חברות הנדל"ן הגדילו יתרות המזומנים ב־3 מיליארד שקל
מחקר של חברת הדירוג מידרוג משווה את 2007 לעומת 2013 ומעלה כי המשבר הכלכלי וגלי הסדרי החוב בעקבותיו שלחו את חברות הנדל"ן להגדיל נזילות כדי לשרוד בשוק. החברות משיגות את המזומנים באמצעות גיוסים במחירים נמוכים
סביבת הריבית הנמוכה והלקחים מגל הסדרי החוב במשק הישראלי בשנים 2013-2009 הביאו את חברות הנדל"ן הישראליות להצטייד במזומנים. היקף המזומנים המצרפי של חברות הנדל"ן הישראליות עלה מ־13 מיליארד שקל בשנת 2007, ערב המשבר, ל־16 מיליארד שקל - עלייה של 23%, וזאת למרות ירידה של 53% בהיקף גיוסי האג"ח שהתבצע ב־2013 לעומת 2007. כך עולה ממחקר חדש של חברת הדירוג מידרוג, שבדק את 34 חברות הנדל"ן בעלות היקף האג"ח הגדול ביותר בישראל. המשמעות היא שלמשבר הבא יגיעו החברות עם רמת נזילות גבוהה יותר.
העלייה ביתרות המזומנים היא תוצאה ישירה של הריבית הנמוכה במשק, המאפשרת לחברות לגייס היום חוב במחיר נמוך. עם זאת, היקף הנפקות האג"ח חווה ירידה חדה עם גיוס של 75 מיליארד שקל ב־2007 להיקף הנפקות של 35 מיליארד שקל ב־2013. נתון זה מעיד כי הגידול ביתרות המזומנים נעשה באמצעות הנפקות אג"ח אבל לא רק. חברות הנדל"ן הקטינו את היקף הדיבידנדים שהן מחלקות, וניצלו ערוצי מימון נוספים שנפתחו בשנים האחרונות כגון הלוואות פרטיות ונע"מ (נייר ערך מסחרי לא סחיר המונפק לגופים מוסדיים).
המשבר הקשה של 2009 בשוק הנדל"ן העולמי הביא לגל של הסדרי חוב בעיקר אצל חברות הנדל"ן הישראליות. מסוף 2008 ועד היום כ־129 חברות ישראליות החלו בתהליך של הסדר חוב מול מחזיקי האג"ח בהיקף חוב מצטבר של כ־45 מיליארד שקל. בין ההסדרים המפורסמים בחברות הנדל"ן ניתן למצוא את דלק נדל"ן של יצחק תשובה, אלביט הדמיה של מוטי זיסר וחבס של הרצל חבס. מתוך כלל החברות שהחלו בהליך של הסדר חוב כ־45 חברות סיימו בפירוק.
השיא בהסדרי החוב נרשם ב־2009 עם 50 חברות שהחלו הליך של הסדר חוב. ב־2010 המגמה התמתנה לקצב של 17 חברות, אולם הקצב חזר לעלות בהדרגה ל־31 חברות ב־2012. בשנים 2014-2013 הקצב שוב ירד ועומד כיום על 13 חברות בשנה. את ההאטה ניתן לזקוף בין היתר למגמת ההצטיידות במזומנים שהחלה ב־2007 ומניבה היום פירות. הסדרי החוב הובילו למסקנה כי כדי לשרוד בשוק על החברות לשמור על נזילות גבוהה יותר, וכך עושות חברות הנדל"ן הישראליות בעוד הן מנצלות את הריבית הנמוכה בשוק כדי לגייס אג"ח במחיר נמוך.
יותר מ־70% מהן הגדילו את הנזילות שלהן ביותר מפי שניים. "חברות הנדל"ן הבינו מהמשבר של שנת 2009 שכדאי להן להתנזל, ולכן היום הן מגדילות נזילות באמצעות גיוסים במחירים נמוכים הפרוסים לתקופה ארוכה יותר", אומר עו"ד רן גולדשטיין, ראש תחום הנדל"ן בחברת הדירוג מידרוג. "חלק גדול מהכסף היום משמש לצורך מיחזור חוב שגויס בעבר, אולם הפעם הוא נעשה במח"מ ארוך יותר של 5.6 שנים לעומת מח"מ של 5 שנים ב־2007", מסביר גולדשטיין.
העלייה ביתרות הנזילות באה לידי ביטוי גם בתשואה לפדיון של האג"ח. אם ב־2007 התשואה לפדיון של חברות הנדל"ן עמדה על שיעור ממוצע של 6.6%, הרי שהיום היא עומדת על 3.6%. "תשואה לפדיון נמוכה מעידה על סביבת גיוס אטרקטיבית מאוד בריביות נמוכות", מסביר גולדשטיין.
