הבורסה של אבו דאבי: עתיד כלכלי מבטיח, עם נפט או בלעדיו

בתחילת חודש מאי בחר מגזין ערבי מוביל את בירת מדינת איחוד האמירויות, אבו דאבי, כעיר הערבית שהכי טוב להתגורר בה. כל אחד מתוך 430 אלף האזרחים המקומיים, לא כולל הפועלים האסייתים והערבים, יחזק את הבחירה. אבו דאבי - בירת האמירויות - נהנית בשנים האחרונות מעושר מופלג והיא נחשבת כיום לעיר העשירה ביותר בעולם. עם תוצר לנפש שבשנת 2007 הסתכם ב־74 אלף דולר, קשה להתווכח.

איחוד האמירויות הוקם בשנת 1971 כשאיחד שבע אמירויות. שתי האמירויות העשירות והבולטות ביותר הן אבו דאבי ודובאי, ושאר האמירויות הן עג'מאן, פג'ירה, ראס אל־ח'ימה, שארקה ואום אל־קיוין. להבדיל מהשכנה דובאי, שהחלה לבנות את עצמה מנקודת התחלה נמוכה עד להתבססותה כמרכז המסחרי של כל אזור המפרץ, הרי שלפרנסי אבו דאבי המשימה היתה קלה הרבה יותר: שדות הנפט הענקיים שבתחום האמירות הם הבסיס לאיתנותה הכלכלית. השנים האחרונות, ובהן תקופת העלייה החדה במחירי הנפט, הביאו את כלכלת אבו דאבי לשיאים חסרי תקדים. כיום העתיד הכלכלי של האמירות נראה מבטיח עם נפט או בלעדיו.

בשנת 2007 הסתכם התוצר של אבו דאבי בכ־105 מיליארד דולר, כשמגזר הנפט היה אחראי לכ־60% מנתון זה. ראשי המשק באבו דאבי צופים כי השנים הבאות טומנות בחובן פוטנציאל נוסף לצמיחה ולהתרחבות, בייחוד בשל גיוון הפעילות הכלכלית. עודפי הנזילות והתחרות הבלתי פוסקת עם דובאי יצרו אפיקי השקעה חדשים באבו דאבי, ובכללם מיזמי נדל"ן ותשתיות בהיקפים עצומים. בתוך פחות מעשור רפורמות ושינוי מבני ביוזמת הממשלה אמורים להביא את המשק של אבו דאבי למצב שבו תרומת הנפט לכלכלה תפחת עד ל־50%. משמעות הדבר היא כי סקטורים כלכליים אחרים, ובראשם המגזר הפיננסי, אמורים להתרחב ולהציע הזדמנויות עסקיות רבות למשקיעים.

אבו דאבי, בדרך להיות הבורסה השנייה בגודלה בעולם הערבי צילום: בלומברג

כבר היום נהנית אמירות אבו דאבי ממעמד פיננסי חשוב באזור המפרץ. ההשקעות הזרות הישירות בשנה שעברה הסתכמו בכ־4 מיליארד דולר, אולם ראשי הכלכלה של האמירות שואפים להגדיל את זרם ההשקעות הזרות כדי להמשיך את מגמת הגיוון של המשק. מרכיב חשוב בתוכנית זו הוא פיתוחה של הבורסה המקומית.

הבורסה של אבו דאבי

הבורסה של אבו דאבי צעירה יחסית. היא הוקמה בשנת 2000 בצו מיוחד מטעם שליט אבו דאבי, המכהן גם כנשיא איחוד האמירויות. על פי הצו, ניתנה לבורסה סמכות להקים מרכזי סחר או ענפים שלה מחוץ לאמירות, ועד כה היא עשתה כן באמירויות השכנות - ראס אל־ח'ימה, פג'ירה ושארקה. מועצת המנהלים של הבורסה כוללת שבעה חברים הממונים בצו של השליט המקומי, וכל חבר ממונה לקדנציה של שלוש שנים. הסחר באבו דאבי מתקיים בימי ראשון עד חמישי בין השעות 10:00 ו־13:00. את הוראות המכירה והקנייה ניתן להעביר כחצי שעה לפני תחילת המסחר, אולם הן יבוצעו עם פתיחתו הרשמית.

הבורסה של אבו דאבי פועלת במנותק מהבורסה השנייה באיחוד האמירויות, הפועלת בדובאי. המדדים בשתי הבורסות שונים, וכן המניות המוצעות למסחר. מספר המניות הנסחרות באבו דאבי גדול יותר מזה שבבורסה בדובאי, אולם היקף המסחר בדובאי בדרך כלל גבוה יותר.

