מיד ימין ליד שמאל: הזרמת ההון לכלל פיננסים תשמש לפירעון הלוואת בעלים

בית ההשקעות כלל פיננסים מקבוצת אי.די.בי מצא שימוש יצירתי מאוד להזרמת ההון בהיקף של 150 מיליון שקל שקיבל מכלל החזקות ביטוח. בית ההשקעות בניהולו של טל רז מעוניין להשתמש במלוא הסכום לביצע פירעון מוקדם של הלוואה ותיקה שקיבל מכלל ביטוח, כדי להקטין את נטל המימון הרובץ עליו.

מדובר בהלוואה שהעניקה כלל ביטוח לכלל פיננסים ביוני 2006 בהיקף של 260 מיליון שקל לצורך מימון רכישת קרנות הנאמנות של בנק דיסקונט. ההלוואה נושאת ריבית של 5.5% בשנה, והקרן שלה היתה אמורה להתחיל להיפרע החל מיוני 2011 בעשרה תשלומים שווים. יתרת ההלוואה בצירוף ריבית עומדת על כ־283 מיליון שקל, וכלל פיננסים מעוניין כאמור להקדים תשלום של כ־53% ממנה. בכלל פיננסים אומרים כי הקדמת תשלום החוב נעשית לשם הקטנת עלויות המימון שלו.

בידי כלל פיננסים עומדת לכאורה אפשרות אחרת להקטנת החובות שלו — באמצעות רכישה עצמית של איגרות חוב שהנפיק. ואמנם, בית ההשקעות החליט כבר בפברואר להשתמש בכספים שקיבל מהחברה־הסבתא כדי לרכוש את האג"ח שהנפיק. אלא שמאז אושרה תוכנית הרכישה, נפתח פער בין מחיר האג"ח של החברה בשוק (114.3 אגורות) לבין שערו המתואם (112.9 אגורות), באופן שרכישה עצמית תסב לכלל פיננסים הפסד הון.

יתרה מכך, בעלי האג"ח לא ממהרים למכור אותן, ובכלל פיננסים מדגישים כי אם עד כינוס האסיפה הכללית לאישור הפירעון המוקדם של ההלוואה, בעלי האג"ח יסכימו למכור, הרי שבית ההשקעות יעדיף לרכוש את האג"ח מאשר להקדים את תשלום ההלוואה — מהלך שעשוי להראות כעסקה סיבובית.

מהדיווח של כלל פיננסים עולה כי ועדת הביקורת והדירקטוריון בחנו את אפשרות הקטנת החובות בדרך של רכישה עצמית של אג"ח בשוק אל מול פירעון חלקי של ההלוואה, ומצאו כי החיסכון בהוצאות בית ההשקעות בגין הקדמת פירעון ההלוואה יעמוד על סכום הגבוה ב־1.8 מיליון שקל מהחיסכון בהוצאות במקרה של רכישת אג"ח מהמחזיקים. היקף החוב (כולל ריבית) של בית ההשקעות למחזיקי האג"ח מסתכם ב־450 מיליון שקל לפירעון עד 2020.

בכלל פיננסים צופים כי אישור המהלך על ידי האסיפה הכללית לא ישפיע על דירוג החוב של האג"ח שלו העומד על BBB+, כיוון שמעלות S&P המבצעת את הדירוג הביאה מלכתחילה בחשבון כי כלל פיננסים ישתמש בהזרמת ההון שקיבל מכלל החזקות כדי לרכוש אג"ח, והקדמת תשלום ההלוואה הוא מהלך מקביל ודומה בהשלכותיו.