קרנות הנאמנות המשקיעות ביפן נכשלו ואף אחת לא השיגה את מדד הניקיי

אחד השווקים המעניינים זה שנים רבות הוא השוק היפני - משק שרשם שנים של צמיחה אדירה ולאחר מכן נקלע למיתון עמוק. הכלכלה היפנית, שמהווה מודל לחיקוי עבור כלכלות אסיה, נחשבת למשמעותית מבין המשקים המפותחים. לא פלא, אם כך, שנכון לסוף מאי 2009, באירופה בלבד הוגדרו 233 קרנות נאמנות כקרנות המשקיעות ביפן.

קרנות אלו נחלקות לשני סוגים: קרנות שרוכשות מניות ביפן ומשקיעות בשוק עצמו, לעומת קרנות העוקבות אחר המדדים, כלומר משקיעות בנגזרים על מדדי המניות ביפן.

כבר לא כל כך גדולים ביפן

בזירה המקומית בישראל היו עד לינואר 2008 עשר קרנות נאמנות שהתמחו ביפן, אולם השנה הסוערת השפיעה גם על מגזר זה ונכון למאי 2009, נותרו בארץ חמש קרנות נאמנות שמשקיעות ביפן: אדמונד דה רוטשילד יפן, יובנק חשיפה ליפן ניקיי־225, מיטב יפן, פסגות יפן ופריזמה יפן (פקן). ראוי להדגיש כי בעוד מרבית הקרנות הישראליות הן קרנות מנייתיות, הקרן של יובנק היא קרן שעוקבת אחר המדד היפני, ולמעשה התיק שלה מורכב בעיקר מנגזרים על המדד.

כדי לבחון את תשואות הקרנות הישראליות אל מול אחיותיהן באירופה הומרו כל נתוני הקרנות לשקלים.

בטווח הארוך: רק הפסדים

ההסתכלות על ביצועי הקרנות הישראליות חייבת להיות על פני טווח ארוך: מינואר 2005 ועד סוף מאי 2009. התשואה המצטברת של כל הקרנות הישראליות לאורך תקופה זו היתה שלילית, בדומה לתשואה המצטברת שרשמו כל הקרנות האירופיות בתחום, מלבד שתיים: האחת, SGAM AI Equisys Fund Japan I2 מלוקסמבורג (שרשמה תשואה של 1%), והשנייה, הקרן הבריטית GLG Japan CoreAlpha (שרשמה תשואה של כ־24%).

התשואה המצטברת הממוצעת של 233 הקרנות שנבחנו עומדת על 27.8%- לעומת מדד הניקיי שהשיג תשואה שלילית של 16.7% בלבד. בהשוואה ענפית, שתי קרנות ישראליות הצליחו להניב תשואה גבוהה יותר מהממוצע הענפי: קרן יובנק חשיפה ליפן ניקיי־225 שהפסידה בתקופה 17.7% "בלבד". השנייה היא מיטב יפן, שכבר התקרבה יותר לממוצע הענפי בזכות הפסד מצטבר של 24.2%.

שלוש הקרנות הישראליות הנותרות רשמו הפסדים כבדים יותר, כאשר אדמונד דה רוטשילד יפן ופריזמה יפן (פקן) הפסידו בסיכום יותר מארבע השנים הללו מעט יותר מ־40%.

נדמה כי רק 2005 היתה שנה טובה לקרנות, ובמהלכה עמדה התשואה הממוצעת על 33.8%, כאשר ארבע מתוך חמש הקרנות הישראליות הצליחו להשיג תשואה גבוהה יותר. למעשה, רק קרן פריזמה יפן (פקן), שהיתה שייכת באותה התקופה לבנק הפועלים, לא הצליחה להתקרב לממוצע הענפי גבוה והניבה תשואה של 7.4% בלבד. הקרן הטובה ביותר באירופה באותה השנה היתה הקרן האירית Invesco Japan Alpha עם נכסים בהיקף של 34.6 מיליון שקלים, שהניבה תשואה של 72%.

טובות מהממוצע

שלוש קרנות ישראליות מול מדד הניקיי היפני

ב־2006 התהפכה הקערה, והקרנות החלו להציג תשואות שליליות. חלק משמעותי מהמעבר לתשואות שליליות תרם תרגום הנתונים לשקלים, מאחר שהשקל התחזק בתקופה זו עד מאוד. הממוצע הענפי כבר היה שלילי באותה השנה והסתכם ב־6.6%-, אולם שתי קרנות ישראליות הצליחו להכות את הממוצע. הראשונה היתה הקרן של יובנק שהניבה תשואה חיובית של 6.5%. השנייה היא מיטב יפן עם תשואה שלילית של 3.4%, אולם עדיין גבוהה מהממוצע. למרות הממוצע השלילי, הקרן הצרפתית Oddo Indice Japon, שמנהלת נכסים בהיקף של כ־176 מיליון שקל, רשמה תשואה שנתית של 11.3%.

התמונה ב־2007 עגומה עוד יותר, כאשר רק קרן אחת בכל אירופה הצליחה להניב תשואה חיובית (1.07%) וכל היתר הפסידו. לא פלא, אם כן, שהממוצע הענפי הסתכם ב־15.9%-. גם כאן, תרגום הנתונים לשקלים וחוזקו של השקל תרמו לתשואות השליליות. אולם, גם כך, שתי ישראליות הצליחו להיות טובות יותר מהממוצע הענפי — הקרן של יובנק המשיכה להפגין תוצאות טובות באופן יחסי, עם הפסד של 10.9%, ובפעם הראשונה, פריזמה יפן (פקן) הניבה תשואה מעט יותר טובה מהממוצע הענפי.

ב־2008 נרשם מהפך בתוצאות הקרנות הישראליות. אם לאורך השנים התרגלו המשקיעים לתוצאות טובות יחסית של הקרן של יובנק, הרי שב־2008 הפסידה קרן זו 43.1%. הממוצע הענפי עמד באותה השנה על תשואה שלילית של 34% וכל ארבע הקרנות הישראליות הנותרות הניבו תוצאות טובות מממוצע זה, כאשר הטובה מכולן היתה פסגות יפן שהפסידה "רק" 24% והתברגה במקום השמיני בקרב תשואות הקרנות האירופיות. למעשה, רק קרן אחת בלבד הצליחה לרשום בשנת 2008 תשואה חיובית (4.2%) - קרן מלוקסמבורג שמנהלת נכסים בהיקף של 100 מיליון שקל.

בשורה התחתונה, הישגיהן של הקרנות הישראליות המשקיעות בשוק היפני דומים למקבילותיהן האירופיות, והם נמוכים מהתשואה המצטברת שהשיג בתקופה הנבחנת מדד הניקיי. במהלך השנים רשמו הקרנות הישראליות תשואות טובות יחסית למקבילותיהן, כאשר גם בטווח הארוך הקרנות הישראליות אינן קוטלות קנים.

עם זאת, המסקנה החשובה היא שאם לאורך ארבע שנים וחמישה חודשים מצליחות רוב הקרנות שמשקיעות ביפן להפסיד, ובשיעור ניכר, כנראה שהבחירה בהן כאפיק השקעה לא היתה מוצלחת, בעיקר כשבוחנים זאת לפי המטבע הישראלי.

IFO מפיצי מוצרי Morningstar בישראל www.Ifo.co.il

 ‬