מאי היה חיובי, יוני עשוי להפוך לאדום

הירידות החדות באג"ח הממשלתיות הצמודות לא העבירו את התשואות בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות הכלליות לקטגוריה השלילית במאי. קופות הגמל וקרנות ההשתלמות סיימו את החודש עם תשואה ממוצעת של 0.3% ו־0.25% בהתאמה. האג"ח הממשלתיות הצמודות, שנמצאות כרגע במגמה שלילית בשל הציפייה להעלאת הריבית בארה"ב, איבדו 2.1% במהלך מאי. עם זאת מתחילת השנה רשמו האג"ח הממשלתיות עלייה של 7%. קופות הגמל וקרנות ההשתלמות רשמו מתחילת השנה עלייה ממוצעת של 5.04%.

הראל נמצאת בראש

מה שאפיין את מאי הוא השונות הגבוהה בתשואות שהניבו גופי ההשקעות השונים, כאשר הפער בין המקום הראשון לאחרון הגיע כמעט ל־1%. הסיבה לכך היא החשיפה השונה של הגופים לאג"ח הממשלתיות, שרשמו את הירידות החדות ביותר. גופים שהיו בחשיפת יתר לאג"ח ארוכות יותר, כמו אלטשולר שחם, אנליסט ואי.בי.איי, סבלו מתשואה נמוכה. גופים שהיו בחשיפה נמוכה לאג"ח הממשלתיות הארוכות, כמו הראל, מגדל, כלל, ופסגות, נהנו מתשואת יתר על המתחרות. כל הגופים נהנו משוק המניות הישראלי, כאשר מדד ת"א־25 רשם במאי עלייה של 2.6% והשלים עלייה של 15% מתחילת השנה.

את המקום הראשון בקופות הגמל הכלליות תפסה הראל עצמה תעוז, עם תשואה של 0.57% במאי ותשואה מצטברת של 5.22% מתחילת השנה (מקום חמישי ברשימה). קרנות ההשתלמות של הראל רשמו במהלך החודש תשואה של 0.47%, מה שהעניק להן את המקום השני.

בית ההשקעות אלטשולר שחם בלט החודש לשלילה. בעוד כל הגופים הניבו במאי תשואה חיובית לעמיתים, קופת הגמל של אלטשולר שחם הניבה תשואה שלילית של 0.39% בשל חשיפה גבוהה לאג"ח הממשלתיות הארוכות. אלטשולר שחם איבד את המקום הראשון בטבלת התשואה מתחילת השנה לטובת קופת הגמל של כלל, שהניבה תשואה מצטברת של 5.88%.

"יותר חשיפה למניות"

עופר נרגסי, סגן מנהל חטיבת ההשקעות בהראל ביטוח ופיננסים, הסביר מה הביא לגל הירידות באג"ח הממשלתיות: "הטריגר לירידה באג"ח הממשלתיות הוא שאין ארוחות חינם. מה שעולה יותר מדי, יודע גם לרדת. האג"ח בכל העולם, ובעיקר בגרמניה וארה"ב, עלו המון בשנתיים האחרונות. האג"ח האלו הגיעו לרמה כזו שהן מייצרות תשואה אפסית למשקיעים, ואלו הבינו שתשואה של אפס קרוב לעשר שנים זה נמוך מדי והחלו למכור".

נרגסי זיהה את המגמה הזו והקטין את החשיפה לאג"ח ממשלתיות ארוכות. "אנחנו נמצאים במח"מ קצר. אנו בוחרים לא להיות באג"ח הממשלתיות הארוכות כי יש לנו פתרון נוסף ששומר עלינו בתקופות כאלו וזה המרכיב הגבוה של נכסים לא סחירים: נדל"ן, תשתיות, פרייבט אקוויטי וגם האשראי שאנו מעניקים שהוא ברובו מגובה ביטחונות. בתקופות כאלה הערך הנוסף מתברר כיותר חזק".

גם אמיר גיל, מנהל ההשקעות הראשי בפסגות גמל ופנסיה, נהנה החודש מהחשיפה הנמוכה לאג"ח הממשלתיות הארוכות. במקביל, לפסגות היתה חשיפה גבוהה לשוק המניות הישראלי לעומת המתחרות. "הגדלנו פוזיציות במהלך הרבעון הראשון והיום אנו נהנים מזה", אמר גיל. "במניות יש לנו חשיפה גבוהה לסקטור הבנקים ואנחנו מתמקדים במניות הגדולות של מדד ת"א־25 וזה תרם לנו מאוד. אנחנו חושבים שבתקופה הקרובה תהיה הרבה תנודתיות ולכן אנו מעדיפים להיות בחברות יציבות וחזקות".

בינתיים מתחילת יוני איבדו האג"ח הממשלתיות הצמודות 3% נוספים, בעוד מדד ת"א־25 נשאר ללא שינוי. בהסתכלות קדימה מעריך גיל כי "אם עד לפני חצי שנה לא היה תאריך יעד לסוף ההקלה הכמותית בארה"ב, עכשיו זה ברור שזה הולך להשתנות וזה משפיע על כל העולם. התנודתיות במקומות חלשים עולה והיא רק תחריף. שוק המניות בישראל מתומחר סביר וזו אלטרנטיבה עדיפה".

נרגסי מעדיף להיות שמרן יותר ולצמצם חשיפה לשוק. "אני מאמין שבתקופות כאלו אנו נשים יותר דגש על נכסים לא סחירים ואף נגדיל את ההשקעה בהם. שוק המניות הישראלי נראה טוב, אך אנו שומרים על החשיפות הקיימות ולא נגדיל את רמת הסיכון".

מדד העקביות של קלי: מדד זה בוחן את משך הזמן שבו הושגה תשואה גבוהה מהממוצע. לדוגמה: קופה אשר השיגה ב-18 מתוך 36 חודשים תשואה מעל לממוצע תקבל ציון 50.