היעד הבא של ג'רמי בלנק: אלביט הדמיה של מוטי זיסר

לאט לאט ובחשאי הפכה קרן יורק למחזיקת איגרות החוב הגדולה ביותר באלביט הדמיה. ל"כלכליסט" נודע כי בחודשים האחרונים רכשה יורק, שמנוהלת בישראל על ידי ג'רמי בלנק, יותר מ־15% מהאג"ח של אלביט הדמיה שבשליטת מוטי זיסר, בהשקעה של 200–160 מיליון שקל תמורת כ־30%–60% משווי החוב. אלביט הדמיה היא החברה הישראלית השנייה שקרן יורק רוכשת את מרבית החוב שלה לבעלי האג"ח. באוקטובר האחרון דווח כי יורק רכשה אג"ח של אי.די.בי פתוח ב־800 מיליון שקל ערך נקוב, שהם כ־20% מהחוב לבעלי האג"ח, והפכה למחזיקת האג"ח הגדולה ביותר של אי.די.בי פתוח. יורק רכשה את האג"ח של אי.די.בי בשוק תמורת 40%–50% משווי החוב, כלומר בהשקעה של כ־500 מיליון שקל.

מוטי זיסר צילום: גיא אסיאג

בניגוד לרכישה באי.די.בי, יורק שומרת על איפול מלא בנוגע לאחזקה באג"ח של אלביט והיקפה ולא היתה מוכנה להתייחס בצורה כלשהי לנושא. אולם, משיחות שקיימה יורק עם גוף מוסדי אחר עולה כי היא סבורה שאלביט הדמיה הולכת לקראת הסדר שיכלול המרה מלאה של חובה לבעלי האג"ח למניות אלביט הדמיה. זאת, מאחר שהנכסים של אלביט הדמיה ממונפים בעצמם והמינוף של אלביט הנו בנוסף אליהם.

על פי ההערכות, צפויה יורק להוביל מהלך של הסדר חוב שיכלול תספורת ענקית לצד המרה כמעט מלאה של החוב למניות החברה, הסדר שיותיר בידי זיסר אחזקה קטנה בלבד באלביט הדמיה. זו גם הסיבה שלא בהכרח צפויה התאוששות באג"ח של אלביט בעקבות הפרסום.

ככל הידוע, יורק מקיימת קשר עם זיסר ובכירי אלביט הדמיה, ואלו מודעים לאחזקה שלה ולתוכניות שלה, אם כי לא מקבלים אותן, כמובן, באהדה. נציגי יורק נפגשו עם ראשי אלביט באתרים של החברה במזרח אירופה ובאזורים אחרים, ומיפו את הנכסים ושוויים. יורק צפויה לשבת בנציגות שתיבחר ובשלב מאוחר יותר אף להזרים הון לחברה כדי לממש את תוכניותיה הקיימות בתחום הנדל"ן, לבנייה בקרקעות שבידיה במזרח אירופה והודו.

צילום: אוראל כהן

קרן יורק אינה לבד

כפי שפורסם ב"כלכליסט" בתחילת השבוע, יורק אינה לבד. קרן גידור בינלאומית גדולה, שמנהלת 19 מיליארד דולר, רכשה אף היא אג"ח של אלביט, וגם היא צפויה להיכלל בנציגות. כפי שפורסם אתמול, הגופים המוסדיים הגדולים שמחזיקים באג"ח של אלביט - כלל, אי.בי.אי, מנורה והראל שהחלה במכירת אחזקותיה באג"ח - אינם מוכנים לשבת בנציגות בעלי החוב של אלביט הדמיה.

מה דעתך על מניית אלביט הדמיה:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

מצבה הפיננסי של אלביט הדמיה הביא לפני שבועיים את סוכנות הדירוג מידרוג להוריד את דירוג האשראי של החברה בחמש דרגות מ־Baa3 באופק שלילי ל־B2 והכנסתן של האג"ח לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. שבוע קודם לכן חתכה גם S&P מעלות את הדירוג של אלביט הדמיה בשש דרגות (B) ואת הדירוג של החברה־הבת פלאזה סנטרס בשתי דרגות (-BBB).

ביום ראשון השבוע התכנסו מחזיקי האג"ח של אלביט הדמיה ושמעו סקירה מפי יד ימינו של זיסר, היו"ר שמעון יצחק (שיץ), שסיפר כי החברה מנהלת מגעים להכנסת משקיע.

אלביט הדמיה צפתה, על פי דו"ח המקורות והשימושים שפרסמה לאחרונה, שבתחילת 2013 יהיו בקופתה 82 מיליון שקל בלבד, כלומר סכום שנמוך ב־100 מיליון שקל בהשוואה ליתרת הפתיחה ב־2013 שנצפתה על ידי החברה באוגוסט 2012. הירידה ביתרת המזומנים הצפויה נובעת מדחייה של חלוקת דיבידנד על ידי החברה־הבת פלאזה סנטרס ומהערכת יתר בנוגע לתזרימי המזומנים שינבעו לחברה ברבעון הרביעי של 2012. פער שלילי זה מהותי, שכן אלביט הדמיה אמורה לפרוע התחייבויות פיננסיות של 630 מיליון שקל ב־2013, וזאת כאשר חלק גדול מהמקורות החזויים טרם מגובה בחוזים חתומים.

הצרות של פלאזה סנטרס

פלאזה סנטרס התחייבה בספטמבר 2011 שלא לחלק דיבידנדים בסכום שנתי שיעלה על 30 מיליון יורו, אולם גם סכום זה עלול להשפיע מהותית על מצב נזילותה ולהקשות עליה לשרת את חובה בשנתיים הקרובות. פלאזה סנטרס תידרש ב־2013 לפרוע 145 מיליון יורו ואולי גם לחלק דיבידנד בסכום של עד 30 מיליון יורו, זאת כאשר בקופתה 66 מיליון יורו וכאשר מימוש תיק הנדל"ן שלה בארה"ב עשוי להזרים לה 31.5 מיליון יורו. כמו כן, החברה נמצאת בהליכי מכירה מתקדמים של נכסים נוספים ב־20 מיליון יורו, והיא צפויה ליהנות מתזרים של 25–20 מיליון יורו מנכסיה המניבים. פלאזה סנטרס מתכננת לממש נכסים נוספים ב־80 מיליון יורו ב־2013. אולם מכיוון שתוכנית זו אינה ודאית בשלב זה, S&P מעלות אינה מתייחסת למימוש נכסים אלו כאל מקור למימון התחייבויותיה הכספיות ב־2013. להערכת מעלות, תרחיש מימוש נכסים אלו ייעשה ריאלי יותר ב־2014.