המהפכה השקופה של המשקיעים
הדו"חות שבתי ההשקעות מעבירים ללקוחותיהם עומדים לשנות פורמט, להגביר את השקיפות, ולהקל על המשקיעים לעקוב אחר כספם. "כלכליסט" מציג את השינויים המרכזיים הצפויים, ומסביר כיצד מומלץ לקרוא את הדו"חות החדשים והישנים
אחת הדרכים היחידות העומדות לרשות לקוחות בתי השקעות המבקשים לדעת מה קורה עם כספם, היא באמצעות מעקב אחר הדו"חות הרבעוניים והשנתיים שבית ההשקעות מחויב להגיש להם. בחודשים הקרובים עתידה מתכונת הדו"חות הללו להשתנות משמעותית, לאור תקנות חדשות שעתידה להוציא רשות ניירות ערך. "כלכליסט" קיבל הצצה לגרסה כמעט־סופית של הפורמט החדש, ובחן את המרכיבים המרכזיים בדו"חות, וכיצד הם עומדים להשתנות.
השינוי המרכזי ביותר הוא האופן האחיד שבו יידרשו בתי ההשקעות להציג את הנתונים. שינוי זה יקל על הלקוחות לקרוא את הדו"חות ויגביר את רמת השקיפות. כיום קיימים הבדלים גדולים בין הדו"חות השונים: לכל בית השקעות שיטת דיווח אחרת וטכניקה שונה להציג את המידע, וכל בית השקעות שם את הדגשים שלו על נתונים אחרים, באופן שלא תמיד משרת את האינטרס של הלקוח.
בעבר היה תחום ההשקעות אפוף מסתורין. בתי ההשקעות לא היו מחויבים להעביר דיווח ללקוחות שלהם, ולכן התחום היה פרוץ. המצב הזה השתנה בשנת 1995, כאשר נכנס לתוקף חוק הייעוץ. רק אז נקבעו הכללים שלפיהם חויבו בתי ההשקעות להעביר ללקוחות דיווח פעם ברבעון. למרות תדירות הדיווחים, עדיין מרבית הדו"חות אינם מציגים תמונה ברורה של מה שמתרחש בתיק ההשקעות של הלקוח, ומרבית הלקוחות לא יודעים למה כדאי להם לשים לב כאשר הם עוברים על הדו"ח.
1. דמי ניהול: מידע מפורט גם על ההכנסות העקיפות
איך נראה הדו"ח כיום: בתי ההשקעות מחויבים לדווח ללקוח על דמי הניהול, העומדים בדרך כלל על 2% לשנה בממוצע.
למה כדאי לשים לב: "אנשים רבים שוכחים שדמי הניהול שלהם מורידים מערך הקרן", אומר עו"ד אסף ברם ממשרד ברם דחוח ושות', המתמחה בשוק ההון ובבנקאות. "כדי שלא תיווצר העדפה של לקוחות, לבית ההשקעות אסור להתנות את גובה דמי הניהול בתשואה שעשה הכסף. לכן באחריות הלקוח להיות ער לגובה דמי הניהול ביחס לתשואה וביחס לסכום הקרן". לדברי עו"ד ברם, "צריך לזכור שדמי ניהול בשיעור 2% על סכום של מיליון שקל זה 20 אלף שקל בשנה. לכן צריך לבדוק היטב מה היחס בין הרווח לעלות, וכשמחדשים את ההסכם פעם בשנה לזכור שאפשר ואף מומלץ לנהל על כך משא ומתן שעשוי להוריד את דמי הניהול בחצי לפחות. עניין זה עשוי להיות מאוד משמעותי, במיוחד בטווח הארוך, עקב הנגיסה בקרן ההשקעה".
מה צפוי להשתנות: גם בדו"חות החדשים יופיעו דמי הניהול, אולם נתון זה יהיה רק חלק קטן מתוך מידע מפורט ביותר תחת פרק שייקרא "תשלומים לחברה". הפרק יעניק מידע על הכנסות ישירות שיש לחברת ניהול ההשקעות מניהול תיק הלקוח, ויכלול פירוט על אודות דמי הניהול וההכנסות העקיפות.
2. הרכב התיק: מדיניות ההשקעה תוצג באופן ברור
איך נראה הדו"ח כיום: הדו"ח כולל את הרכב תיק הנכסים לפי הגדרות בסיסיות שנתן בעליו. את פירוט ההשקעה בנייר בודד ניתן לראות באמצעות מעקב שוטף אחר דיווחי חבר הבורסה או בתדפיס המצורף לדו"ח הרבעוני.
למה כדאי לשים לב: "חשוב לבדוק שרמת הסיכון תואמת את כוונת המשקיע", אומר עו"ד ברם. "גם כשמשקיעים באג"ח צריך לבדוק שלא מדובר באג"ח מסוכנות. אם משקיע מזהה בדו"ח מניה של חברה לא מוכרת, או כזו שנראית לו מסוכנת מכפי שהתכוון, זכותו לומר לבית ההשקעות שהוא לא מעוניין בנייר הזה".
