"בנק מזרחי טפחות ישיג את התשואה הגבוהה ביותר על ההון ב־2010"

"מזרחי טפחות הוא הבנק המועדף להשקעה בענף הבנקאות", כך קובע האנליסט מאיר סלייטר מדש ברוקראז' בסקירה שהגיעה ל"כלכליסט".

לדבריו, מזרחי טפחות צפוי להציג ב־2010 את התשואה להון הגבוהה ביותר מבין הבנקים - 13.6%: "בסיטואציה מסוימת תשואה זו עשויה להגיע אף ל־20%". סלייטר מעריך כי מזרחי טפחות יחלק דיבידנד של 400–600 מיליון שקל במהלך המחצית הראשונה של 2010.

בסקירה של דש נכתב כי "התשואה להון המבנית בסקטור הבנקאות בישראל עומדת כיום על 9%–10%. "בעבר, הבנקים היו מסוגלים לייצר תשואה להון גבוהה מ־10%, אך כיום המערכת נמצאת לאחר ביצוע כמה שינויים מבניים: ועדת בכר, יישום תקינת באזל 2 לניהול סיכונים, דרישה גבוהה יותר מצד בנק ישראל להלימות הון וירידה בתיאבון לסיכון כתוצאה מהמשבר. הקיטון בסיכון כתוצאה מהתרחשויות אלו מביא לידי כך שהשקעה בבנקים בתשואה גלומה של 10% מומלצת על ידינו".

בדש טוענים כי המקורות לשיפור הרווחיות והעלייה בתשואה להון במערכת הבנקאית טמונים בצמצום ההוצאות התפעוליות, בהקטנת שיעור ההפרשה המייצג לחובות מסופקים, בהגדלת ההכנסות מעמלות ובירידה בשיעור מס החברות בשנים הקרובות.

"המסקנה היא שרוב הבנקים מפיקים תשואות להון הגבוהות מ־10%, ולאור זאת אנו ממליצים על סקטור הבנקאות ב'משקל יתר'", כותב סלייטר.

מניית לאומי מהווה לפי סלייטר את "החזקת הבסיס בענף". לפי שיעור יעילות תפעולי של 59% ושיעור הפרשה לחובות מסופקים של 0.6% מתיק האשראי, מניב הבנק תשואה להון מייצגת מפעילות בנקאית (כלומר, בנטרול השפעת חברות כלולות כמו החברה לישראל, פז ומגדל) של 11.5%. בדש מעריכים כי לאומי יחלק דיבידנד בגין רווחי 2010. בשנה זו, נכתב בסקירה, עתיד הבנק להציג תשואה להון מפעילות בנקאית של 9.5%.

"התחושה בשוק לגבי בנק הפועלים היא של ענק מתעורר, שהחליט לחזור לעניינים. תחושה זו אפשר לקבל, למשל, ממעורבות הבנק בשוק המשכנתאות ובעסקאות האחרונות של העברות השליטה בשוק התקשורת. להערכתנו, ההתעוררות של הפועלים בשוק המקומי נובעת מהוויתור על מנוע הצמיחה הקודם - ההתרחבות לשווקים מתעוררים". מבין שני הבנקים הגדולים, בדש מעדיפים את ההשקעה בהפועלים, "קודם כל מטעמים של תמחור המניה".

לפי דש, האפשרות הטובה ביותר של בנק הפועלים לשפר את התשואה להון היא לעמוד ביעד שהציב לעצמו - להגיע לרמת יעילות תפעולית של 55%. "הסכם השכר שנחתם ברבעון השלישי הוא צעד חיובי בכיוון, אך הפער מהשגת היעד עדיין גדול", מציין סלייטר.

לפי תרחיש מייצג של שיעור יעילות תפעולי של 59% ושיעור הפרשה לחובות מסופקים של 0.6% מתיק האשראי, יניב בנק הפועלים תשואה להון של 11.2%. עם זאת, בדש חוזים כי הבנק יציג ב־2010 תשואה על ההון של 9.9%.

על רקע קבלת הפנים הצוננת ליו"ר דיסקונט המיועד יוסי בכר בדמות סכסוך העבודה שהוכרז, מציינים בדש כי "היעילות התפעולית של דיסקונט מקשה עליו להציג תשואה גבוהה, אך מהווה גם את הפוטנציאל הגדול ביותר שלו לשיפורה. זהו האתגר הגדול של הבנק".

בהנחה שהבנק יצליח לרדת לרמת יעילות תפעולית של 71%, הבנק מייצר תשואה להון מייצגת של 9.2%. ב־2010 צפוי הבנק, על פי סלייטר, להפיק תשואה להון (בנטרול הנפקה אפשרית של כאל, שבבעלות דיסקונט) של 8.7%.

מניית הבנק היא המועדפת על ידי דש בסקטור הבנקאות. "תחת שמירה על יחס הון ראשוני מקורי של 8% מייצר הבנק תשואה להון של 13.6% בשנה מייצגת. אם הבנק לא יצטרך לשמור על הלימות הון זו, הוא יפיק תשואה של כ־15.5%".

בדש מציינים כי לבנק הבינלאומי של צדיק בינו נקודת מוצא טובה להפיק תשואה להון גבוהה – עקב יחס פיקדונות לאשראי הגבוה במערכת, שמאפשר לו להגדיל את תיק האשראי באופן משמעותי. עם זאת, מאז רכישת בנק אוצר החייל באמצע 2006 ירדה היעילות התפעולית בקבוצת הבינלאומי מרמה של כ־60% לאזור ה־70%.

"בפני הבנק ניצב אתגר בהתמודדות עם ועדי העובדים", נכתב בסקירה. להערכת דש, הבינלאומי יחלק דיבידנד במהלך השנה הקרובה "מאחר שרמת ההון הגבוהה שלו (יחס הון ראשוני מקורי של 9.5% - ת"ז) פוגעת בתשואה להון שביכולתו לייצר".

עם זאת, כדאי לזכור כי הבינלאומי לא חילק דיבידנד מאז רכש בינו את הבנק ב־2003. לפי דש, התשואה המייצגת של הבינלאומי לפי דש היא 11%. ב־2010 צופה סלייטר כי הבנק יציג תשואה להון של 8.6%.