באבו דאבי נסחרות 65 מניות בסך הכל. חברה המעוניינת לרשום את מניותיה למסחר בבורסה של אבו דאבי צריכה בשלב ראשון לפנות לרשות המקומית למניות ולסחורות ולהשיג את אישורה. לאחר קבלת האישור נדרשת החברה להמציא לבורסה של אבו דאבי מסמכים שונים, ובהם רישום מחזיקי המניות, מידע על פעילותה של החברה, מספר המניות שמוצעות למכירה וכן הצעה לגבי הסמל של החברה שבו ייעשה שימוש בפרסומים הרשמיים של הבורסה. כמו כן, על החברה להמציא אישור רשמי לגבי מזכר ההתאגדות שלה ופרטים על חברי מועצת המנהלים של החברה. בסופו של התהליך הבורסה של אבו דאבי היא זו שאמורה לקבוע את מועד תחילת הסחר במניות החברה, לאחר התייעצות עם נציגיה.

לפי החוק באבו דאבי, תותר פעילות סחר במניות חברה מקומית שגילה לפחות שנתיים, בכפוף להצגתם של דו"חות חשבונאיים שנתיים. נוסף על כך, כדי שבקשת הסחר תאושר, על הונה הנפרע של החברה להיות לא פחות מ־50% מההון העצמי שלה, שיעמוד על מינימום של 20 מיליון דירהם (קצת פחות מ־5.5 מיליון דולר). בזמן הגשת הבקשה אסור שההון העצמי של החברה יפחת מההון הנפרע שלה. נוסף על כך, החברה מחויבת לפרסם ברבים (מעל דפי העיתונות המקומית) את דו"חותיה הכספיים לפני שמניותיה מוצעות למסחר בבורסה של אבו דאבי.

חברה זרה המעוניינת ברישום מניותיה למסחר בבורסה של אבו דאבי חייבת בשלב ראשון להגיש בקשה באמצעות מורשה חתימה. כמו כן, חייבות מניותיה של החברה הזרה להיסחר בבורסה שבארץ מוצאה. כמו חברות מקומיות, גם החברה הזרה צריכה להיות בת שנתיים לפחות. הונה צריך לעלות על 40 מיליון דירהם (כ־11 מיליון דולר), ועל מספר בעלי המניות לעמוד על 100 לפחות. נוסף על כך, נכסי החברה צריכים להוות לפחות 20% מהונה הנפרע. מעבר לכך, על החברה להוכיח כי רשמה רווח נקי שחולק בין המשקיעים בשיעור מינימלי ממוצע של 5% מהונה הנפרע במהלך השנתיים שקדמו להגשת הבקשה.

חמישית בגודלה בעולם הערבי

חברה זרה אחת שמניותיה נסחרות בבורסה של אבו דאבי היא חברת התקשורת הפלסטינית פאלטל. לאחר שבמהלך 2007 ספגה מניית פאלטל ירידה של קרוב ל־18% בערכה, שווי השוק שלה בסוף 2007 הסתכם בכמיליארד דולר — שווי הנמוך בהרבה משווי השוק של חברת התקשורת של קטאר (6.4 מיליארד דולר) וחברת התקשורת של סודן (1.64 מיליארד דולר), שגם מניותיהן נסחרות באבו דאבי.

נכון לתחילת יוני 2008, ישנן 99 חברות ברוקרים העובדות בשוק המניות של אבו דאבי. כדי לזכות ברישיון ברוקר מחייבת הבורסה של אבו דאבי לעבור שני מבחנים: האחד - בנושא חוקי הבורסה ותקנותיה. מבחן זה מתקיים בערבית או באנגלית; השני - מבחן בנושא שירותים פיננסיים (באנגלית). שתי הבחינות אמורות להתקיים באותו היום, כשהבורסה של אבו דאבי מתחייבת לפרסם את תוצאות הבחינות לכל המאוחר בתוך יומיים מיום עריכתן.

מבחינת שווי שוק, ניצבת הבורסה של אבו דאבי במקום החמישי ברשימת כלל שוקי ההון הערביים. לפי נתוני סוף 2007, הונה של הבורסה באבו דאבי מהווה קצת פחות מ־10% משוויים הכולל של שוקי ההון בעולם הערבי. בסוף השנה שעברה הגיע שווי השוק של אבו דאבי לכ־121 מיליארד דולר. במקום הראשון ניצב השוק הסעודי עם יותר מ־500 מיליארד דולר, אחריו השוק הכוויתי עם כ־193 מיליארד דולר, דובאי עם כ־138 מיליארד דולר ומצרים עם כ־135 מיליארד דולר.

עלייה של 52% בשנת 2007

 שנת 2007 היתה מוצלחת מבחינת המשקיעים בשוק ההון של אבו דאבי: המדד המקומי, ADX, נסגר ברמה של 4,551 נקודות - עלייה של קרוב ל־52% לעומת סוף 2006. את הזינוק המרשים ביותר רשם מדד מניות הנדל"ן עם קפיצה של יותר מ־200% במהלך השנה. נכון לאמצע שנת 2008, מגמת העלייה של מדד הבורסה נמשכת והמדד חצה את קו 5,000 הנקודות.

הרבעון הראשון של שנת 2008 הצביע על המשך מגמת הצמיחה בשוויו של השוק, אם כי במדדים אחרים נרשמה ירידה בהשוואה לרבעון הקודם. בסוף הרבעון הראשון של 2008 הסתכם שווי השוק של בורסת אבו דאבי בכ־122 מיליארד דולר - עלייה של 0.83% לעומת סוף 2007. השוואה לנתוני הרבעון הראשון של 2007 מלמדת על עלייה של כ־58% בשווי השוק.

