5 סיבות לירידות באג"ח הממשלתיות
האג"ח הממשלתיות צנחו אתמול ב־0.75% ובכך השלימו נפילה של 2.15% מתחילת החודש. השיפור בכלכלת ארה"ב ואי־הוודאות לגבי תקציב 2015 עלולים לסמן שהירידות עוד לא הגיעו לשיאן
יום מסחר סוער במיוחד עבר אתמול על המשקיעים בבורסה בת"א. בעוד המניות הישראליות המשיכו במגמת ההתחזקות שלהן מתחילת השנה ואף רשמו אתמול שיא במדד ת"א־25 עם עלייה של 0.6%, האג"ח הממשלתיות המשיכו במפולת שלהן מאז תחילת דצמבר. האג"ח הממשלתיות שקליות ל־10 שנים רשמו ירידה של 0.75% והשלימו נפילה של 2.15% מתחילת החודש. "כלכליסט" ממפה את הסיבות לירידה באג"ח הממשלתיות ומעניק תחזית להמשך.
הפד האמריקאי עשוי להעלות את הריבית
הסיבה הראשונה, הכלכלה האמריקאית משתפרת. דו"ח התעסוקה לנובמבר בישר כי במהלך החודש נוספו 321 אלף משרות חדשות לשוק העבודה – גבוה מכל התחזיות המוקדמות. אל דו"ח התעסוקה מצטרף ספר הבז', הדו"ח המרכזי על מצב כלכלת ארה"ב, שהראה בשבוע שעבר כי הכלכלה ממשיכה לצמוח על רקע שיפור בצריכה הפרטית והפחתת מחירי הדלק. ככל שהכלכלה האמריקאית משתפרת, כך עולה הסבירות כי הבנק הפדרלי יעלה את הריבית האפסית הקיימת בארה"ב. אם הוא יעשה כך הדבר יביא להמשך מגמת ההתחזקות של הדולר אל מול השקל ויגרור קרוב לוודאי העלאת ריבית גם בישראל. השבוע קיבלה התזה של העלאת ריבית משנה תוקף, עם התבטאותו של נגיד בנק ישראל לשעבר סטנלי פישר, שאמר כי "הבנק המרכזי של ארה"ב קרוב לנטוש את התחזית שלו, שלפיה ישמור על הריביות ברמה אפסית למשך זמן ממושך".
אי־ודאות לגבי גורלו של תקציב 2015
סיבה נוספת היא הבחירות, ובאופן ספציפי יותר, התקציב. אם יש משהו ששוק ההון לא אוהב, זה אי־ודאות. כשאושרה הצעת החוק לפיזור הכנסת ביום רביעי האחרון, גבר החשש בקרב המשקיעים כי תקציב 2015 לא יאושר בממשלה. ממשלה שפועלת ללא תקציב מגבירה את אי־הוודאות בשווקים. החשש מאי־הוודאות מתבטא לראשונה באג"ח הממשלתיות, הנחשבות לנכס הבטוח ביותר במדינה. "אי נוחות היא גם מצד משקיעים מקומיים ובעיקר מצד משקיעים זרים שחוששים לגבי אי־יציבות פוליטית בישראל וכל ההשלכות שלה" הסביר דודי רזניק, מנהל דסק מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, ל"כלכליסט".
הסיבה השלישית היא ביטול התוכניות לטיפול ביוקר המחיה. הקדמת הבחירות הביאה עמה ציפייה גדולה לעלייה באינפלציה (עליית מחירים). שלל תוכניות לטיפול ביוקר המחיה ירדו לטמיון עם פיזור הממשלה, מה שמעלה את הסבירות לעליית מחירים בישראל ובעיקר בתחום הדיור, זאת בעקבות ביטולה של תוכנית 0% מע"מ של שר האוצר יאיר לפיד. גניזת התוכנית של לפיד צפויה להזרים ביקושים לשוק הדירות, דבר שיעלה את המחירים בטווח המיידי. אינפלציה גבוהה מורידה את האטרקטיביות לאג"ח הממשלתיות השקליות (שאינן צמודות למדד המחירים לצרכן).
בחודש האחרון החלה תופעת פדיונות בקרנות הנאמנות המחזיקות אג"ח ממשלתיות, וזו הסיבה הרביעית לירידות. קרנות אג"ח מדינה רשמו בשבועיים האחרונים פדיונות של כ־125 מיליון שקל.
העלייה בשער הדולר מורידה את האטרקטיביות של האג"ח הממשלתיות ומעלה את האטרקטיביות של קרנות האג"ח חו"ל. אלו רשמו גיוסים של מיליארד שקל בשבועיים האחרונים על חשבונן של קרנות האג"ח הממשלתיות. הגיוסים של קרנות אג"ח חו"ל באים גם על חשבון קרנות האג"ח הקונצרניות בישראל, שרשמו בשבועיים האחרונים פדיונות של 445 מיליון שקל. שוק אג"ח החברות סובל בשבועות האחרונים ממגמה שלילית בעיקר עקב החשיפה של כמה מהחברות הגדולות בישראל לכלכלה הרוסית, שסובלת מהאטה עקב נפילה במחיר הנפט בחודש האחרון. מדד תל בונד־60 רשם ירידות שערים של 1% מתחילת החודש.
סוף השנה הוא תקופה טובה למימושים
הסיבה האחרונה היא מימוש רווחים. מתחילת השנה רשמו האג"ח הממשלתיות ל־10 שנים עליות בגובה 12.8%, והמשקיעים המוסדיים פועלים למימש רווחים לפני תום 2014.