ברם ממליץ גם לבדוק מהי יחידת ההשתתפות בקרן נאמנות, כלומר כמה מההשקעות מנוהלות באמצעות קרן נאמנות של הגוף עצמו. במצב כזה יכול להיווצר מצב של כפל עמלות: בית ההשקעות יגבה דמי ניהול, כאשר בפועל הכסף מנוהל באמצעות קרן הנאמנות שעליה המשקיע משלם דמי ניהול. "אנשים לא תמיד יודעים את זה, אבל לקוח יכול להגדיר בחוזה שהוא לא מעוניין בקרנות נאמנות או מוצרים אחרים ששייכים לבית ההשקעות, כמו תעודות סל".
מה צפוי להשתנות: בדו"ח החדש תוצג מדיניות ההשקעה שהוגדרה בהסכם עם בית ההשקעות, ותחתיה תפורט רמת החשיפה בפועל לאג"ח ממשלתיות, מניות ומטבע חוץ, לפי שיעורם בתיק ההשקעות. כמו כן תוצג טבלה מפורטת לגבי החזקה ישירה בתיק ההשקעות לפי שם הנייר, כמות, שער, שווי בשקלים, אחוז מהתיק והאם מדובר בנכס דל סחירות. כמו כן יסומנו נכסים שמנהל התיקים מצוי בניגוד עניינים בנוגע להחזקה שלהם.
3. עמלות: כדאי לשים לב להכנסות החברה מהחזר עמלות
איך נראה הדו"ח כיום: בתי ההשקעות מחויבים לפרט מה העמלה שגובים חברי הבורסה עבור העסקאות הנעשות בתיק, ומה גובה ההחזר על עמלות שהם מקבלים על כל קנייה ומכירה. מידע בעניין זה צריך להופיע גם בהסכם שעליו חותם הלקוח עם בית ההשקעות.
למה כדאי לשים לב: "הרבה אנשים חושבים שהדבר היחיד שצריך לבדוק הוא גובה דמי הניהול, אבל הפרנסה העיקרית של שוק ההון היא מהחזר העמלות", אומר עו"ד ברם. "כדי להגדיל את ההחזר, לבתי ההשקעות יש תמריץ לבצע כמה שיותר פעולות. לכן חשוב שהלקוח יעקוב אחר מספר הפעולות ויבין שגם כמה עשרות שקלים מכרסמים בקרן. הפתרון: יש בתי השקעות שלא רוצים החזרי עמלות על פעולות, מה שעשוי להקטין את התמריץ שלהם לבצע מספר רב של פעולות. יש גם בתי השקעות שנותנים ללקוח את החזר העמלות, וכאלה שלוקחים את העמלות עוד באותו יום; באופן זה, הלקוח לא צריך לחכות לסוף הרבעון כדי לדעת כמה שילם. כדי לסייע עוד ללקוחות, רשות ניירות ערך חייבה את בתי ההשקעות לפרט את הכסף שהם ניהלו ללקוח ואת הסכום שקיבלו בשקלים, ולא באחוזים. צריך לשים לב גם לשיעור העמלות: כיום ניתן להשיג מחיר של 0.1% מכל עסקה, אבל גם כאן צריך להתמקח".
מה צפוי להשתנות: בדו"חות החדשים יוקדש פרק שלם לתשלומים לחברה, שיפרט את ההכנסות הישירות (דמי הניהול) ואת ההכנסות העקיפות (הכנסות של תאגידים קשורים, עמלות לחברי בורסה קשורים, החזרי עמלות מחברי הבורסה והכנסות אחרות). בשורה התחתונה של הפרק יוצג הסך הכולל של הכנסות החברה מניהול התיק לשנה הקודמת בשקלים, ומה שיעורו של סכום זה משוויו הממוצע של התיק באותה שנה.
4. תשואה: כללי הצגה אחידים
איך נראה הדו"ח כיום: נכון להיום בתי ההשקעות אינם מחויבים לפרסם תשואה בדו"ח. יחד עם זאת, מרביתם מדווחים על תשואה באחוזים, וחייבים לדווח גם על הרווח בשקלים.
למה כדאי לשים לב: לתשואה יש ערך רק כאשר היא נמדדת ביחס לסך כל העלויות שהיו בחשבון.
מה צפוי להשתנות: ייקבעו כללים אחידים לחישוב תשואת התיק והצגתה, כדי לספק ללקוח תמונה שתאפשר לו להעריך את ביצועי חברת ההשקעות - ולא רק בטווח הקצר: בדו"חות תוצג התשואה לעומת מדדי שלושת החודשים האחרונים, השנה האחרונה, ושלוש השנים האחרונות (מדד ת"א־100, מדד מלווה קצר מועד ומדד המחירים לצרכן) וכן לעומת לציפיות השוק.