במהלך הרבעון הראשון של שנת 2008 הגיע שווי המניות הנסחרות באבו דאבי לכ־20 מיליארד דולר. היקף הסחר במניות הסתכם ברבעון הראשון של 2008 ב־32.66 מיליארד דולר - ירידה של יותר מ־30% בהשוואה לסוף 2007.

גם בתחום ההשקעות הזרות ניתן לאבחן ירידה בפעילות במהלך חמשת החודשים הראשונים של השנה בהשוואה לתקופה המקבילה בשנת 2007 - ירידה המיוחסת להתחזקות מגמת הסחר הספקולטיבי בשוק. בחודשים הראשונים של 2008 הגיעו ההשקעות הזרות הנקיות בבורסת אבו דאבי לשווי של כ־110 מיליון דולר לעומת כ־820 מיליון דולר בתקופה המקבילה ב־2007. הזרים בבורסה רכשו מניות בשווי של 2.65 מיליארד דולר, ומכרו מניות בשווי כולל של 2.54 מיליארד דולר.

הירידה בהשקעות הזרות כוללת ירידה גם בהשקעות הערביות, שהסתכמו בכ־60.5 מיליון דולר בחמשת החודשים הראשונים של 2008 לעומת יותר מ־272 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. בקרב המשקיעים הזרים בלטו המשקיעים הבריטים בחודשים הראשונים של השנה, עם קניית מניות בשווי של כ־185 מיליון דולר ומכירה בהיקף של קרוב ל־180 מיליון דולר. המשקיעים הסעודים הם המובילים בקרב המשקיעים ממדינות המפרץ, עם שווי רכישת מניות כולל של כ־66 מיליון דולר ומכירה בשווי של כ־55 מיליון דולר.

כמחצית מהמניות בשוק ההון של אבו דאבי פתוחות לסחר גם מצדם של משקיעים זרים. עם זאת, ישנן חברות שהסחר במניותיהן מותר לאזרחי המפרץ או למשקיעים ערבים בלבד. המניות, שמוגבלות רק למשקיעים ממדינת איחוד האמירויות, כוללות את חברת אתצאלאת, הבנק האסלאמי של אבו דאבי, ארקאן חומרי בנייה, מית'אק לביטוח והחברה הלאומית של אבו דאבי - טאקה. בחברות שבהן מותרת השקעה זרה, אותה השקעה מוגבלת בדרך כלל עד ל־49% מהבעלות בחברה, אך ישנם מקרים בהם מוגבלת הבעלות הזרה ל־20%, 25% ו־30% מהבעלות.

חברת התקשורת של איחוד האמירויות, אתצאלאת, היא הגדולה ביותר מבחינת שווי השוק באבו דאבי עם קרוב ל־32 מיליארד דולר בסוף 2007. שווייה של חברת ענק זו גדול פי שלושה משוויו של הבנק הלאומי של אבו דאבי - החברה השנייה בגודלה בשוק.

תוכניות שאפתניות

העתיד של הבורסה באבו דאבי נראה מבטיח. מעבר למחיר הנפט ולשגשוג הכלכלי, הוצגה לפני שבועות אחדים תוכנית הפיתוח האסטרטגית של הבורסה לארבע השנים הקרובות. מלבד שינוי הלוגו והמותג הצביעו ראשיה על היעד המשמעותי שאליו הם שואפים - התרחבות אזורית ועולמית. לצורך השגתו העניקו ראשי הבורסה של אבו דאבי, בין השאר, עדיפות להגדלת ההשקעות בשוק, הגברת השתתפות המשקיעים המוסדיים, שדרוג שירותי הברוקרים ויצירת כלים חדשים להשקעה. בתחום הגברת ההשקעות בשוק, שואפת הבורסה של אבו דאבי בתוך שנתיים למשוך חברות ששוויין הכולל יגיע לכ־200 מיליארד דולר - כמעט פי שניים משווי השוק הנוכחי. אם הדבר אכן יתממש, תטפס הבורסה של אבו דאבי למקום השני בעולם הערבי מבחינת שווייה.

העלייה בשווי השוק של בורסת אבו דאבי אמורה להתרחש באמצעות הנפקות, אך לצורך כך אמורה ממשלת אבו דאבי לשנות את החוק, כך שיותר לחברות פרטיות להציע לציבור רק 30% ממניותיהן בעת הנפקה. החוק כיום מחייב חברות פרטיות להציע לפחות 50% ממניותיהן, אם הן מעוניינות בהנפקה בבורסה המקומית. ראשי הבורסה בונים גם על הצהרות הממשלה בדבר הפרטת חברות נוספות - דבר שצפוי להגביר את זרם ההון לשוק.

ד"ר גיל פיילר הוא מייסד ומנכ"ל אינפו פרוד מחקרים, העוסקת בייעוץ פיננסי ועסקי על מדינות ערב