מסתמן: הפד יודיע על נסיגה מתוכנית ההקלה הכמותית

הבנק הפדרלי המרכזי של ארה"ב צפוי לאותת מחרתיים על נסיגה מתוכנית ההקלה הכמותית שהיקפה 600 מיליארד דולר, עם סיום השלב השני בסוף יוני. במקביל עומדת בפניו החלטה הרת גורל: עיתוי העלאת הריבית במשק במטרה לצמצם את עודפי האשראי.

בסיומה של פגישת הפד שתתקיים מחר ומחרתיים, יקיים ברננקי מסיבת עיתונאים ראשונה מסוגה, שתתקיים מעתה מדי רבעון, כדי להשיב לשאלות לגבי מדיניות הבנק המרכזי. הבנק הפדרלי צפוי לשמור את הריבית בשיעורה הנוכחי, ולאפשר לסיבוב השני של ההקלה הכמותית להסתיים כמתוכנן ב־30 ביוני. נגידי הבנקים הפדרליים של קנזס ודאלאס פועלים להעלאת הריבית ב־0.25% כבר יותר משנה, אך לא צפוי שינוי בגובה הריבית הנוכחית העומדת על 0.75%.

במסיבת העיתונאים צפוי ברננקי לאשר כי תוכנית ההקלה הכמותית תסתיים כמתוכנן ב־30 ביוני. הוא ודאי יחזור ויאמר כי הכלכלה מגלה סימני התאוששות. מאידך הוא אינו צפוי לומר מתי הפד יעלה את הריבית, וקרוב לוודאי צפוי להמתין עד שסכנות הדפלציה יהיו מינימליות, בטרם יחליט להעלותה.

בעוד שאנליסטים ומשקיעים מתחבטים האם לסיומה של התוכנית תהיה השפעה משמעותית על השווקים, הפד שוקל האם וכיצד להתחיל לצמצם את היקפי האשראי שהזרים לכלכלה במהלך המשבר הפיננסי ולאחריו. הידוק האשראי הזה יתרחש, אם בכלל, רק בעוד כמה חודשים, או אף יותר מכך.

רוב בכירי הפד, כמו גם כלכלנים ומשקיעים, סבורים כי סיומם של שני מחזורי הקלה כמותית (QE1 ו־QE2) לא יגרור השפעה משמעותית על השווקים.

לורנס קנטור, ראש אגף מחקר בברקליס קפיטל, טוען כי השווקים משקפים כבר עתה את ההבנה הגורפת כי הפד יפסיק לרכוש אג"ח של האוצר האמריקאי, ואז יוסיף להחזיק בתיק ההשקעות למשך זמן מה. כרגע כולל תיק ההשקעות יותר מ־2 טריליון דולר בביטחונות, בהם אג"ח של משרד האוצר ומשכנתאות. "לא מדובר בהתחלה של תהליך הידוק כי אם בסופו של תהליך הקלה", אומר קנטור.

עם זאת, אין זה ברור מאליו כי תגובת השווקים תהיה מתונה. ישנם משקיעים המודאגים כי שיעורי הריבית יעלו ברגע שהפד יפסיק את רכישות האג"ח, אשר מסתכמות עתה ב־85% מכלל החוב הממשלתי שנמכר על ידי האוצר מאז החלה התוכנית בנובמבר. לפי השקפה זו, כאשר ייעלם רוכש בסדר גודל כזה, השווקים יחושו היטב בהיעדרו.

"כאשר תסתיים ביוני ה־QE2, תיעלם לה היד שכתבה צ'קים בהיקף של 1.5 טריליון דולר", אומר ויליאם גרוס, המופקד על תיק השקעות בהיקף 1.2 טריליון דולר בפימקו. "זה יהיה אירוע גדול".

המפתח לתזמון אסטרטגיית היציאה הוא חוסנה של הכלכלה האמריקאית ורמת האינפלציה. כלכלנים צופים כי משרד הסחר ידווח ביום שישי כי הכלכלה צמחה בשיעור נמוך מ־2% ברבעון הראשון. רובם תולים זאת בתנאי מזג אוויר קשים, עלויות אנרגיה גואות והשפעת רעידת האדמה והצונאמי ביפן. בכירי הפד צפויים לדווח מחר על תחזית אינפלציה גבוהה יותר ל־2011 ולהוריד את תחזית הצמיחה השנתית.