ניתוח "כלכליסט": מי מנהל קרן הנאמנות היציב ביותר?
ענף קרנות הנאמנות סובל משינויים רבים ותכופים בתחומי ההתמחות ובאפיקי ההשקעה. מי הכי יציב ומי הכי מזגזג?
ענף קרנות הנאמנות הישראלי סובל מחוסר יציבות בכל הקשור למדיניות ההשקעה של הקרנות. בשבוע שעבר ראינו שפחות מ־50% מהקרנות הפעילות כיום צברו ותק של שלוש שנות פעילות נטולות שינויים מהותיים במדיניות ההשקעות, ועסקנו באופן שבו השינויים באים לידי ביטוי באפיקי ההשקעה השונים. הפעם נבחן את ההתפתחויות במדיניות ההשקעה של הקרנות בפילוח של חברות הניהול: מי המנהלים שנוטים לבצע שינויים יותר מאחרים, ומי שומרים על עקביות במדיניות ההשקעה.
איים של יציבות
אנליסט הוא דוגמה בולטת לבית השקעות שמקפיד לשמור על יציבות בכל הקשור לאופי הקרנות שהוא מנהל. בית השקעות זה ניהל בתחילת 2007 18 קרנות: קרן כספית אחת, שש קרנות מניות מקומיות, שלוש קרנות מניות בינלאומיות והיתר קרנות אג"ח ואחרות. שלוש שנים חלפו, וכל 18 הקרנות נותרו באותם אפיקי השקעה.
מנהל נוסף שמפגין יציבות בשוק סוער הוא כלל פיננסים, שבראשית 2007 ניהל 55 קרנות, אשר 54 מהן שמרו על יציבות עד סוף 2009, ולא הציגו שינויים מהותיים במדיניות ההשקעה. גם אלטשולר שחם מציג עקביות מרשימה: מ־12 הקרנות שניהל בית השקעות זה בתחילת 2007 נותרו 11 קרנות בסוף 2009 באותם אפיקי השקעה - כאשר ההבדל הוא קרן אחת בתחום מניות חו"ל.
נסחפים בזרם
לצד בתי ההשקעות ששמרו על יציבות ניצבים אלה המציגים שינויים רבים ותכופים במדיניות הקרנות שלהם. הראל פיא, לדוגמה, ניהל לפני שלוש שנים 66 קרנות - מהן רק 49 שמרו על יציבות עד סוף 2009. פסגות ניהל 59 קרנות, ובסוף 2009 רק 44 מהן נותרו ללא שינויים מהותיים. אפסילון ניהל 22 קרנות ב־2007, ורק 12 לא שינוי את מדיניותן. ב־2007 ניהל יובנק 24 קרנות. בסוף 2009 שמרו רק 14 מהן על יציבות.
במנורה התמונה קיצונית אף יותר. מתוך 68 הקרנות שניהל בית ההשקעות ב־2007, רק 26 שמרו על יציבות.
גל המיזוגים והרכישות שעבר, ועדיין עובר על הענף, מקשה את משימת המעקב. כיצד ניתן, למשל, לבחון יציבות של קרנות במקרה של אקסלנס ופריזמה? בראשית 2007 ניהל אקסלנס 32 קרנות. לפריזמה היו 150 קרנות. שלוש שנים לאחר מכן יש לגוף הממוזג 80 קרנות יציבות בניהולו. אפשר לטעון שחלו הרבה שינויים - אבל בנסיבות הקיימות הם מוצדקים, ולכן אפשר גם לומר שרמת היציבות סבירה יחסית.
מקרה מורכב נוסף הוא גאון־אפריקה־ישיר־מיטב. גאון ניהל לפני שלוש שנים 64 קרנות, אפריקה בית השקעות ניהל 14 קרנות, לישיר היו 26 קרנות ולמיטב היו באותה עת 56 קרנות. כיום, לאחר המיזוג בין כל בתי ההשקעות האלה לתוך מיטב, נותרו למיטב 66 קרנות שלא הודיעו על שינויים מהותיים. ישיר ממשיך לנהל באופן עצמאי את קרנותיו, אך רק שמונה מהן נותרו יציבות.
ניתן לראות אפוא כי השינויים אינם תופעה כללית, אלא כזו הבולטת אצל חלק מהמנהלים. ישנם מנהלים שדווקא מצטיינים ביציבות גבוהה, ואחרים מתאפיינים ביציבות סבירה.
שינויי המדיניות נמשכים
זרם שינויי מדיניות ההשקעה לא פסק בחודשיים הראשונים של 2010. פסגות הודיע על שינוי המדיניות בקרן "פסגות עוקבת מדדיות 7–10 שנים ממשלתיות" מאג"ח ממשלתיות ארוכות טווח לאג"ח שקליות כללי. שם הקרן השתנה ל"פסגות בטא מק"מ פלוס", היא כבר לא משקיעה בטווח הארוך אלא בטווח של עד שנה, והיא כבר איננה קרן מחקה, אלא קרן ככל האחרות. גם דמי הניהול בקרן עברו תהפוכות במהלך השנה. ב־18 בפברואר הודיעו על העלאת דמי הניהול מ־0.4% ל־0.6%. ב־23 בפברואר השתנו שוב דמי הניהול וירדו ל־0.25%. השינויים בשם הקרן, בדמי הניהול ובמדיניות ההשקעה תמוהים, במיוחד בהתחשב בעובדה שהקרן עצמה הוקמה בספטמבר 2009, לפני פחות מחצי שנה.
פסגות הודיע גם על שינוי מדיניות בקרן "פסגות אג"ח חברות חו"ל מגודר מט"ח", ששינתה את מדיניותה ל"אג"ח בארץ". נכון - מקרן שמתמחה באג"ח קונצרניות בחו"ל, היא משנה מדיניות לאג"ח בארץ, ולא ממש בעקבות בחינה מעמיקה של הישגיה ההיסטוריים: הקרן הוקמה בנובמבר 2009.
אקסלנס הודיע בינואר השנה על שינוי במדיניות של "קסם קרן מדד תל בונד שקלי" לאג"ח בארץ. במקביל השתנה שם הקרן ל'אקסלנס ויז'ן". אם חשבתם שהשינוי נעשה על בסיס בחינה מעמיקה של ביצועיה ההיסטוריים של הקרן, נציין שתשקיף הקרן הוא מ־24 בדצמבר 2009, והקרן עצמה הושקה ב־31 בדצמבר. גם אם רוצים לתת לאקסלנס קרדיט שיש כאן יד מכוונת, קשה להימנע מהרושם של "אופס, התבלבלנו".
הדוגמה האחרונה היא מגדל נאסד"ק מונדיאל, שהודיעה בפברואר על שינוי מדיניות השקעה ממניות נאסד"ק למניות BRIC (ברזיל, רוסיה, הודו וסין - או במילים אחרות, שווקים מתעוררים). בהתאם, השם השתנה למגדל BRIC. אפשר להכביר מילים על כך שמדיניות השקעה זו מנוגדת, ואפילו הפוכה, למדיניות הקודמת - מהשקעה בחברות גדולות הנסחרות באחת הבורסות המתוחכמות ביותר בעולם להשקעה בשווקים תזזיתיים ומאוד לא מתוחכמים. אבל אולי זה מה שהמשקיעים מעדיפים. השאלה היא רק אם מישהו שאל אותם.
IFO מפיצי מוצרי Morningstar בישראל
