מחכים לסטנלי

שוק ההון נמצא בהמתנה דרוכה לקראת הכרזתו של בנק ישראל מחר (ב') בערב על גובה הריבית בחודש מאי.

חרף המדד השלילי של פברואר שהוביל לירידת מחירים של 1% מתחילת השנה, העלה העלה סטנלי פישר את הריבית ברבע אחוז, ובכך שמר על היצמדות לקצב ההעלאות אשר הוכתב על ידו בחודשים האחרונים. כוונתו של פישר ברורה וסדורה: להגיע למצב של ריבית נורמלית, כזו שתתאים למצבו הכלכלי של המשק הישראלי - ריבית ריאלית שאינה שלילית כשהמטרה היא מניעת מצב של בועה בשוק הנדל"ן ובבורסה.

מנגד, האינפלציה החזויה על ידי השוק לשנה הקרובה חצתה את רף ה-3% ובכך עלתה אל מעבר לגבול העליון של יעד בנק ישראל. לאור כל זאת, קשה להעריך מה תהייה החלטת הריבית לחודש מאי. כל אחת משתי האפשרויות; השארת הריבית על כנה, או העלאה נוספת של 0.25%, לא ייחשבו כהפתעה, אך כמובן שההשלכות תהיינה שונות.

מה עושים?

במידה והריבית תישאר על כנה, ההערכה היא כי פישר ממשיך במתווה ההעלאות הקצובות שהחל לפני מספר חודשים במטרה לחזור לריבית ריאלית חיובית. בהנחה כי נסיים את 2010 באזור מרכז יעד האינפלציה של בנק ישראל, כ-2%, ובהתחשב בעובדה כי מתחילת השנה אנו באינפלציה שלילית של 1% לרבעון הראשון, המשמעות היא כי בשלושת הרבעונים הבאים מדד המחירים לצרכן אמור לעלות בכ-3% במצטבר. במצב זה האפיק צמוד המדד (אג"ח מדינה מסוג גליל) למח"מ בינוני-קצר יהיה עדיף על פני השאר.

הכותב הוא מנהל הדסק המוסדי באימפקט