הערבות האישית מרחיקה את אג"ח א' מהסדר

למרות מצוקת הנזילות של טאו, כפי שבאה לידי ביטוי בדו"חותיה הכספיים, הכוללים הערת "עסק חי", האג"ח מסדרה א' שהונפקו בספטמבר 2005 עדיין נסחרות בבורסה בתשואה נמוכה במיוחד של 1%.

בשונה מסדרות ב' וג', סדרה א' של טאו מובטחת עד למועד פירעונה הסופי בערבות בנקאית אוטונומית של בנק לאומי. בהתאם לתנאי הערבות, בנק לאומי ערב כלפי הנאמן של אג"ח א' לסילוק כל סכום עד לסכום של 200 מיליון שקל. נכון למועד הפרסום של הדו"חות הכספיים השנתיים, הסכום המובטח עומד על 77.4 מיליון שקל, בהתאם לערך ההתחייבותי של האג"ח באותו מועד.

אירוע חריג

ערבות בנקאית המבטיחה חוב של חברה שאינה בשליטת הבנק היא אירוע חריג בשוק האג"ח. מצב זה התאפשר הודות לערבות אישית מתמדת שהעמיד בעל השליטה בחברה, אילן בן־דב, לבנק, וזאת מבלי שקיבל תמורה כלשהי בגין כך מהחברה.

בן־דב יוכל להשתחרר מהערבויות האישיות שנתן לבנק בכפוף לכך שטאו תהיה מסוגלת להעמיד בטוחות חלופיות. נוכח מצבה הנוכחי של החברה, אפשרות זאת נראית חסרת סיכוי.

ההפסדים שרשמה טאו תשואות, כתוצאה מהשקעות ממונפות בניירות ערך ובתחום הנדל"ן במזרח אירופה ובארה"ב ערב משבר האשראי בעולם, הביאו לכך שהחברה לא עמדה בהתחייבויותיה למשקיעים ונדרשה לגבש הסדר חוב.

במסגרת הסדר החוב המתהווה יידחה החוב של טאו כלפי מחזיקי האג"ח מסדרות ב' וג' למועד מאוחר יותר. מחזיקי האג"ח יקבלו "חבילת פיצוי" על הסכמתם למחוק חלק מהחוב של החברה כלפיהם ולפרוס את יתרתו על פני השנים הבאות.

נשארו מחוץ להסדר החוב

במשא ומתן של מחזיקי האג"ח של טאו עם החברה לוקחים חלק רק בעלי אג"ח מסדרות ב' וג', שאינן מובטחות בשעבודים. סדרה א', הודות לביטחונות, אינה מהווה צד להסדר שיחול רק על יתר הסדרות.

בשורה התחתונה, המקרה של אג"ח א' של טאו הוא תזכורת לחשיבות קיומם של הביטחונות. אף שקיימים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של טאו כ"עסק חי" בעתיד הנראה לעין, וחרף העובדה שאחת מסדרות האג"ח של החברה צפויה לעמוד לפירעון מיידי, מחזיקי אג"ח א' לא נפגעו והתשלומים בוצעו כסדרם.