תנו לכסף הפנוי לעבוד

דשדוש הכלכלה העולמית ממשיך לתת את אותותיו במשק הישראלי. מגמת הירידה ביצוא וההאטה בקצב הצמיחה מובילות להערכה כי קצב העלאת הריבית במשק ימשיך להיות אטי מאוד. הריביות הנמוכות מציבות אתגר לא פשוט בפני חברות, בכל הנוגע לניהול הכסף הפנוי שלהן.

"הכסף הפנוי" או ה"פאסיבה" של חברה הוא כל הכסף הנזיל שאינו נמשך כדיבידנד, אינו אמור להיכנס לתזרים לטווח הקצר ואינו מושקע בנכסים בלתי נזילים. בפשטות, זהו כל הכסף של החברה שזמין להשקעה. בניגוד למה שמקובל אולי לחשוב, הכסף הפנוי מושקע, רובו ככולו, באפיקים סולידיים. הסיבה: כל חברה זקוקה לכסף הפנוי במהלך השנה לתשלומים שונים, חלקם לא צפויים (לדוגמה, הוצאות מימון גדולות מהצפוי), ולכן המטרה היא לשמור על ערך הכסף בטווח הקצר, ואם אפשר להרוויח קצת בינתיים.

הטעות הנפוצה בניהול הכסף הפנוי בחברות היא דווקא חוסר הניהול שלו, שעולה להן בהפסד הכנסה פוטנציאלית של עשרות ואף מאות אלפי שקלים בשנה. במקום להפקיד את הכסף בפיקדון לטווח קצר, בריבית אפסית, רצוי לבחון איזה מהאפיקים הסולידיים הוא המתאים ביותר.

בחברות המגייסות חוב צמוד, הכסף הפנוי עשוי לשמש לתשלום הריבית על החוב בשנה הקרובה, או לתשלום הקרן בשנים הבאות. למרות זאת, הוא מושקע בפיקדון שקלי או באפיק לא־צמוד אחר, והחברה מסתכנת בשחיקה בערך הכסף. מאחר שגם באפיק הצמוד התשואה עשויה להיות שלילית, לא ניתן לתת כאן פתרון חד־משמעי. העצה הטובה ביותר לחברה היא להתייעץ עם מנהל השקעות לגבי האלטרנטיבה העדיפה לאותה תקופה.

טעות נפוצה נוספת היא השקעת הכסף הפנוי בנכסים שקליים, בעוד עיקר הפעילות העסקית של החברה היא בדולרים או במטבע זר אחר. השקעה כזו חושפת את החברה חשיפה מטבעית. ככלל, חברה שעיקר הפעילות העסקית שלה מתנהלת במטבע זר - נכון שתשקיע את הכסף הפנוי שלה באפיק הצמוד למטבע זה.

טעות שלישית היא בחירה במכשיר השקעה באפיק מסוים, ללא השוואה של התשואה הצפויה בו לזו הצפויה במכשירי השקעה אלטרנטיביים באותו אפיק. לדוגמה, כשמנהל הכספים מתלבט בין מספר מכשירי השקעה באפיק השקלי, עליו לבחון את התשואה הפנימית של המכשיר, אולם עליו להשוות גם את המיסוי על הרווחים ועלויות נלוות.

בפיקדון ובמק"מ המיסוי על הרווחים עומד על 15%, בעוד בקרנות המק"מ והכספית, הממוסות ריאלית, נחסך אלמנט המיסוי בתקופה זו, שכן התשואה הריאלית שלילית. השוואה של עלויות המכשירים השונים תגלה כי למק"מ, שהוא בעל התשואה הנומינלית הגבוהה משלושת המכשירים, יש עלויות קנייה ומכירה, בעוד שפיקדון הוא היחיד הפטור מדמי משמורת.

חישוב כולל של העלויות, המיסוי והתשואה הפנימית יספק תשובה מהו מכשיר ההשקעה המתאים ביותר באותו אפיק.

הכותב הוא סמנכ"ל בשקל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות