המשימה האמיתית של טל רז עוד לפניו

שמונה חודשים לאחר שנכנס לתפקידו המאתגר, בלשון המעטה, טל רז, מנכ"ל כלל פיננסים, מרגיש בנוח להתבטא לראשונה בצורה מסודרת על הדו"חות הכספיים. לראשונה מרגיש רז שהמהלכים שנקט מניבים פרי - והוא רוצה שגם יידעו על זה. ואכן, כלל פיננסים, עד לא מזמן בית השקעות מדמם, מגלה סימני התאוששות ואפילו מצליח להרוויח 20 מיליון שקל ברבעון.

עם זאת, מבעד למסך התקשורתיות של רז, כשבודקים את המספרים, השינוי אינו כה דרסטי. כלל פיננסים רשמה גידול של 3% בסך הנכסים שהיא מנהלת בארץ ובחו"ל, כך שבסוף הרבעון הראשון חלשה החברה על נכסים פיננסיים בהיקף של 60 מיליארד שקל. אם מנטרלים את היקף הנכסים בחו"ל שנמצאים מחוץ לליבת העסקים של החברה, מגלים כי מדובר בצמיחה של כ־4%, וכשמנטרלים את התשואה שייצרו קרנות אלו ברבעון הראשון מגלים שהצמיחה האמיתית נמוכה בהרבה.

יתרה מכך, מדו"חות כלל פיננסים עולה כי היקף קרנות הנאמנות שנמצאות בתיקים של "הבית" (תיקים המנוהלים בכלל פיננסים) עלה מ־2.6 מיליארד שקל ברבעון האחרון של 2009 ל־3.1 מיליארד שקל ברבעון הראשון של השנה. רז רוצה אולי לחבק את המערכת הבנקאית מטעמים שיווקיים, אבל זו כנראה לא הסיבה היחידה שעזרה לו להציג גידול בקרנות הנאמנות שלו.

רז התגאה אתמול בקיצוץ שביצע בשורת ההוצאות התפעוליות של החברה. קיצוץ כזה אכן נרשם, אך לא כולו מיוחס ליכולותיו שלו, כי אם לקיטון שהוא תולדה של מצב שוק. כך, למשל, מתוך קיצוץ של 11 מיליון שקל בתקופה שבין הרבעון הראשון של 2009 לרבעון הראשון של 2010, חסכה כלל פיננסים 6 מיליון שקל בתשלום דמי ניהול לשותפים בברוקראז'. מצד שני נרשם גידול ברווחיות של תעודות הסל, שהגדילה את דמי הניהול לשותפים ב־2 מיליון שקל. כלומר, חיסכון של 4 מיליון שקל מתוך 11 מיליון שקל מיוחס לקיטון טבעי נטו ברווחיות של פעיליות אלו, ולא מהלך יזום של רז.

השורה התחתונה של כלל פיננסים הושפעה במידה לא מבוטלת גם מקיטון בהוצאות המימון, עוד פרמטר אקסוגני שהשליטה של רז עליו מועטה. כלל רשמה קיטון של 29 מיליון שקל בהוצאות המימון לעומת הרבעון המקביל שמקורו בהוצאות מימון חד־פעמיות שנרשמו ברבעון המקביל אשתקד.

אבל יש גם פעילויות שנהנו משיפור של ממש: הכנסות בתחום הברוקראז' גדלו ב־24% ותעודות הסל צמחו ב־50% לעומת הרבעון הקודם. לא פלא שרז החליט למקד את האנרגיות של בית ההשקעות בשיווק חטיבת המדדים שלו.

לסיכום, רז הגיע בסערה לכלל פיננסים והתחיל לעשות סדר. הוא הסיר את השומנים העודפים והסביר לעובדים שנותרו - אתם באים לעבוד. עם זאת, הבשורה השנייה - התמקדות בהכנסות וברווחיות על פני נתח שוק - מתחילה להיחשף בתעודות הסל, אך עדיין לא מצאה את ביטויה במקור ההכנסה העיקרי שלו, קרנות הנאמנות. זה האתגר הגדול שלו.