בלעדי ל"כלכליסט" - אי.בי.אי: "הסיכון העודף בתיק ני"ע שווה ללאומי 100 מיליון שקל"

"אנו מעריכים את רווחי הבנקים סביב תשואה להון של 10% לאורך זמן. תחום ההשקעות במניות והאחזקות הריאליות, כמו של בנק לאומי, צפוי לשמש מודל לבנקים אחרים, ומקום שבו יוכלו להגדיל את הסיכון כפיצוי על הדרישה הרגולטורית להגדלת הלימות ההון" - כך נכתב בעבודת מחקר מקיפה על ענף הבנקאות שהוכנה בבית ההשקעות אי.בי.אי על ידי האנליסט עדי סקופ, והגיעה לידי "כלכליסט".

1. בנק לאומי: "לא ניתן להתעלם מהעובדה שתיק האשראי העסקי בלאומי איכותי ורווחי ביותר", כותבים באי.בי.אי. "מבדיקה של ביצועי הבנקים ב-2009-2007 מתברר שמגזר האשראי העסקי בלאומי מניב את התרומה הגבוהה ביותר במערכת, והבנק מנהל את סיכוני האשראי על פני המחזור העסקי באופן הטוב ביותר".

ללאומי יחס הון ליבה גבוה של 8.4%, ובאי.בי.אי כותבים כי "הדבר יאפשר חלוקת דיבידנד גבוה, גם תחת הנחות מחמירות של הגדלת דרישות ההון הרגולטוריות". תיק ניירות הערך של לאומי, הגדול במערכת הבנקאית, מהווה 109% מההון העצמי - גבוה משמעותית מהמתחרים.

"החשיפה לאירופה בתיק ניירות הערך מצננת מעט את התלהבותנו", מציינים בסקירה. סקופ מעריך כי "הסיכון העודף שלאומי לוקח בתיק ניירות הערך מוסיף כ־100 מיליון שקל בשנה לרווחיו".

2. בנק הפועלים: "בשנתיים האחרונות עבר הפועלים משבר ניהולי ופיננסי. היו"ר והמנכ"ל, יאיר סרוסי וציון קינן, מנווטים את הבנק חזרה למסלול צמיחה ותשואה נאותה על ההון. להערכתנו, מניית הפועלים מגלמת פוטנציאל השקעה מעניין ביותר", מציין סקופ.

לדבריו, העלאת שיעור הריבית במשק צפויה להשפיע לטובה במיוחד על הפועלים: "ב־2009, כמו גם ברבעון הראשון ב־2010, 'חטף' הפועלים יותר מהמתחרים בסעיף המימון, בגין התאמות לשווי הוגן של מכשירים נגזרים. ברגע שמגמת הריבית הריאלית תתהפך, נראה שיפור משמעותי בסעיף רווחי המימון".

3. בנק דיסקונט: "התדמית השלילית של דיסקונט לא מוצדקת", מציינים באי.בי.אי. דיסקונט סובל מבעיה בהלימות ההון ומיעילות תפעולית נמוכה, אך סקופ נותן המלצת "'קנייה" למניה ומציין כי לבנק כמה יתרונות לעומת מתחריו: "פיזור עסקי מצוין, אחזקה בחברת כרטיסי האשראי כאל ופעילות בנקאית פרטית רווחית מאוד בדרום אמריקה דרך דיסקונט ניו יורק".

הוא מוסיף: "בדיסקונט צוות ניהולי מצוין שצלח את משבר 2008 ללא מחיקות הון מהותיות או פרמננטיות. הבנק אף מצליח להשיג את המרווח המימוני הכולל הגבוה ביותר במערכת בשנתיים האחרונות, בעיקר הודות לפעילות השלוחה בניו יורק. למרות היעילות התפעולית הנמוכה המצדיקה תמחור נמוך יותר לעומת הבנקים האחרים, אנו סבורים שדיסקאונט של 50% לעומת המתחרים, שבעצמם נסחרים במכפיל הון ממוצע של 0.93, אינו מוצדק".

4. בנק מזרחי טפחות: "יעילותו וחסינותו לתנודתיות בשווקים מזכות את מזרחי טפחות בתואר ההשקעה הדפנסיבית ביותר במערכת. למרות התלות הגבוהה במגזר המשכנתאות, מזרחי טפחות ממוצב היטב כדי להמשיך וליהנות משילוב מיוחד של תשואה טובה על ההון עם פרופיל סיכון נמוך לעוד שנים רבות", נכתב בסקירה.