בנק לאומי: השוק המקומי לא מתאים כרגע לשונאי סיכונים
לאור נתוני המאקרו והמיקרו אומרים בבנק לאומי כי לקוח אוהב סיכון המוכן להשקיע לטווח של מספר שנים, יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. בפועלים מזהירים שהשקעה במניות שמחיריהן התדרדרו לרמות נמוכות מאוד מתאימה רק למי שיכול לספוג תנודתיות חריפה
לאחר הפוגה קצרה, חזרה אווירת הנכאים לשוקי המניות בעולם, אשר רשמו בשבוע האחרון ירידות חדות. החששות מפני החרפת המשבר הכלכלי התגברו, מסבירים כלכלני בנק הפועלים, בין היתר בעקבות נתונים כלכליים שליליים בארה"ב. חשש כבד לעתיד תעשיית הרכב האמריקאנית, סימני האטה נוספים באירופה ועוד תרמו אף הם לפסימיות בשווקים. גם בישראל התגברו הסימנים הכלכליים השליליים.
תוכנית הסיוע של הממשל הסיני הפיחה אופטימיות בשוקי ההון בעולם בראשית השבוע, אך לא לזמן רב. ירידות השערים התחדדו, מסבירים כלכלני בנק לאומי, עם הודעת הממשל האמריקאי על שינוי בתוכנית החילוץ והעברת המחצית השנייה של תקציב ההצלה לתמיכה באשראי צרכני במקום לרכישת נכסים "רעילים". הירידות דרדרו את השוק המקומי לרמות שפל חדשות, כשגם הורדת הריבית המפתיעה בשיעור של חצי אחוז לא סייעה אפילו במעט.
בולטת במיוחד העלייה החדה במדד ה-VIX בארה"ב, שמכונה מדד הפחד. מדד זה עלה בשבועות האחרונים לרמות שיא היסטוריות של 80%. גם לאחר ירידה קלה, הוא עדיין משקף את החשש הגדול של המשקיעים מפני ההמשך. ההשפעה ניכרת גם בשוק המקומי, כשמתחילת השנה איבדו המדדים המובילים בתל אביב למעלה מ-40% מערכם. מדד תל אביב 75, המוטה מאוד למגזר הנדל"ן, בולט באובדן של כשני שליש מערכו מתחילת השנה. גם סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף (המקבילה המקומית למדד ה-VIX) ממשיכות להיות גבוהות מאוד, כשרמתן הממוצעת נעה סביב 55%.
מחזורי המסחר היו נמוכים בשיעור ניכר מהממוצע ועמדו על כ-1.5 מיליארד שקל ליום, לעומת ממוצע של כ-2 מיליארד שקל ליום מתחילת השנה. בסיכום שבועי רשמו המדדים המובילים ירידות שערים. כך ספגו מדדי המעו"ף, ת"א 75 והבנקים ירידות של כ-8.3%, כ-20.1% וכ-9.5% בהתאמה. בלט לשלילה מדד הנדל"ן 15 שהגביר את קצב הירידה מהשבוע שעבר ונפל בכ-31.1% לרמת שפל חדשה.
התעצמות המחנק באשראי ושערוך מחודש של הנכסים הביא השבוע את מניות החברות בעלות רמת המינוף הגבוהה להיפגע באופן קשה במיוחד. את הירידות הובילו מניות אפריקה ישראל וקבוצת דלק, שירדו השבוע בעשרות אחוזים. גם זינוקה המרשים של הפניקס על רקע פרסומים בתקשורת כי החברה בוחנת מחדש את התחייבותה לרכוש כ-40% מ"אקסלנס השקעות" לא סייעה למניית קבוצת דלק להתרומם. המניה אף הגיעה השבוע לשווי השוק הנמוך ביותר מבין חברות המעו"ף ואף נמוך מזה של חברת הבת - דלק רכב.
מניות נוספות שנפלו השבוע בשיעורים חדים הן אלה של מכתשים אגן ובתי זיקוק (בז"ן). הראשונה פרסמה בשבוע שעבר את דו"חותיה לרבעון השלישי ועל רקע הגדלת המלאים והתזרים השלילי, המשיכה גם השבוע את מסעה דרומה. בז"ן, לעומתה, סבלה מהורדת דירוג חדה (ב- 3 דרגות) על ידי חברת הדירוג "מעלות".
דווקא על רקע ירידות השערים החדות במניות צרכניות האשראי, בולטות מניותיהן של החברות המתאפיינות בתזרים גבוה בדפנסיביות היחסית שלהן. כך, למרות הסערה, הצליחו מניות חברות התרופות פריגו וטבע להציג השבוע תשואות חיוביות, כשלצידן ענף התקשורת ממשיך להפגין חסינות יחסית.
נתוני מאקרו מדאיגים
בישראל המשיכו גם השבוע להתפרסם נתוני מאקרו כלכלה מדאיגים. בין היתר, ירד מדד מנהלי הרכש של בנק הפועלים גם באוקטובר. זה החודש השביעי ברציפות בו נמצא המדד מתחת לרף 50 הנקודות – טריטוריה המגלמת צפי להתכווצות בפעילות הכלכלית. לא זאת בלבד, אלא שהרמה בה נמצא המדד, 39 נקודות, זהה לרמת השפל ההיסטורית שלו, שנרשמה בנובמבר 2000, בה נכנס המשק למיתון הקודם.
מדד שלילי נוסף שפורסם הינו מדד אמון הצרכנים של הבנק, אשר ירד באוקטובר ב-7.8 נקודות, והתדרדר לרמת שפל של כמעט 3 שנים. הירידה במדד מגלמת את התערערות ביטחונם של הצרכנים המקומיים כתוצאה מהמשבר בשוק ההון, בעיקר נוכח החשש כי צפויה פגיעה בחסכונות לטווח ארוך, והדיווחים השוטפים בנוגע למיתון המתקרב.
בתוך בליל הנתונים, הפתיע השבוע בנק ישראל בהפחתת הריבית במשק בשיעור חד של 0.5%, לרמתה הנמוכה אי פעם, 3%. עד כה לא נרשמה תגובה חיובית בשוק להורדת הריבית, ובפועלים סבורים כי כנראה לא תירשם תגובה שכזו בטווח הקרוב.
התנהגות משברית ופחד בשווקים
התנהגות השחקנים בעת הנוכחית, מסבירים בפועלים, היא התנהגות משברית, שמתאימה לאווירה הנוכחית בשוקי העולם. ביטוי לכך ניתן בתגובה מתונה, אם בכלל, של המשקיעים לחדשות חיוביות, אל מול תגובות סוערות בהרבה שניתנות לחדשות רעות. עם זאת בפועלים סבורים כי מגמה זו תימשך בטווח הנראה לעין, ועל כן הסיכון בשוק המניות כיום בשיאו.
מנגד, אומרים בפועלים, גם בעין הסערה ישנן מניות שמחיריהן התדרדרו לרמות נמוכות מאוד, שעשויות להניב למשקיעים רווחי הון משמעותיים בטווח הארוך. ההשקעה במניות אלו אינה מתאימה לכל אחד, אלא רק למשקיעים ארוכי טווח, אשר מסוגלים לסבול תנודתיות חריפה, אף בטווח של חודשים רבים. לכן ממשיכים בפועלים להמליץ על אחזקה ברכיב מנייתי מצומצם בתיקים.
כלכלני בנק לאומי מעריכים כי חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, התנהגות השוק המקומי בטווח הקצר תושפע מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. לקוח אוהב סיכון המוכן להשקיע לטווח של מספר שנים, יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.
