השוק מחכה לתוכנית QE4

הבנק הפדרלי המרכזי של ארה"ב צפוי להודיע היום על החלטה שעשויה לעצב את המדיניות המוניטרית שלו ב־2013. מעבר להודעת הריבית, צפויה "ועדת השוק הפתוח" (FOMC) של הבנק להודיע על המשך הרכישה החודשית של אג"ח ממשלתיות ארוכות בהיקף של 45 מיליארד דולר - תוכנית שאותה מכנים הכלכלנים QE4.

ארגז הכלים מתרוקן

הוועדה תידרש למעשה לפרט את הצעדים שינקוט הבנק המרכזי לנוכח העובדה שארגז הכלים שלו התרוקן כמעט לחלוטין, לאחר שתוכנית ההקלה הקודמת, QE3, צפויה לפוג בסוף החודש. גם במסגרת תוכנית "טוויסט" רכש הבנק אג"ח ארוכות בהיקף חודשי של 45 מיליארד דולר, אלא שרכישה זו לוותה במכירת אג"ח קצרות בסכום דומה. תוכנית הרכישות החדשה לא צפויה לכלול מכירת אג"ח קצרות.

הפד צפוי להמשיך את תוכנית ההקלה "עד ששוק העבודה יראה התייצבות" - כפי שהצהיר בעבר. למעשה, מדובר בירידה בשיעור האבטלה אל מתחת ל־7.7%. לפי הערכות אנליסטים שפורסמו בסוכנות בלומברג, צפוי יו"ר הפד בן ברננקי להמשיך ברכישות לפחות עד הרבעון הראשון של 2014.

תוכנית הרכישות החדשה צפויה להתווסף למהלך שהחל הבנק בספטמבר האחרון, QE3, שבמסגרתו הוא רוכש ני"ע מגובות משכנתאות בשווקים בהיקף של 40 מיליארד דולר בחודש. רכישות אלו הורידו את הריבית על המשכנתאות ותמכו בהתאוששות שוק הדיור. מכירות בתים חדשים באוקטובר עלו בשיעור של 17% לעומת החודש המקביל אשתקד, ומכירת הבתים הקיימים עלו ב־11%.

מנגד, שוק התעסוקה עדיין מדשדש. מספר המועסקים החדשים בשוק ב־2012 עמד בממוצע על 151 אלף בחודש בלבד לעומת ממוצע של 153 אלף בחודש ב־2011. הקשיים שמהם סובל שוק התעסוקה באים לידי ביטוי גם בקיפאון בהעלאת שכר מצד התאגידים האמריקאיים, ובכך מצננים את החשש מהתפרצות אינפלציונית.

ההנחה כי לא תחול עלייה משמעותית באינפלציה נתמכת גם בדבריו של ברננקי ב־20 בנובמבר, שהעריך כי שיעור האינפלציה בשנים הקרובות לא יעלה על היעד של 2% שאותו הציב לעצמו הפדרל ריזרב. יציבות מחירים, שהיא היעד העיקרי של כל בנק מרכזי בעולם, תומכת בהמשכיותם של מהלכי ההקלה הכמותית שמבצע הפדרל ריזרב בשלוש השנים האחרונות.

המח"מ צפוי להתקצר

כעת מנסים להעריך בשוק מה יהיה המח"מ של האג"ח שירכוש הבנק, זאת לאחר שבמבצע "טוויסט" עמד המח"מ נטו של האג"ח שנרכשו על 11–10 שנה.

להערכת שיאם ראג'אן, אסטרטג השקעות בבנק אוף אמריקה, הפד צפוי לקצר את המח"מ ל־4.5 שנים בממוצע בלבד: "לפד יש מקום לקצר את אורך החיים של האג"ח הנרכשות, משום שהוא לא צפוי לבצע במקביל מכירה של אג"ח קצרות".