הדב הגדול משקיע במניות אבל עדיין חושב שוול סטריט עומדת ליפול

ג'רמי גרנתהאם נחשב ל"דב" המיתולוגי של וול סטריט - וגם היום אחרי ההתאוששות היחסית של הכלכלה הוא לא מחזיק בדעה אופטימיות במיוחד לגבי השווקים. אולי הספקנות והרצון ללכת נגד הזרם הוא המוטיב שהפך אותו לאחד ממנהלי ההשקעות הגדולים בעולם דרך חברת ניהול הקרנות GMO.

גרנתהאם בנה את מרבית המוניטין שלו כמשקיע מוערך בגלל יכולתו לזהות מצבים של בועות בשוק. גרנתהאם נמנע להשקיע בשוק המניות היפני ובנדל"ן היפני עוד בסוף שנות ה-80, מה שהתברר מאוחר יותר כאם כל הבועות. כמו כן, גרנתהאם נמנע להשקיע במניות הטכנולוגיה במהלך בועת האינטרנט והקריסה של נאסד"ק בשנת 2000.

GMO של גנתהאם מנהלת נכסים בשווי של 150 מיליארד דולר, כ-94 מיליארד דולר מוחזקים במניות כש-63 מיליארד דולר מושקעים במניות שלא נסחרות בארה"ב.

צילום: בלומברג

אסטרטגיית ההשקעות של GMO

גרנתהאם מאמין במניות גדולות ואיכותיות - כאלה המעניקות לא רק רווחיות גבוהה אלא גם תנודתיות נמוכה ברווח הנקי. קריטריון השקעה חשוב מבחינתה של GMO הוא שימוש מופחת במינוף.

גרנתהאם סבור שלמרות הראלי בשוק מאז נקודת השפל של השנה שעברה, אפשר עוד למצוא חברות גדולות במחירים נוחים בארה"ב. גרנתהאם מאמין שמניות שיפגינו יציבות ורווחיות בהינתן התרחישים הסבירים בשוק הן מניות המייצאות לשווקים המתעוררים.

אחד מיסודות ההשקעה החשובים ביותר של GMO הוא היחס שבין שווי השוק של החברה לשוויה במאזני החברה. ב-GMO טוענים שיחסים גבוהים בין שווי שוק לשווי המאזני הקדימו את הנפילות המשמעותיות בשווקים הפיננסים. כמו מנהלי קרנות אחרים, מעניק גרנתהאם חשיבות גם למכפיל הרווח.

גרנתהאם מזהיר בימים אלה כי הריבית הנמוכה שמנהיג יו"ר ה'פד' הנוכחי, בן ברננקי, תיצור בועה חדשה בשוק. גרנתהאם לא צופה עתיד מזהיר לשוק המניות האמריקאי, ובעצם מעניק סיכוי של 30% להתאוששות ממושכת וצמיחה חזקה בארה"ב.

מצב זה להערכתו יבוא לידי ביטוי בעליית שיעורי הריבית שתגרור אחריה נפילה של שוקי המניות. בתרחיש היותר סביר מבחינתו מאמין גרנתהאם בהתאוששות איטית ושיעורי ריבית נמוכים, לכך הוא מעניק הסתברות של 70%, אך במסגרת תרחיש זה הוא מעניק סיכוי של 70% לעליות בשוק עד לסוף אוקטובר 2011.

שש האחזקות הגדולות של GMO במניות אמריקאיות

1. ג'ונסון אנד ג'ונסון (סימול: JNJ) - שווי השוק של ג'ונסון אנד ג'ונסון נע באחרונה סביב 161 מיליארד דולר ומניותיה נסחרות במכפיל של 16.5. ג'ונסון אנד ג'ונסון מספקת תשואת דיבידנד של 3.69 והציגה צמיחת רווח ממוצעת של 11.1% במהלך 10 השנים האחרונות.

2. מיקרוסופט (סימול: MSFT) - שווי השוק של מיקרוסופט נע סביב 224 מיליארד דולר, תשואת הדיבידנד שהיא מספקת עומדת על כ-2% בשנה. בעשר השנים האחרונות רשמה החברה צמיחה שנתית ממוצעת של 10.7% ברווח הנקי. ברבעון הראשון מכרה GMO כ-800 אלף ממניות מיקרוסופט שהחזיקה.

3. אורקל (סימול: ORCL) - החברה היא התאגיד הגדול ביותר באספקת תוכנות לניהול מסדי נתונים. לאורקל שווי שוק של כ-113 מיליארד דולר, אך תשואת הדיבידנד שהיא מספקת עומדת על 0.88% בשנה בלבד. יחד עם זאת החברה הציגה צמיחה ממוצעת של 15.6% לשנה ברווח הנקי בעשר השנים האחרונות. ברבעון הראשון של השנה מכרה GMO כ-4 מיליון ממניות אורקל שהחזיקה.

4. וול מארט (סימול: WMT) - הקמעונאית הגדולה בעולם שוכנת היטב בתיקים של משקיעי ערך רבים כמו וורן באפט וגם זוכה למקום מכובד אצל גרנתהאם. לוול מארט שווי שוק של כ-190 מיליארד דולר והיא נסחרת במכפיל רווח של 13.49. צמיחת הרווח הנקי הממוצעת של וול מארט ב-10 השנים האחרונות עומדת על 11.1%.

5. פייזר (סימול: PFE) - חברת התרופות הגדולה בעולם נסחרת בשווי שוק של 124.7 מיליארד דולר ובמכפיל רווח של 7.43. פייזר מספקת למשקיעים תשואת דיבידנד של 4.66% בשנה. במהלך 10 השנים האחרונות היא העניקה צמיחת רווח ממוצעת של 1.8% לשנה.

6. קוקה קולה (סימול: KO) - חברת המשקאות הגדולה בעולם מוצאת עצמה גם בתיק של גרנתהאם כשהיא סוגרת את הרשימה מבין המניות הגדולות. קוקה קולה מספקת תשואת דיבידנד של 3.41% בשנה והשיגה צמיחה ממוצעת של 8.9% ברווח הנקי במהלך 10 השנים האחרונות.