

עם זאת, המפעילות הוירטואליות צפויות בעיקר להיכנס לחלק שמעניק שיחות קוליות בתשלום מראש (prepaid voice market) ומכיוון שזה החלק הנמוך של השוק הפגיעה ברווחיות של הספקיות הקיימות תהיה נמוכה יחסית.

הפגיעה העיקרית ברווחיות דווקא תגיע מהירידה החדה בעלות דמי הקישוריות וכן ירידה חדה בקנסות על הפרת התחייבות, כך טוענים עוד בדויטשה בנק. הצניחה בתשלום דמי הקישוריות תפגע באופן משמעותי בהכנסות וברווחיות של הספקיות ואילו הורדת הקנסות על ההתחייבויות לא תפגע כל כך בהכנסות אך תוביל לעלייה בהוצאות השיווק.

תשואת הדיבידנד של החברות בסקטור עדיין אטרקטיבית על אף סביבת חוסר הוודאות הנובעת מהשינויים הרגולטורים. הורדת דמי הקישוריות וכניסתן של המפעילות הוירטואליות הופכים את השנה לשנה קשה עבור חברות הסלולר.

החברות בסקטור יצליחו לקזז את מרבית הפגיעה בהן בעקבות התייעלות והתמקדות בשוק הסמארטפונס ובשל פעילות התוכן והמידע שתגדל. שינויים אלה לא יקזזו את כל הפגיעה שתגרם לחברות שהרי בשנת 2011, צופה גסו ירידה של 10-13% ברווח ובשנים שלאחר מכן צפויה להישאר רווחיות יציבה בסלקום ועליה קלה ברווחים של פרטנר.

גסו מאמין כי בזק תהיה הנהנית העיקרית מהשינויים הרגולטורים שמתרחשים בשוק התקשורת בישראל. על אף ההנחיה שבאה מוועדת חייק למכירת תשתית התקשורת הנייחת עבור המפעילים השונים להערכתו ההטבות שבזק תקבל, פוטנציאלית, הן בעלות ערך רב יותר.

בדויטשה מעריכים כי ביטול ההפרדה המבנית בין החברות של בזק, בתמורה למכירה של התשתית הנייחת, תאפשר לבזק להוריד עלויות וכן ליהנות מהיתרונות של קבוצת תקשורת שיכולה להציע חבילות שלמות ללקוחותיה.